隨著加權指數今（11/5）一度跌破月線，十一月行情恐陷入震盪整理階段，市場資金有望轉向防禦型題材進行避險布局。生命禮儀服務龍頭──龍巖（5530）股價自年初高點約 90 元一路回檔，最低下探至 50.4 元，大跌超過四成，面臨 50 元整數關卡保衛戰。雖然九月營收創下近六年新低，加上第二季業外損失擴大、單季 EPS 僅 0.16 元，短線表現承壓，但從長期基本面觀察，龍巖營運始終維持穩健，本益比亦回落至相對合理區間，可望成為跌深後率先反彈的防禦型個股。
財報穩健，本業獲利續強
據公司第二季財報顯示，龍巖單季營收達 23 億元，毛利率 63.54%、營益率 29.19%，本業維持高毛利水準，惟受到業外損失影響與合約負債連續三季下滑，導致營收成長產生疑慮。不過，龍巖歷年十月營收往往出現明顯月增幅，隨著近期營收即將公布，股價有望受業績帶動而止跌反彈。
所謂合約負債，是指公司已收取客戶的預付款項，但尚未履行服務或交付商品的金額。對龍巖而言，主要來自民眾預先購買的生前契約與塔位費用。當未來實際提供服務時，這些款項便會轉為營收，因此合約負債的規模，代表公司未來可預期的收入來源。
防禦型資金青睞
目前龍巖本益比回到合理水位，股價經上半年修正後，跌深下具吸引力。在市場風險升溫、資金偏好穩定收益的環境下，龍巖憑藉穩定現金流與高毛利結構，有機會成為投資人避險配置的標的。
受惠於超高齡社會趨勢，龍巖長線成長動能持續受到支撐。台灣 65 歲以上人口不斷攀升，根據國發會預估，從 2025 年至 2050 年間，每年死亡人口將由約 20 萬人增加至 31 萬人，增幅超過 54%，未來死亡人口規模將突破 30 萬人。隨著高齡化加劇，生命禮儀與殯葬需求將穩步上升。龍巖身為產業龍頭，不僅市佔率高達八成以上，更持續推出創新產品與建置新式禮儀場域，進一步鞏固中長期成長基礎。
＜資料來源：國家發展委員會－出生及死亡人數＞
跌深反彈契機浮現
龍巖營收結構中，以塔位墓園與禮儀服務為主要支撐，近三年來平均占比約 88%。然而近三季合約負債連續下滑，市場對未來營收成長難免產生疑慮，加上今年第三季營收較去年同期衰退約 8%，使股價持續承壓走低。
雖然龍巖今年的合約負債出現些許衰退疑慮，但公司在第二季法說中指出，台灣 65 歲以上人口於未來 40 年內將成長約 78%，而目前生前契約滲透率僅約 5%，顯示市場潛力仍相當龐大。再加上超高齡化社會與死亡人口持續上升的長期趨勢支撐，龍巖具備穩健的防禦特性，有望在震盪盤勢中成為資金回流的避險型標的。
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