股市心理學(34)：《操作心經》的重點摘要〔4〕：優秀操作者應該做好哪些事？

股市心理學(34)：《操作心經》的重點摘要［4］：優秀操作者應該做好哪些事?

　　《操作心經》的第四篇選錄的重點是＂交易員特質＂，其中提到風險的部份，談到索羅斯跟尼德後夫，真令人莞爾。

（最近一個禮拜因為教室在重新佈置，所以比較忙，上網時間減少，希望很快就能恢復正常。）


～王力群（王勵群）RandyWang.台灣,台北，2009-08-14 禮拜五 早晨 11:18


◆◆《操作心經》的重點摘要［４］：第三章  派特·阿伯
 
“你必須邁進一步，採取某些行動，
必須咬緊牙關，承擔風險。”
 
討論主題
 
·風險的性質與風險管理
·循序漸進的交易
·出場
·頂尖交易員的素質
 
 
 
派特·阿伯從1992年開始擔任芝加哥期貨交易所的主席，芝加哥期交所是全球規模最大與歷史最悠久的期貨與選擇權交易所。擔任主席的職位之前，在1990年到1993年其間，派特·阿伯擔任副主席的職位。自從1965年以來，他就是芝加哥期交所的會員。他也是美中商品交易所的董事會主席。另外，他是沙特金、阿伯、卡洛夫公司的主要股東，也是一位獨立交易員。
 　
第一次見到派特·阿伯是在芝加哥期交所的辦公室裏。他穿著交易夾克，看起來精疲力盡。我們很快確定了採訪的時間，然後我就趕搭班機回到倫敦。一個月之後，我們又在倫敦碰面，共進午餐，進行預先安排的採訪。前一天，他剛搭協和飛機從紐約來到倫敦，道鐘斯公司授權的契約最後拍板定案。同樣地，他看起來還是精疲力盡。但是，事實上，他的成就主要是歸功於旺盛的精力與事業心。對於一位60多歲的人，他的精力不輸給20多歲的年輕人。
 

★為什麼要承擔風險？
 
史前時代就存在風險承擔的活動。遠在西元前3500年，印度教的經典就記載了擲骰子的賭博遊戲。所以，彼特·伯恩斯坦在《與天抗衡》一書中提到，“現代的風險觀念來自於印度----阿拉伯的數位系統，這套系統在七、八百年前傳入西方”。承擔風險不僅是古老的遊戲與獲利之道，這種心態也是所有經濟發展的基礎。事實上，如果人們都不願意承擔風險，絕對不會有任何形式的發展。缺少承擔風險的人，就不會有商業契約或買賣交易，也沒有任何的服務可言。換言之，如果沒有人願意承擔風險，整個文明勢必因此而停頓。
 
“什麼事都不幹，就成不了任何事。你必須邁前一步，採取某些行動，必須咬緊牙關，承擔風險。”。
 
“關於我們的新交易大樓，我也承擔風險----價值1.82億美元的最新科技建築，面積60000平方尺的交易中心。前任主席認為風險太大，爭議性太高，但我相信這是我們贏得道鐘斯契約的主要原因。關於這點，會員給我的壓力很大。他們認為投入的資金太多，負債過重。我想，交易也是如此。你必須踏前一步，承擔風險。”
 
★風險管理
 
只要存在風險承擔的行為，就有風險管理的必要，就有明確衡量風險的需要。

雖然風險代表不確定、不利事件發生的機率，但保險代表不利事件發生帶來的效益。

由於保險，風險可以降低到我們覺得可以接受的程度，使我們願意從事風險行為。

沒有保險，人們所願意承擔的風險就比較小，使得進步與發展更困難。
 
接下來，派特·阿伯解釋頂尖交易員如何承擔風險與管理風險。
 
“我想，頂尖交易員必須有偏好穩定的心理，但這種穩定性不能太高，因為交易必然涉及某種程度的風險。

一位交易員必須具備理想的心理結構、承擔風險的能力，具備勇氣，配合心理的穩定性。我認為優秀交易員對於風險的偏好應該高於正常人或一般交易員。

所以，問題在於如何管理風險，如何培養風險管理的自律精神。”
 
