今天來聊一下Howard Marks的投資備忘錄。
先簡單講兩句Howard Marks是誰好了，他是橡樹資本創辦人，是個世界級的投資大師，出的書是連巴菲特都特別講說他看了兩遍覺得很有收穫，然後每次只要馬克思出了新的備忘錄，巴菲特都會趕快看，因為覺得很有收穫。
馬克思現在的身價是20億美元。
這份的備忘錄開頭第一句他就說：這次很可能真的會有所不同。
馬克思認為接下來的投資環境，尤其是接下來的十年，可能會徹底改變，你所有的資本都需要重新配置。
之前他的備忘錄的論點是，2008年金融海嘯之後，美國聯準會史上第一次將利率歸零，結果通膨年增率並沒有超過2%，讓美國嚐到甜頭，所以低利率及QE政策就一路維持到現在，所以股市就一直上漲，企業虧損也可以繼續融資，從2009年到2021年讓持有資產的人賺很大，借錢的人也很開心，因為要還的利息很少。
結果2021年開始出現高通膨，持續到2022年，終於迫使聯準會大幅升息，所以他認為未來利率就不可能維持低檔，未來十年很可能會看到企業獲利持續衰退，資產增值速度也會變慢，借貸違約潮也可能慢慢出現，投資獲利會越來越困難。
結論是說，投資環境已經從根本改變，大家就不應該再認為2009年到現在的策略，未來幾年還可以繼續輕鬆賺。
在這份最新的備忘錄，他認為之前的看法大致上還是沒錯，只是要跟大家補充幾個論點，幫大家稍微整理一下。
首先他提到，因為市場利率一直下降，所以投資變得非常容易，十幾年的大多頭，讓大家像是溫水煮青蛙，已經忘記以前的高利率時代。他說的過去時代是20世紀的70年代慘到大家工作都找不到，經歷過那時期的人包含馬克思在內，都是現在超過65歲以上的高齡人士，馬克思去問了大部分的人，題目是：「您認為近幾十年來金融界最重要的事件是什麼？」大部分的人認為是雷曼兄弟破產，有人覺得是科技泡沫破裂，還有一些人覺得是聯準會/政府對肺炎相關災難的反應。
沒有任何人跟他說是1980年到2020年，40年的利率一共下降 2,000個基點，也就是下降20%這件事。
所以他提到第二個重點，是目前的資產配置必須調整，為了接下來可能出現的高利率及市場衰退，他建議要把股票賣掉，轉向高達9%高收益債券。因為馬克思覺得股票多頭的時代已經結束，債券利息的穩定收益更好。
如果連債券都爆發違約潮，你覺得這種環境下的股票或其他資產能好到哪裡去？不過他也提到一個風險，如果未來的通膨繼續失控，那債券的實際報酬就會受到影響，但因為利息都是固定的，你至少還是有債券承諾的收益。
第三件事，是他認為接下來雖然是高利率，但並不是絕對會升到以前的高點，例如20%，他覺得現在的5%就差不多了，也沒有恐嚇大家會立刻崩盤，整篇備忘錄的重點還是在放在資金要重新配置，主要是考量接下來十年的金融資產成長性很低，所以建議大家從所有權跟槓桿的資產投資，轉向以貸款為主的債券，這確定性也會比投資股票更高一些。
結論
馬克思對市場接下來的看法，就是大家對股票或不動產不要有太高的期待，未來十年可能因為維持高利率的關係，讓股票、不動產沒辦法延續之前的漲幅，記得重新配置資產，債券是首選。
他的觀點之所以值得參考，一部份也是因為他過去操作紀錄很厲害，身價幾百億，巴菲特都很推崇，另一部份是他不像大多數經濟學家永遠在看空市場，然後幾乎每個經濟學家的操作績效都很悲劇，Howard marks很久之前就在講市場是週期循環的，不同時期會有不同的商品特別表現好，這跟橋水基金的Ray Dalio的投資觀點很類似。
其實光是股票資產不再像過去40年一樣高速成長這個觀點就滿恐怖了，會影響到方方面面，甚至不只是股票投資而已，還會影響到絕大多數的公司跟你的工作
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
