我們在買個股的時候，可以利用基本面、技術面、籌碼面來評估可能發生的漲跌幅，甚至從基本面找到股票的合理價位。但是ETF可以這樣搞嗎？答案是不一定，但大多數的狀況不建議你用個股的思維來看。
別忘記ETF的真正本質是基金，裡面操作的可以是股票、期權、債券等等，很多商品不是用什麼本益比看的，如果遇到ETF持股都是債券，那你在那邊一直技術分析也是徒勞無功，因為這跟總經有關聯性。那麼有什麼方式能估價？這就是本次要分享的主題。
從基金淨值找出折溢價差
公式：基金單位淨值=基金淨資產價值÷發行總單位數
當基金發行時都有資產規模，我們先假設資產規模是100,000元（類似股東權益），並發行5,000單位在市場（類似股票的股數），那麼按照公式可以算出基金單位淨值是20元，這就類似股票的每股淨值，也就是基金每一股的身價。
有了基金單位淨值的觀念之後，而ETF就跟現股一樣在市場上被買賣，因此也會有股價波動，兩者就會出現價差。延續上面舉例的基金單位淨值是20元，如果目前市價成交是在25元，那就代表「市價高於淨值」的溢價，有可能就買貴了。另外一個則相反，當「淨值低於市價」時會出現折價，通常代表相對便宜。
所以再近一步整理，折溢價就能視為ETF昂貴或便宜的依據，折價就代表ETF市價被打折，溢價則是ETF市價比淨值還貴。如果折溢價以「市價-淨值=0」做為分界，小於零就代表折價（相對便宜），大於零則是溢價（相對昂貴），接下來就來看看兩種狀況分別會出現什麼樣的ETF吧。
折溢價小於零：新光內需收益(00742)
台股ETF淨值及折溢價
打開玩股網的台股ETF淨值及折溢價頁面，接著再以折價排行來看，可以看到折價最兇的就是「中國概念」ETF，其實這也不難猜測，畢竟2022年了還在量化寬鬆，加上本土疫情重燃而啟動清零政策，也讓中國經濟變得更加脆弱。從前五大折價ETF排行來看就能看出市場的擔憂，包含中信中國50正2、富邦恒生國企正2、FH香港正2、中信中國50，淨值大多下跌，而是價跌的更兇，這也表示基金操盤績效確實不佳，也引發市場更大的賣壓。但其中有一檔基金不同於陸股，就是第三名的新光內需收益(00742)，那麼我們就以這檔ETF來做個研究吧。
新光內需收益(00742) 成份股
光是看到「內需」這兩字，其實就很明顯投資在以民生必需為主的股票中，而中華電則是目前比重最高的持股，總比例達到18.46%，而前陣子市場震盪導致資金亂竄，最後也流入中華電等大型防禦股，但隨著近期市場持續量縮，資金也開始「烙跑」，而第二名的台泥同樣成為大戶提款的受害者，自然也導致新光內需收益(00742)淨值往下走了。
新光內需收益(00742) 淨值及折溢價
再以近三週的折溢價狀況來看，可以看到淨值確實從2022年4月28日的23.33元下滑至2022年5月3日的23.09元（縮水1.03%），市價則在同期縮水0.6%，並維持折價1%以上的差距。值得一提的是2022年4月28日基金折價為1.5%，但2022年5月3日則收斂至1.13%，也代表市場或許沒有這麼恐慌了，所以折價的差距開始縮小。
新光內需收益(00742) 技術分析
再看看技術面吧，最近一直走弱，很有可能是因為成分股主力是中華電及台泥，導致市場賣壓變大，但五日扣抵值的位置出現一根很長的下影線，其實也代表市場當天非常恐慌，但隨即又跟著成分股收斂跌勢，其實內需股特性就是這樣，盤爛的時候不會死第一個，但是大盤好又漲不上去，因為資金就會流出，回測上一波低點在22.25附近，其實這陣子也沒有跌破那個底部，算是相當具防禦性的一檔ETF。