“交易員必須能夠管理風險，我想這與自律規範也有關。

有一位頂尖交易員曾經告訴我，‘輸贏的關鍵不在於最初如何建立一筆交易，不論買進還是放空都是如此’；建立部位之後，假定其他條件不變，行情只有三種可能的發展：上漲、下跌或維持不變。關鍵在於部位建立之後，你如何管理。如果你的判斷錯誤，是否有出場的策略？如果行情朝不利的方向發展，你怎麼辦？大多數情況下，交易員總是採取錯誤的行動。”
 
派特·阿伯提供了一些不同的應對方法：“當然，你沒有辦法預先安排每種應對策略，但只要行情開始朝不利方向發展，最好立即考慮出場或替代策略。你通常都沒有太多的反應時間，動作必須很快。

顯然，你可以建立反向的選擇權部位----這是一種應對辦法。你可以利用選擇權或期貨，把既有部位中性化。你也可以結束部位。可是，有一件事絕對不能做：加碼攤平！

一旦部位發生虧損，首要原則就是‘不能加碼’。很明顯，你的判斷已經錯了。惟有當行情反轉，回到當初的進場價位，而且部位已經獲利，這個時候才可以考慮加碼，絕對不能讓虧損部位越陷越深。”
 
派特·阿伯通過沖銷的方式管理風險，通常是採用價差或避險策略。價差或避險策略至少由兩個部位構成，某一邊獲利的時候，另一邊發生損失。換言之，這是經過保險的風險部位。
 
“大多數情況下，風險都經過平衡。就我個人而言，我儘量從事價差交易或套利交易。如果我做多某個月份的黃豆，通常都會放空另一個月份的黃豆。我大多都從事黃豆或公債的價差交易。如果做多長期公債，那就放空10年期的中期公債。有些情況下，我也會單獨做多某種商品，但還是會取得一些平衡，例如做多玉米／放空黃豆，或做多黃豆／放空玉米。”
 
“在可能的範圍內，儘量拿蘋果對蘋果，但必要的時候也可以考慮蘋果對橘子，但絕對不要拿蘋果對大象，不要嘗試在兩個全然無關的商品上建立對沖部位，因為它們的盈虧不能彼此沖銷。讓我舉個例子。我剛與澳洲小麥商會搭上線，澳洲小麥商會經常運用我們的市場。澳洲小麥屬於硬紅冬麥，品質高於芝加哥期交所交易的軟紅冬麥。軟紅冬麥不是很好的食用小麥（屬於高級飼料），但市場深度與流動性都很理想。雖然澳洲小麥商會從事出口，但嘗試在澳洲以外的地區進行避險，他們採用軟紅冬麥的契約，即使兩種小麥的基差經常不同。雖說如此，但兩種小麥的價格還是會呈現相同方向的走勢，彼此之間的關係足以進行避險。這種情況大概類似於橘子對檸檬吧。

必要的情況下，避險者可以接受任何的避風港，你需要避風的場所，你需要管理風險。所以，如果船隻在海上遇到暴風，就需要進港避風----任何港口都可以。”

通過價差或避險策略做為風險控制的手段，未必適用於每個人，派特·阿伯接下來討論這點。
 

★適當的風格
 
“你必須決定自己是哪一類型的交易員：投機客、價差交易員或短線帽客。你必須找到自己適合的交易風格。

有些人跑到我的辦公室裏說：‘我是傑出的交易員’。我回答：‘沒錯’。他們說：‘我知道如何進行交易’。我還是回答：‘沒錯’。他們又說：‘我可以預測行情的漲跌’。我仍舊回答：‘沒錯，但關鍵在於你是否能夠賺錢’。”
 
