中國經濟數據冷熱交織令人不解

國經濟的內部運作方式常常令分析人士百思不得其解﹐如今又有了一個新的謎題──中國經濟看起來處於冰火兩重天之中。最近一段時間來﹐樓市過熱、出口飆升、通脹加劇成了關注的焦點﹐而眼下人們擔心的卻是製造業開始開倒車。

假如這些只是一個溫和調整中的經濟體──不冷不熱的“金發姑娘式”放緩──中存在的猜測﹐那將無可厚非。不過﹐這看起來像是痴心妄想。

更有可能的是﹐這是伴隨中國政府指導下的資本主義和規模過大的固定資產投資而來的失衡甚至不良增長的最新徵兆。

上週公佈的6月份採購經理人指數(PMI)令人擔心製造業在放緩。6月份官方PMI數據從上個月的53.9跌至52.1﹐而匯豐(HSBC)中國指數跌至50.4﹐剛剛超過50這個擴張和萎縮的分水嶺。

PMI的下滑令人困惑不解﹐因為就在此前5月份中國出口額還達到了創紀錄的1,360億美元。據報導﹐中海集裝箱運輸股份有限公司說﹐可能會增加運費﹐因為集裝箱短缺也表明經濟在快速發展。

不過﹐其他指標卻表明貿易在下滑。自5月底以來﹐波羅的海幹散貨航運指數(Baltic Dry Index)一直大幅下滑﹐目前已經跌了40%以上﹐儘管該指數是一個波動幅度較大的指數。

對這些互相矛盾的信號的一種解釋是﹐為中國工廠運送原材料的集裝箱貨輪市場在走軟﹐不過運輸出口成品的集裝箱市場依然強勁。

或許﹐在製造業有充足的原材料用以加工的情況下﹐波羅的海貨運指數(BFI)是出口疲弱或中國內需減弱的一個領先指標？

對於最新PMI數據出爐後的形勢﹐匯豐的看法是﹐全球補充庫存的活動在減弱﹐財政刺激的影響在減小。

不過﹐他們並不像其他人一樣越來越擔心會出現二次探底﹐而是預計亞洲的私人需求會發揮作用﹐不過預計疲弱的數據還會持續數月。

經濟學家們更快地預測大宗商品所受的影響﹐大宗商品一直是中國刺激政策的主要受益者。瑞士信貸(Credit Suisse)新發佈報告說﹐PMI數據對近期商品需求前景格外不利﹐最突出是鋼鐵、水泥、有色金屬、化工、煉焦煤及鐵礦石。

同時﹐經濟放緩的新跡象對證券市場來說不太可能是好消息。瑞士信貸預計市場對盈利下調的擔憂即將湧現﹐這加大了中國大陸經濟硬著陸的可能性﹐即便目前瑞士信貸預計這種可能性仍較小。

對中國政府來說﹐所有這些使得如何解決同時存在的投資泡沫與製造業放緩的政策窘境難度不斷加重。希望在於中國能成功解決正在放緩的高速增長的再平衡難題。如果不能有效解決這一問題﹐則附帶影響將是全球性的。

正當此時﹐對有中國特色的資本主義進行的審視正在不斷增強﹐新的審視重點在於中國之外的更大的影響。

新出版的《自由市場的終結》(The End of the Free Market)一書宣稱﹐對全球經濟恢復最大的威脅是中國、沙特及俄羅斯等現金富裕國家內的國家資本主義崛起﹐而這種國家資本主義已進入西方資本主義產生的真空地帶﹐在雷曼兄弟(Lehman Brothers)危機後留下了厭惡緊張不安及風險的情緒。這種說法本身具有爭議性。

該書認為﹐未來決策將由企業與個人轉向國家與政治利益﹐這一轉變威脅著全球市場經濟。這一場景可解釋為何許多人相信貿易保護主義會在未來10年變得更為嚴重。

巧合的是﹐該書上市時﹐正值媒體報道通用電氣公司(General Electric)董事長與首席執行長伊梅爾特(Jeffrey Immelt)指責中國敵視跨國公司之時。

當然﹐所有這一切值得深思﹐這也是應該對中國自相矛盾的數據進行長期而仔細分析的原因之一。

而目前尤其如此。國有中國銀行(Bank of China)讓其股東同意在香港及上海市場進行600億元人民幣的增發以補充資本。與時同時﹐中國農業銀行(Agricultural Bank of China)本週晚些時候將決定其在香港及滬市進行兩地IPO的最終定價﹐這一IPO預計募資將高達230億美元。
 

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