12 月中國官方與非官方製造業採購經理人指數雙雙跌破榮枯分水嶺，其中官方製造業採購經理人指數的三個重要分項，新訂單、新出口訂單與未完成訂單分項更分別降至 49.7、46.6 與 44.1，下降趨勢恐將延續。「鉅亨買基金」延續對中國股市保守看法，在中美貿易戰正式落幕或貨幣供給年增率快速升高前，中國股市短線仍有下跌風險，建議投資人拉長天期並以定期定額方式分批佈局。
1. 出口前景不佳，製造業沒信心
中國出口年增率與製造業採購經理人指數
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理；資料日期: 2018/1/2。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
中國身為世界工廠，國內需求難以滿足其龐大產能，全球需求多寡才是左右中國製造業成長快慢的關鍵。從上圖可看出，代表全球需求的中國出口年增率，走勢與中國製造業採購經理人指數亦步亦趨，當企業預期全球需求惡化，並下調對未來出口預期時，製造業採購經理人指數便提前觸頂下降。從近期惡化的製造業採購經理人指數來看，中國企業家並不看好美中貿易談判結果與全球需求，在任意一個原因改善前，企業信心恐難恢復。
2. 中國企業獲利恐繼續惡化
中國工業企業獲利轉差中
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理；資料日期：2018/1/2。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
製造業採購經理人指數除了反應企業對未來訂單與需求的看法外，也透露出對於企業獲利的預期。當中國製造業採購經理人指數於 2017 年下半年來到最高點後，中國工業企業利潤年增率也跟隨觸頂並下滑，11 月工業企業利潤年增率更低至 - 1.8%，創下近 3 年來的最低紀錄。我們認為中國出口與製造業採購經理人指數繼續下降的機率較高，未來企業獲利自然不樂觀，股市短期缺乏大幅上漲的理由。
3. 貨幣供給年增率大幅反轉前，中國股市風險高
2018 年中國股市下跌 20.3%（MSCI 中國指數），若從 1 月份的最高點來看，最大跌幅高達 32.9%，加上 11 與 12 月的橫盤整理格局，讓不少投資人確信中國股市已經觸底。「鉅亨買基金」建議投資人別單純從跌幅判斷買點，2000 年與 2007 年中國股市最大跌幅都超過 60%，若全球經濟進一步惡化，中國股市仍有潛在下跌空間。對於想判斷中國經濟與股市底部的投資人，應觀察中國 M1 貨幣供給年增率變化，待該數值大幅升高，且李克強指數年增率跟隨轉佳時，才是更合適的大舉進場時點。
貨幣供給年增率何時反轉是關鍵
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採用指數如上表；資料日期：2018/1/2。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
資料來源：鉅亨網
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