 

★從小變大：循序漸進
 
為了取得最佳的交易結果與長期的獲利，應該通過循序漸進的方式交易。

我從來沒有見過任何優秀的交易員主張瘋狂的賭博！！藉以創造壯觀的全壘打。
 
“我想，所謂的最佳交易員，應該是那種打算每天多賺一點，積少成多的穩健交易員。

當然，你聽過很多全壘打王的成功故事，但如果研究全壘打選手與那些每天嘗試安打的選手，可以發現前者的成功率遠低於後者。所以，優秀交易員總是那些長期累積資本的人。

如果你希望一次搞定，那太困難了。”
 
“我記得曾經對一位義大利的交易員解釋這個道理：‘每天一顆豆’。如果你嘗試每天只把一顆豆子放進袋子，一次一顆，那麼一個月下來就有31顆。反之，如果嘗試一次放進31顆豆子，可能撒得滿地，說不定連一顆豆子也沒有。

所以，最好是慢慢來，由小變大，積少成多。當然，如果你看見喬治·索羅斯或尼德霍夫，恐怕就不會這麼想了；可是，如果你打算靠交易屠龍刀謀生，最後也會死在交易屠龍刀之下。”
 
“一位頂尖交易員曾經告訴我，但我不確定自己是否完全同意其中的觀點，這是李·斯特恩說的，‘在整個交易生涯或累積資本的過程中，你經常會損失三分之一的資本，然後你會扳回來，資本又逐漸成長，但你可能還會再發生三分之一的損失，然後你再慢慢扳回來’。就像爬樓梯一樣，前進三個臺階，退回一個臺階，堅持這個程式，你還是能夠慢慢前進。”
 
關於“循序漸進的交易”，派特·阿伯的建議還有一項言外之意：必須願意停留在場外。
 
“不進行交易是一種自律精神----非常重要的規範。很多人不瞭解這點。很多人認為你必須整天站在那裏，永遠都必須留在場內。某些情況下，行情非常沉悶，流動性欠佳，你就不應該交易。另一些情況下，行情波動非常劇烈，完全沒有道理可言，你也不應該交易。當然，前者的情況比較常見。

在完全沒有行情的狀況下，一些搶帽子的短線交易員還堅持留在那裏。他們建立部位只是為了打發時間，但進去容易出來難。我總是勸他們：‘不該交易了，什麼行情也沒有。放輕鬆一點，到處走走，去喝杯咖啡吧’。”
 

★斷然認賠
 
對於任何交易員，最困難的部分往往是如何判斷正確的出場時機。派特·阿伯提供了一些建議，讓你掌握這些時機。
 
“首先，如果行情發生不利的走勢，部位出現虧損，這當然是第一個警訊。其次是你容忍痛苦的程度，容忍損失的能耐。如果虧損不大，你可以忍受，但累積到相當金額而構成傷害之後，你就知道問題太嚴重了，應該出場。”
 
“這大體上都是由痛苦的程度來衡量----資金損失的痛苦，自尊受傷的痛苦。可是，一般來說，交易的原則是‘最初的損失往往就是最小的損失’。剛開始的時候，損失還不會太嚴重，這通常就是最佳的認賠時機。如果發生損失，但情況不嚴重，行情盤旋在那裏。你大概還能夠容忍。可是，如果情況繼續惡化，你不用想也知道什麼時候應該出場。”
 
“有些人會設定一些明確的標準，尤其是那些交易顧問，設定某種百分率的停損。舉例來說，虧損不能超過資金的3％或5％。”
 
“我是場內交易員，完全依賴直覺的反應。可是，某些交易員還是採用百分率或特定金額的停損，計算的標準可以是你的總財產、交易資本或單筆交易的資金。”
 
