中國國務院副總理劉鶴 15 日於白宮簽署第一階段貿易協議，中美兩國就保護智慧財產權、避免匯率操縱與減少美國對中國貿易赤字部分，達成共識。「鉅亨買基金」認為此一利多已反映在兩國股價上，未來股價走勢將回歸基本面，實實在在的獲利才是股市能進一步上漲的推手。
1. 中國本就沒操縱匯率以利出口
中國央行追求貨幣穩定
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期: 2020/1/14。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
此次三個共識中，不得操縱匯率以利出口，是最容易達成的一個目標。容易的原因在於，中國近幾年本來就沒有透過操作匯率，來提高出口競爭力。從上圖可看出，中國人民幣兌美元表現與外匯存底變化走勢相仿，當中國人民幣兌美元顯著升值時，中國央行積極購買外匯，來減少匯率升值幅度；當人民幣兌美元貶值時，中國央行則賣出外匯，來降低匯率貶值幅度。中國央行與其他國家央行一樣，只是追求匯率穩定，降低進出口商的不確定性，並非一味壓低匯率，追求出口競爭力。
2. 未簽署的第一階段協議已推升中國股市
剩下的兩個共識中，保護智慧財產權部分，中國政府已釋出相關政策並成立智慧財產權法庭（法令有了，但會否認真實施仍不一定）；減少美國貿易赤字，預料中國政府將視美國政府重視程度，能拖就拖。短期內，第一階段貿易協議將緩步落實，第二階段貿易協定在年底美國總統大選前落地機率偏低，而股價也早就反映這點。從 10 月以來，受益於美中貿易協議即將簽署的樂觀情緒，中國企業本益比一路升高，並帶動中國股市上漲。
第一階段協議早已反映在股價上
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採 MSCI 中國指數，資料日期: 2020/1/14。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 回歸基本面，企業獲利才是重點
中國企業獲利有改善跡象
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採 MSCI 中國指數，資料日期: 2020/1/14。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
目前中國股市本益比已升高至 15.3 倍，高於歷史平均的 14.2 倍。在企業獲利大幅好轉前，本益比進一步升高的空間有限。根據彭博資訊預估，中國股市今年每股盈餘年增率為 19.86%，且從與企業獲利年增率高度相關的生產者物價指數年增率來看，中國企業獲利年增率正逼近轉佳的轉折點。若每股盈餘年增率真有 20% 的漲幅，中國股市今年前景依然樂觀。
資料來源：鉅亨網
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