折溢價大於零：FH富時不動產(00712)
台股ETF淨值及折溢價
在看完折價的排行後，接著來看看溢價排行五檔吧。其實這就是反過來觀察，當市價高於淨值就會被稱為溢價，但這也不代表說就是偏貴，一樣的觀念放到個股中，也是有一票的股票本益比超級高，結果也沒有下跌。相同的道理，看到溢價高的ETF就可以先觀察一下，溢價是否持續維持高檔，這代表市場是否接受這些ETF維持在高溢價的價格。而上面排行前五名的分別是BP上證50、FH富時不動產、富邦日本正2、元大10年IG銀行債、國泰台灣加權正2，第一名的是BP上證50，這我們就先不看了，畢竟這屬於陸股市場的投資基金，近期也會有點疑慮，所以就來研究第二名的FH富時不動產吧。
FH富時不動產既然名稱就有不動產，那麼顯然就是投資房貸產相關的ETF，而FH指的是復華投信所發行，並針對抵押型的不動產族群進行投資，簡單的說，這種公司就是用客戶的房市作為抵押品而放款，如果出現呆帳就能收走客戶的房子，或是從中賺取商業不動產的利潤，包含投資及融資，相對也比較不怕呆帳出現。例如持股第一大的安納利資本管理公司，主要業務就是從事住宅和商業資產的投資和融資，並以集團模式經營住宅信貸、商業信貸或二胎貸款等事業。而持股第二大的史塔屋資產信託，平時經營商業和住宅貸款、基礎設施貸款、投資和服務及房地產業務部門，同樣也是賺很兇。持股第三名為AGNC投資公司，營運項目為房地產投資信託基金公司，經營並管理不動產投資信託。而其餘持股也都是這種類型的族群，這也是台灣第一檔以抵押權型REITs為主軸的ETF，因此房地產持續火熱，甚至是升息增加放款收益，都能貢獻FH富時不動產相當不錯的獲利。
FH富時不動產(00712) 技術分析
前面說到FH富時不動產ETF主力經營當美國房地產，REITs能夠享受房地產的上漲及利多，而且防禦性相當高，因為相關持股都以質押、信託或包租公方式在經營不動產，其實相對於直接持有房地產或是投資建商相關族群，當房地產的景氣反轉時，營運上仍有一定的優勢。但要注意這檔ETF主要投資美國REITs，當然也就沒有漲跌10%的限制。再看看技術分析的近況，可以發現FH富時不動產最低不會低於12元，而高點也不會超過13元附近，在12-13元之間形成整理格局，巧合的是目前淨值就是12元左右，市場似乎也不會讓這檔ETF跌到低於淨值，因此也支撐過去中長期的溢價狀況。
既然說是包租公概念股，直接看看配息狀況吧。目前FH富時不動產ETF採取季配的方式，如果以一年來看，大約都能有5%以上的水準，其實也不輸一些穩定配息的定存股了，從這邊也能看出包租公概念股確實能提供穩定現金流，但就要注意每季配息之下，是否造成淨值下滑嚴重，如果淨值都沒有什麼變化甚至成長，並維持穩定配息，也才能代表公司確實有持續獲利。
折溢價搭配成分股才能更完整掌握ETF
先前我提到，想知道ETF在玩什麼，就必須要知道成分股以及投資標的有哪些，這樣也能快速理解基金運作主軸。而這次再提供折溢價的觀念給大家，對於個股我會看本益比以及市場願意賦予個股多少的倍數，看ETF則要觀察市場願意給予ETF多少的市價與單位淨值的差異性，如果有些ETF長期都在折價，突然某一天衝到溢價，那麼我就會發現這些ETF似乎偏貴了。提前知道氣球可能膨脹或是快被吹破，就不會直接無腦衝進去，也能避免套在高點無法下車的機率，降低ETF被套牢的風險。
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