中國迎來環保企業上市潮 定價是關鍵

 部分借助強有力的北京官方的推動﹐未來幾個月裡﹐以綠色環保為主題的中國企業已做好了從首次公開募股(IPO)中斬獲數十億美元的準備。

不過投資者可能要問﹐什麼樣的價格才會讓他們欣然加入這股IPO大潮？

未來幾個月裡﹐將有大量潔淨能源公司的IPO上市發行﹐其中就包括製造風渦輪機的新疆金風科技股份有限公司。該公司取消了原定6月在香港IPO融資12億美元的計劃﹐改為未來幾週內香港IPO融資10億美元。廣東明陽電器集團有限公司計劃今年晚些時候在美國招股﹐集資3億至5億美元。新天綠色能源股份有限公司亦計劃通過香港IPO融資5億美元﹐這是河北省政府下屬國有投資企業的一個可再生能源子公司。

此外﹐華能集團旗下從事風電業務的子公司華能新能源產業控股有限公司計劃10月通過IPO發行籌集15億美元。這樣說來﹐今年中國僅是清潔能源方面的IPO規模就有望突破歷史最高紀錄。

風力發電商的龍源電力集團股份有限公司通過去年12月香港IPO發售共籌得22億美元﹐成為亞洲規模最大的清潔能源交易之一。很多公司希望效仿電池和汽車製造商比亞迪股份有限公司的成功之路﹐該公司贏得了美國億萬富翁巴菲特(Warren Buffett)的支持﹐其股票價格近年一路飆升。

中國企業IPO的主導地位說明了北京對環保能源業的大力支持。中國希望到2020年全國可再生能源的使用比例從2008年的9%提高至15%。很多清潔能源公司執行的是15%的優惠稅率﹐而從事其它行業的公司的稅率則是25%﹐此外﹐清潔能源企業還享受其它補貼政策﹐包括保證需求的政府購電協議等。

上海私募股權公司雲月資本管理公司(Lunar Capital)合伙人蘇丹瑞(Derek Sulger)說﹐鑒於中國政府的政策十分支持清潔能源的發展﹐這個行業的增長潛力非常巨大。他表示﹐我們注意到﹐很多股市投資者都著眼於可替代能源﹐以此獲得針對中國對更清潔、更多元化的能源需求的投資敞口。

但對於新上市的替代能源交易來說﹐估值是個中關鍵。在香港上市的中國龍源電力集團以當前財年淨利潤計算的市盈率為30倍﹐高於MSCI中國指數(MSCI China Index)的22.5倍和MSCI全球指數(MSCI Global Index)的17.5倍。

在倫敦上市的北京私募股權投資公司Origo Partners首席執行長林寧(Chris Rynning)說﹐由於IPO前夕的投資機會定價過高﹐我們青睞處於所謂擴張階段、還要一兩年才會進行IPO的公司。他指出﹐許多處在更早發展階段的上市清潔技術公司市銷率都在10倍至20倍。

林寧說﹐處於擴張階段的公司通常都已經將其技術商業化﹐但需要資金發展壯大﹐而且在銷售和利潤方面通常還處於引爆點。

可再生能源的前景無可否認。悉尼清潔能源基金公司Arkx Investment Management的投資組合經理巴克利(Tim Buckley)說﹐太陽能電池板發電的單位成本正以每年20%的速度下降﹐這意味著大約五年時間就能達到煤電公司的收費水平。

Arkx的聯席董事總經理埃維森(Geoff Evison)說﹐可再生能源IPO已經被說得天花亂墜﹐因此只在估值合理、並且公司利潤不是來自於煤炭之類的東西時﹐我們才會感興趣。Arkx公司投資了22只可再生能源股票﹐其中包括中國的比亞迪(BYD)和中國風電(China Wind Power)。

但埃維森說﹐考慮到中國等國家對能源安全的需要和它們的能源需求﹐投資可再生能源的趨勢是不可阻擋的﹐而估值合理、值得買入的公司也正越來越多。

投資專家說﹐政府的支持有可能成為其中的關鍵。例如在煤炭資源豐富的澳大利亞﹐政府並不像中國那樣支持可再生能源﹐所以購買該國可再生能源股的投資者﹐會發現他們的投資在過去12個月已經縮水31%。中國不管是為了滿足自身能源需求﹐還是為了在白熱化的全球市場保持競爭力﹐當前都仍舊背負著發展化石燃料替代品的壓力。這就帶來了一種堅實而有利的政策與監管環境。

但這不是成功的保證﹐高估值也不一定因此就合理。

記住天下沒有不散的筵席﹐投資者會獲益良多。

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