2009年的風險投資熱潮中﹐股票和公司債雙雙高企﹔而現在﹐隨著經濟增長放緩、失業率居高不下以及主權債務問題憂慮成為市場主角﹐股票和公司債的相關性可能會被打破﹐債券投資者將成為贏家。
股票對經濟增長前景十分敏感。而在一些國家（特別是歐洲國家）緊縮預算﹐消費者仍背負沉重債務負擔之際﹐人們對經濟增長的預期大打折扣。那些直接面向南歐和愛爾蘭市場的公司無疑會遭受重創。但歐洲信貸市場上大部分是北歐和西歐的公司﹐而這些地區的出口可能會因歐元走軟而受益。
在Markit iBoxx非金融類公司債指數包含的695只債券中﹐只有98只是愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙的公司債。甚至這些債券也經常是財務保守的公用事業公司或著眼於海外市場的國際化企業所發行的債券。對於德國、法國和英國的公司債持有者來說﹐經濟增長放緩不見得會帶來災難性後果﹐因為多數大型公司自危機以來已恢復了穩健的資產負債狀況。
如果說經濟走軟會帶來什麼影響的話﹐那也是對公司管理的約束作用﹐即促使公司減少有利於股市而不利於債市的活動﹐如股票回購、併購或槓桿收購。湯森路透(Thomson Reuters)的數據顯示﹐今年迄今歐洲併購交易額僅為1,729億美元﹐同比下降25%﹐而其他地區併購交易額則有所上升。
美國銀行/美林(Bank of America-Merrill Lynch)的數據顯示﹐非金融類歐元公司債受到核心政府債券收益率下降的提振﹐年內迄今的回升幅度達3.9%。而公司債息差卻有所擴大﹕iBoxx數據顯示﹐這些公司債目前的收益率較德國國債高147個基點﹐為2009年8月以來最大息差水平﹐比1月中旬最窄幅息差高出近50個基點。
公司債息差是在信貸質量改善、違約風險降低的情況下擴大的。根據摩根士丹利(Morgan Stanley)計算的結果﹐截至3月底的一年﹐投資級歐洲公司利息、稅項、折舊、攤銷前收益中值上升了1%﹐而負債淨額則下降了5%。這表明﹐黯淡的經濟增長前景和謹慎的資產負債管理正促使公司進行去槓桿化﹐而這兩點也正是債券的有利條件。
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