今天的台股市場變化，如果只看一分鐘，請記住這些重點：
- 最後再看 2025 一眼，度過了第一季的盤整，四月的恐慌，還有下半年的漂向北方，加權指數盤中創下 29001 歷史高點，盤中再度觸發軋空的倒莊訊號，預估成交量為 5438 億。可說是指數派大勝利、AI 大勝利，但非 AI 題材與容易受匯率波動影響的族群，相對就辛苦多了。不過在前一天的回檔，雖然守住 5 日線，外資期貨空單則一口氣增加逾 4000 口。
從今天指數比較的走向，並對照熱門題材，記憶體仍持續霸榜。不過大盤扣除台積電後則一度回落平盤，漲幅也是偏低的。以個股表現來看，雖然漲跌家數相當，黑K數略高於紅K，但漲停家數為 24 檔，題材集中明顯。
今日題材分享：群聯在記憶體題材中是什麼角色？
群聯因有價證券達注意交易資訊標準，昨天公告今年11月自結財務資訊，單月營收70.22億元，年增62.02％，為單月次高；稅後純益約 16.88 億元，單月 EPS 為 7.9元，年增645.28％。結果今天直接以漲停開燈，雖然漲幅收斂，但線圖還是非常強勢。
所以當記憶體還受到景氣影響產量與價格波動時，群聯則不被原料價差影響；記憶體升級，它反而更忙，當 PCIe Gen5、UFS 4.0 這種高速規格出現，控制難度變高，客戶更需要群聯的技術。而且在車用、工控、AI 這些市場，都要求「穩定、耐用、供貨久」，不是便宜就好。所以只要大家一直用記憶體，群聯就有不一樣的價值。
不過群聯並不是很理所當然達成目標的，我們就以近三年的三率變化來看：
首先在 2022～2023 年這段期間，整個記憶體產業都很辛苦，群聯淨利率一度掉到 2～6% 低檔，但毛利率還是能維持在 30% 以上，大致上是「還有生意能做，但價格不好，能賺的有限」，但 2024 年則有突破性的變化：這一年看起來三率走向很亂，怎麼 Q4 營業利益率變成負的，淨利率卻衝到 19.02%。
除了 NAND Flash 走出 2022 年低谷後，價格先有一波回升，群聯原本較低價的存貨就賣得不錯，但後續新的進貨成本就提高，因此擠壓利潤。再來就是 Q4 營業費用也衝的很高，為了搶攻 AI 伺服器和高階儲存市場，公司投了大量的人力與金錢開發新技術。雖然短期內報表看起來開銷很大，但這是為了以後能賺更多 AI 的錢。總結來說是整體獲利還是有撐，但營業利益率就不太好看了。
最後則是今年回到群聯本業，除了毛利率維持在三成左右，11 月 EPS 也衝到 7.9 元，年增率超過 6 倍。雖然持續投入先進製程之研發支出，使 Q2 營利率短暫下降，但 Q3 稅後淨利率則再度跳升，推測可能為高毛利產品開始放量，不再只靠消費性產品，而是靠企業級、車用、AI 客戶賺錢，超過 70% 的營收已經來自非消費型市場。
不過根據大戶籌碼來看，雖然 400 張大戶與外資、自營商的持股比重還在增加，不過投信的比重倒是開始降低了，或許這也是一種結帳行情吧。
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