到底PMI是領先還是落後大盤的指標？直接用台美近期PMI剖析讓你看！

財經媒體及總經專家常常說要看PMI才能掌握目前經濟的局勢，如果指數持續往上衝，通常就代表經濟非常樂觀，但如果往下掉，則提醒投資人要小心市場轉弱。但到底這個指數該怎麼運用，大家可能也是有聽沒有懂，所以這次就針對PMI進行專題研究吧。

 

 

到底什麼是PMI？

上圖是國發會最新公布的四月製造業採購經理人指數，可以看到左邊寫著緊縮，如果指數低於50的時候就屬於這個範圍內，也就代表企業的採購經理人普遍認為經濟沒這麼強。反過來說，如果指數高於50以上，則表示相當樂觀，採購經理人認為當前的經濟活動相當樂觀，甚至還會持續增加訂單數量。
而上圖也清楚顯示，台灣PMI指數是以新增訂單數量、生產數量、人力僱用數量、供應商交貨時間以及存貨組成，以這五項作為綜合考量而得到指數。細部拆解之後，會發現新增訂單數量其實已經低於50，來到47.7的緊縮區間，這也代表新增訂單正在衰退，其實這也非常合理，畢竟過去兩年一直缺貨漲價，所以中下游的客戶都缺貨缺到怕了，訂單數量就乾脆多訂一點，但等到庫存夠了後，自然就會減少訂單數量囉。以目前來看，除了新增訂單數量轉弱之外，生產數量的指數為50.2，其實也已經在50交界處遊走，再看看存貨指數已經超過六成，這也能直接解釋庫存變多導致新增訂單動能趨緩的跡象。

 

再觀察近半年的個別產業PMI狀況，可以看到食品暨紡織在四月掉到46.3，交通工具也連續兩個月都在47左右，電力暨機械設備則從61掉到48.8，而基礎原物料及化學曁生技醫療則維持擴張。其實對照相關產業的基本面表現，或許有點道理，畢竟疫情及原物料還沒緩解，因此相關產業就維持擴張，而食品、紡織、交通工具等產業，就受到原物料成本持續攀升影響，因而呈現緊縮。而電子暨光學類開始走弱，其實就是跟面板、電子鏡頭產業高度相關，看看這些族群概念股的營收及獲利，你就知道為何三月份還在61.8，而四月份來到52.5，實際上確實是市場的需求減弱了。 

 

 

美國PMI指數與S&P 500回測對照

到底總經研究一直看PMI指數有沒有用？如果把S&P 500放在一起看就很有感了吧。黃線代表美國PMI指數，而藍線則是以S&P 500指數，以2020年第一季為例，當時S&P 500在疫情爆發當下快速下殺，而PMI指數隔一段才開始往下走，從年初50一路下修到崩盤時45以下。接著再看到2021年底到2022年的走勢，S&P 500指數反而是撐了一下，而PMI指數著往下走，出現PMI指數領先大盤的狀況。但其實這樣也合理，畢竟股市反映的是未來看法，而PMI指數調查的是企業經理人與「上個月」狀況對照，股市看未來、PMI看過去，兩種對照心態截然不同，也難怪沒有直接的連動性。

 

 

台灣PMI指數與加權指數回測對照

再把鏡頭移動到台灣吧，上圖是台股加權指數及國內PMI的走勢對照。以2020年第一季為例，加權指數（綠線）同樣是先殺下去，接著PMI指數（黑線）才開始下修，同樣出現PMI指數落後大盤的現象。而近五年PMI指數最高是在2021年第一季，衝到接近70的水準，接著指數開始往下走到2022年初，比較特別的是，這段時間的PMI領跌速度比加權指數拉回還快。2021年下半年PMI指數一度向上到接近60附近，加權大盤同樣是落後於PMI上漲。2021年底的PMI則又開始走弱，而加權指數則是在差不多的時間開始下修。

 

 

PMI短期不一定能參考，但中長期趨勢會很有用！

從美國或台灣的PMI對照股市來看，其實短期不一定能參考，畢竟大盤越來越高加上熱錢效應來襲，即便經濟面轉差也不見得股市就會下跌，而股市下跌也不代表PMI就馬上轉弱。因此短期內我並不會將PMI視為預判股市或當前局勢的指標，這從上面的實證就已經說明，誰先誰後真的很難說，畢竟兩者出發點在根本上就有所不同；但若運用在中長期觀察就會很有用，因為趨勢形成並非短時間的現象，反而會出現正相關而更具參考價值。

 

 

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