Vega值與波動率的關係以及在技術分析上的應用

選擇權的評價模型有一個稱為Vega值的風險值，它是代表選擇權理論價值對於價格隱含波動率變動的敏感度，也就是說，當價格隱含波動率上升(或下跌)1%，Vega值衡量權利金上漲(或減少)的程度

假設某個台股選擇權履約價的Vega值等於8.18，若波動率上漲1%，則選擇權權利金的理論價值上升8.18點，若下跌1%，則選擇權權利金的理論價值減少8.18點

而波動率指數存在一些特質，在實體商品(如黃金、原油或農產品)的選擇權經常會呈現非常突兀的頭部或圓形底，但在非實體商品(如指數選擇權)卻會因為商品價格的下跌而呈現上升的狀態，以台股指數為例子，可以發現這種特性：

台股指數從5月2日的7677點開始下跌至5月18日的7151點，台股指數的波動率指數也從17.12%上升到26.06%(如下表)

這些特質都來自於市場投資人的人性心理，而投資人在市場的心理表現就會反映在市場價格上，以市場價格輸入評價模型就可以反推計算出波動率

使用所有在市場交易的買權權利金可以計算出買權的波動率(Call Implied Volatility)

使用所有在市場交易的賣權權利金可以計算出賣權的波動率(Put Implied Volatility)

使用所有在市場交易的買權與賣權權利金可以計算出波動率指數(Vix)

若投資人對於波動率數值與目前市場的數據有不同的看法，就可以根據這種看法來建立部位，比如說投資人認為目前市場的波動率低於他所認定的合理數值(如20天歷史波動率)，就可以依據這種觀點去建立看多波動率的交易策略，亦即買進波動率偏低的選擇權並同時讓部位的Delta值成為中性，而為了將部位維持中性，投資人還需要定期的進行調整以確保部位的波動率在到達他所設定的目標之前不會偏離市場的實際狀況太遠

投資人在市場進行交易，不論是期貨或是現貨，經常會利用技術分析理論的K線型態來評估行情未來的走勢以及價格，而技術圖形中的每一根K線就是代表投資人在每一個階段參與市場交易之後對該商品的市場價格的認同，在這個階段的價格有可能某一高價與某一個低價之間震盪，然而最後代表市場所有投資人在這個交易階段大家都認同的價格就是收盤價，每一根K線代表每一個階段的市場參與者對該階段行情的認同，許多的K線組合在一起就會形成型態，以技術分析做為交易導向的投資人就會以這些型態來預測未來的價格發展趨勢

同樣的，波動率也是受到市場參與者的心理影響所形成的，因此我們也可以根據隱含波動率的型態以技術分析的方式來預估未來的數值

以下是台股選擇權在某一段期間的波動率圖形

投資人發現一個大頭已經形成，大頭部下緣，也就是頸線位置的波動率指數大約是26%，依照技術分析理論，大頭部的頸線是比較大的壓力區，當波動率指數來到這個數值附近的時候，會出現壓回的情況，根據這個研判，可以建立賣出波動率偏高的選擇權，假設當時某買權的波動率=25.5%，某賣權的波動率=26.5%，賣權波動率>買權波動率，就以該賣權為執行履約價，賣出賣權

反之，若買權波動率>賣權波動率，就以該買權為執行履約價，賣出買權

當波動率下降到下緣密集區附近的時後就將賣出部位或獲利出場

假設該賣權執行價的Vega值等於4，波動率從26.5%下降到19.5%，則權利金減少4*(26.5-19.5)=28點，賣出賣權大約就有28點的獲利

但若波動率從26.5%上升突破上檔密集區的壓力30%，則權利金增加4*(30-26.5)=14點，賣出賣權大約就有14點的損失，這時候就要執行停損

同樣的思考模式，若投資人研判波動率突破大頭部密集區下緣的機率比較大的時候，就要採取追高買進波動率的策略，買進波動率較高的買權或賣權，停損與停利的思考邏輯與賣方相同

另外也可以利用波動率指數(Vix)與個別履約價的買權或賣權隱含波動率之間的價差來進行買(賣)小台指與買(賣)選擇權的波動率價差交易，詳細的建立部位的方式與後續的調整請參考5月19日的專欄〔波動率價差交易的型態與後續的調整〕

附註：

取得波動率走勢圖的3種方法：
1.單一履約價的隱含波動率走勢圖：每天收盤後以權利金的收盤價反推隱含波動率，紀錄在excel檔,然後制成走勢圖
2.即時市況的隱含波動率走勢圖：

每天收盤後取價外1檔與價內1檔履約價分別以他們權利金的收盤價反推隱含波動率再將他們平均之後的數值紀錄在excel檔，然後制成走勢圖
3.最快的方法是每天收盤後約下午3~4點就到期交所網站去下載隱含波動率指數(Vix)，紀錄在excel檔，然後制成走勢圖

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。