印度政府表示將引用印度銀行儲備法干預央行政策，以解決目前的錢荒問題，印度央行行長 Urjit Patel 於五日後宣佈辭職，為印度央行與政府間的矛盾畫下句點。「鉅亨買基金」認為印度央行貨幣政策轉向進而降息的機率大增，但經濟基本面的問題難解，高評等的印度債券有機會。
1. 印度央行行長為何請辭？
印度企業債務風險升高
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美銀美林印度高收益債券指數；資料日期：2018/12/12。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
莫迪政府上台後實施的廢鈔與稅改，加上過去浮濫發放的企業貸款，都是近兩年經濟數據較差的原因，為了在即將到來的大選中勝出，印度政府選擇對印度央行施壓，來扭轉民眾的感受。但從印度央行的角度來看，過往累積的大量債務品質開始轉差，最直接相關的銀行類股與高收益債券價格也都有惡化跡象（如上圖，印度銀行類股股價轉趨下行、印度高收益債券近一年殖利率升高 2.5%），若此時再採取較寬鬆的貨幣政策，無效率的殭屍企業將得以續命，未來泡沫破滅時的衝擊會更大。
2. 企業債務增長，但經濟前景卻不樂觀
印度企業債務不健康
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理；資料日期：2018/12/12。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
當企業貸款年增率增加時，究竟是好還是壞？若企業是看好未來景氣的情況下，借錢來擴充產能，應該是好事；但若是因為經營不善，而需要更多資金來周轉，則此時企業貸款年增率的上升反而是不良債務暴增的開始。為了更精確的判斷企業貸款升高的原因，我們以企業盈餘年增率減去商業貸款年增率，當作衡量企業情緒的指標。當企業盈餘年增率增加速度快於貸款增加速度時，企業情緒樂觀，工業生產跟隨升高。如今，印度企業盈餘年增率增加速度慢於貸款增加速度，企業借錢擴大債務機率較高，債務品質恐惡化，未來經濟前景恐趨悲觀。
3. 央行政策轉向，債優於股
印度央行新任行長 Shaktikanta Das，為之前廢鈔運動的主要主導者，與莫迪政府關係密切，貨幣政策因此轉向機率大增。印度目前物價年增率僅 3.3%，遠低於年初的 5%，加上近期油價大跌，印度物價年增率進一步下降的機率仍高，印度央行擁有些許降息空間。印度的拉賈斯坦邦、恰蒂斯加爾邦和中央邦於週一舉行地方選舉，目前出口民調顯示反對黨國大黨都居於領先，又為莫迪政府帶來更多提振經濟的壓力，「鉅亨買基金」認為印度央行配合放鬆貨幣閘門與降息的機率非常高。
印度央行降息機率升高
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理；資料日期：2018/12/12。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
資料來源：鉅亨網
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