“我見過一些場內交易員，只要發生虧損，就立刻認賠，但他們永遠都在認賠。我特別記得一位交易員，他對於認賠可能有一些心理障礙，我相信他去看過精神醫師、心理顧問或天知道什麼禪的專家。結果，他在場內的行為突然不同了。每當交易發生虧損，他就非常誇張，希望每個人都知道他認賠的決心。據我所知，正常的交易員都會默默認賠。”
 
“你知道嗎？認賠的難處不完全是金錢損失，還包括自尊的傷害。這是你與自己進行的一場心智遊戲，因為我們都自認為精明，對於自己很有信心。當你判斷錯誤時，不僅傷害錢包，也傷害自尊。舉例來說，如果我在五塊錢買進，現在的價位是三塊錢，那我就希望價格回到五塊錢，或至少也要比三塊錢高。可是，市場才是老闆，價格由它決定。市場的智慧遠超過我們能夠理解的範圍，我們必須把市場看成是擊敗世界棋王加里·卡斯帕洛夫的‘深藍’超級電腦。市場會反映任何的既有資訊，然後決定價格。”
 
“市場永遠不會錯。沒有人比市場更精明。我見過許多交易員，智商超過150，擁有博士學位或是哈佛大學的MBA，但交易的表現不怎麼樣，因為他們認為自己比市場精明。每天交易結束的時候，我們都是根據結算收盤價付款或收款。你必須記住這點。你不可能真正擊敗市場。一些反向思考的交易員嘗試背道而馳，逆著行情進行交易，某些人確實非常成功，但通常很困難。他們嘗試在高點放空或低點買進，雖然我知道他們都帶著數學模型或類似的系統，但這還是非常危險的行為！”
 
派特·阿伯傳達的訊息是：市場是存在的事實，不是抗衡的對象。你不能採取主動，只能被動反應。你不應該對抗市場或嘗試擊敗它。存著這種心理，認賠或許就比較簡單一點。
 

★是否希望成為交易員？
 
如果你想成為專業交易員，讓我們聽聽全球最大交易所的主席有什麼建議？
 
“剛到芝加哥期交所的時候，我對於交易所知不多，也不知道應該做些什麼。第一筆交易的結果……不提也罷。經過一段時期的摸索，逐漸能夠判斷成功與不成功交易員的分野。然後，我開始研究他們，模仿他們。我發現，價差交易員與套利交易員都開著豪華的車子，過著不錯的生活，所以我決定成為一位價差交易員。總之，找一些成功的交易員，然後進行複製。”
 
“優秀的交易員都具備一些素質：精明，對於數字的反應很快。幾個月之前，我剛認識大衛·凱特。他就精明過人，反應靈敏，非常犀利，還有點魯莽----這都是優秀交易員的特質。可是，他也有自律精神，相當瀟灑，帶著一點‘霸氣’。有些交易員能夠同時處理許多事情。他可以聽你說話，又與另一個人交談，同時觀察第三個人的行動。總之，你必須有一心數用的能耐，而且還能夠做好每件事。”
 
“我發現，場內交易員都具備一些運動細胞，大多數優秀交易員都具備運動細胞。當然，還是有一些例外，我的好朋友理查·鄧尼斯就是如此。

“場外與場內交易截然不同。在場外從事交易，需要更多的耐心與資訊，應該從更長期的角度進行交易，因為你很難不斷累積小額利潤。場外交易需要更高的自律精神。”
 
“當我剛踏入市場的時候，競爭不這麼劇烈----你只需要進入場內，找到某些成功的交易員然後模仿他們。現在，情況完全不同了，真正的大玩家經常是那些場外交易員和機構交易員，運用精密的科技與複雜的訂價模型。他們比較能夠精確分析行情。你或許應該走這條路。”
 
“業餘交易者很難賺錢。根據研究資料顯示，類似如林德--沃爾克多之流的交易商，大約有85％到95％的客戶賠錢。首先，他們的起始風險資本都太小，平均大約是25000美元左右。其次，他們通常都會放棄自己的優勢，進出太過於頻繁。

[4-END] 

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。