日本仍然是全世界最重要的財經新聞話題。外界似乎普遍認為，日本近來實施的一系列超常規經濟措施對其自身和對世界都是有利的。日本的這一系列行動無論成功與否，對其國內經濟都可能會造成諸多可怕的后果。
有人認為，日元貶值將有利于其他國家，因為這些國家也會相繼貶值本幣，這將會促使他們的經濟也更加具有競爭力。由一些重量級財經評論人士提出的這個看法是多么荒唐，因為它罔顧了歷史，而且違背了起碼的邏輯性。然而，貨幣貶值所造成的諸多影響是值得探討的，因為競爭性的貨幣貶值已經開始，而且從此有可能會加快步伐。
數據較好，但……
首先，讓我們來看著日本最近發生的一系列事件，以此為讀者提供一些背景知識。過去一周以來，日本公布了2013年第一季度的國內生產總值（GDP）數據，當季GDP環比增長0.9％，而相比之下市場預期為增長0.7％。按年率計算，該季度GDP同比增長3.5％，其增幅創一年來的最高水平，遠高于去年第四季度的同比增長1％。
具有諷刺意味的是，日本今年第一季度GDP3.5％的同比增幅遙遙領先于其他大多數發達國家——包括美國，據認為美國正在出現實質性的經濟復蘇（經濟增速為2.5％）。
然而，審視日本的GDP數據后發現，其結果并沒有那么了不起。這是因為上述GDP數據是實際數據，而不是名義數據。在使用大于預期的GDP平減指數（衡量國內物價的一個指標）-1.2％進行調整之后，該季度名義GDP的環比增幅只有0.4％，低于分析師普遍預期的0.5％。
然而，積極的一面是，日本的私人消費和出口確實趨于上升。消費增長了0.9％，符合市場預期，連續第二個季度出現增長。這表明日本消費者可能相信“安倍經濟學”（日本首相安倍晉三實施的一系列新政策的戲稱），愿意增加個人的消費開支。受惠于自去年11月以來日元貶值30％，出口也為經濟增長貢獻了0.4個百分點。
至于日本企業是否相信“安倍經濟學”，不同的數據卻給出了相互矛盾的信號。 3月份機械訂單額環比增長14％，同比增長2.5％。均好于市場預期的環比增長3.5％和同比減少4.9％。這與早先表明日本第一季度資本支出環比下滑0.7％的數據相背離。
總而言之，經濟數據表明日本經濟在溫和好轉。但未來是否會持續回升還是一個大問題。有兩件事情將表明日本實施的一系列政策是否開始產生真正的影響：通脹率和工資水平的持續上升。這兩件事情都還沒有發生，而后者對于政策成功與否尤為關鍵。
債券收益率急劇攀升
過去一周以來令人感興趣的其他活動發生在日本的債券市場上。日本政府債券過去一周以來遭到猛烈拋售。在某個階段，日本10年期國債收益率上漲了50％，盡管日本央行在購買價值總額高達1.2萬億日元（合120億美元）的1至10年期日本政府債券。
看好日本的經濟學家認為，日本國債收益率攀升意味著日本經濟開始趨于正常化，日本央行在實現激活通脹（這將推高國債收益率）的目標方面正在獲得成功。
而看衰日本的經濟學家則認為，日本國債收益率攀升是一個可怕的信號，因為這表明國債的流動性正在枯竭，其原因在于市場變得越來越由一個買家——日本央行——所控制。
不管怎樣，在日本新發行的政府債券當中，日本央行目前購買的份額達到70％，而且這個比重在未來很可能會進一步上升。日本政府不會允許其國債收益率上升，因為這將意味著政府債務的利息也會增加。日本在這方面正處于一個艱難的境況之中，因為政府債務的利息支出已經占用其25％以上的財政收入，其國債收益率進一步大幅上升將會成為一場災難。
