今天的台股市場變化，如果只看一分鐘，請記住這些重點：
- 加權指數昨天開低再由台積電領軍翻紅，終場漲 120 點以 31759.99 點收在最高點，成交量 7771.05 億元。但仍是一個老問題「誰在買？」外資連續兩日賣超，再度賣超 39.83 億元，大舉面板雙虎合計超過 10 萬張，台積電再遭減碼 5392 張。期貨空單減 1051 張，期指現貨也轉為逆價差 87 點。融資增 18.1 億，增最多的個股為聯電 19424 張。
- 不過晚間在消息面有美歐關稅戰再起的疑慮，NASDAQ 回檔 2.9%，S&P 也回檔逾 2%，避險資產黃金和白銀則觸及歷史新高，日債拋售潮，引發全球債券跟進拋售，美元也隨之下跌。台積電ADR 跌超 4%，台指期夜盤也跌逾 400 點。
- 今天是期指結算日，加權指數則是在連續上漲多日後出現開低走低的黑K，除了回測 5 日線 31409，爆量低點 31285 也遭跌破，預估成交量為 8847 億。考慮到光是台積電回檔就去了約 200 點，今天中小櫃買跌幅還跟加權指數差不多，那就是跌得比預期重。下跌家數超過 1317 檔，黑K 則是 1100 檔，多數個股為弱勢。
以成交值來看，今天較明顯漲勢則為 ABF，玻纖布題材則台玻富喬個有表態，只是成交值都不低。
今日題材：英業達的高點就這樣留在 2023 年，老 AI 是走上不同的路，或是雖遲但到？
老 Ai 之一的英業達昨天尾牙報喜，盤中一度大漲 9% 但盤中漲幅收斂又掉回 50。不過話說就算不看今年下半年大多頭，就算以月線格局來看，英業達的高點依然懸掛在 2023 年的夏天。AI 題材並沒有改變，但是市場對於英業達的評價則是盡在不言中。從 2024 年 8 月後，月的 20MA 就是壓力所在，直到本月才有機會站上。很難不與其他 AI 股比較吧？
先回頭看英業達這五年來的三率變化，對照 AI 老兵緯創廣達，英業達在毛利率也是偏低約 4-5%，這是非常典型的 EMS／代工型公司 毛利水準。營業利益率到了2024～2025 稍微站穩在接近 2%，只能說是改善而非質變。稅後淨利率大多在 1%，代表在這段 AI 起飛的時間，英業達還是維持「大型、低毛利、重規模」的定位。因此我們由事後的三率來看，2023 年 AI 發展初期的大漲，比較像是市場在買一個英業達從一般伺服器轉型到 AI 伺服器的想像。
先不管擅自想像後又擅自失望的部分，英業達至少在三率沒有出現系統性崩壞，營業利率底部也慢慢墊高，仍能維持規模與秩序的代工廠。
再回過頭來看英業達 2025 年營收表現，雖然 AI 伺服器營收年增約40%，但全年營收給人的感覺，很難說能感受到 AI 的爆發性成長。有幾種可能是：
- AI 營收在整個集團中被稀釋了，占比仍不足以拉出明顯斜率。
- AI 在成長，但其他業務的平穩或下滑。
- AI 雖然高單價，但不一定高出貨頻率
導致 AI 營收的影響未能反映在營收數字，但還是有能正向解讀的訊號，包括全年營收維持在高檔區間、也沒有再破底。若再搭配公司在尾牙分享將翻倍資本支出、以及 ASIC 伺服器訂單，法人評估2026年營收有望躋身「兆元俱樂部準會員」和車用電子佈局。老 AI 慢了半拍，但還沒完全放掉「雖遲但到」的可能性。可以說英業達目前是「AI 參與者」，但還不是「AI 成長的主要受益者」，對投資人來說，投資效率那就是個人評估了。
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