雖然日本央行顯然可以部分控制債券和股票市場（日本央行也在購買股票），但它直接控制貨幣市場的影響力較小。自去年12月日本新政府上臺之后，日元已經大幅貶值。然而，由于日本未來將會進一步濫印貨幣，日元幾乎肯定會大幅走低，盡管日元在極短期內已明顯處于超賣狀態。
日元貶值對歐洲有利嗎？
有意貶值日元的決定在日本可能會——也可能不會取得預期效果（我認為不會奏效已有一段時間了）。但一個相關的問題是，這個決定對日本以外的國家是否有利。
我以前曾簡要回答過這個問題。但我認為，考慮到過去一個月以來該問題已引發了更多的爭論，這個問題值得加以更為詳細的說明。
特別是，經濟界越來越多的重要人士正在接受一種說法，認為日元的貶值對其他國家是有益的，因為這將迫使這些國家紛紛印發貨幣，以求貶值本國貨幣并且保持經濟競爭力。這對于歐洲出口國而言尤其如此，比如德國，由于日元貶值，日本出口商的競爭力正在持續攀升，德國正在遭受不利影響。
美國經濟學教授蒂姆·達伊（Tim Duy）提出如下理由：
“……（日元貶值）正是全球經濟現在所需要的。如果德國乃至歐洲經歷經濟增長疲軟的話，那么歐洲的決策者們將需要做出回應。他們不可能通過購買日元來維持日元幣值。他們很可能會做出如下反應：直接通過更為寬松的貨幣政策以及（但愿）更為寬松的財政政策來刺激他們的國內經濟。”
換句話說，日本以國內為導向的成功政策將會產生第二輪效應，引發歐洲進一步實施寬松政策。而“猛踢歐洲屁股”——強有力地鼓勵他們做出相應行動——正是我們現在需要做的事情。不要認為日本實施的超級寬松政策在引發“競爭性貨幣貶值”，而應認為其政策正在促成“協調一致的全球性寬松。”
而美國經濟學助理教授戴維·貝克沃思（David Beckworth）也提出了如下類似的觀點：
“歐洲央行可能采取寬松措施，以此避免歐元比值過高，并且在此過程中提振歐洲的國內需求。如果“安倍經濟學”會在歐元區實現他們千辛萬苦都實現不了的目標——促使歐洲央行采取強有力的應對措施，那會是多么具有諷刺意味啊。”
我想不出會比這些看似知名人士提出的看法更為荒謬和危險的想法。讓我們拋掉所謂各國通過貶值本國貨幣可以變得更加強健的想法，這個想法已遭到歷史一次又一次的駁斥。
讓我們轉而側重于從他們的論據中得出符合邏輯的結論。如果歐洲放棄財政緊縮政策（它從來沒有真正實行），并且通過印發貨幣來大幅貶值歐元的話，那么這將開始促使諸如德國等歐洲出口國的競爭力與日本出口商相等。
換句話說，由于日元貶值，目前日本的出口商相對于歐洲而言正在贏得全球市場份額。如果歐洲貶值其自己的貨幣——歐元的話，那么這些獲益將會出現逆轉。
當然，日本人對此完全不會感到開心。他們將印發更多的貨幣，以此加速日元貶值。歐洲人將對其失去出口份額再次予以報復。因此，這個惡性循環會持續下去。總體而言，通過貨幣貶值獲得的任何好處都是轉瞬即逝。
但是，這還沒有結束。如果你認為其他國家也會效仿歐洲，競相貶值本國貨幣的話，那么整個世界都將形成一場貨幣貶值的競賽。這對于日本而言不會有多少好處。簡單地說，日本實施的這些政策成功與否取決于其他國家不會效仿他們。
不難看出，一場貨幣戰會變得更加惡劣。如果日本無法從有意貶值日元中獲得優勢的話，那么它很可能會嘗試其他方法。這些方法包括提高關稅和/或增加貿易制裁措施。一旦發生這種情況，全球貿易將會遭到打擊，每個國家都會成為輸家。
上述討論沒有考慮日本實施日元貶值的真正原因：輸入通脹。日元持續貶值使得其進口商品更加昂貴，從而有可能引發日本國內通脹率攀升。這正是日本瞄準的目標。
報復何時開始趨于激烈？
這便給我們引出了世界其他國家何時開始對日本的這一系列政策作出激烈反應。當然，部分國家早已有反應。近日，韓國和澳大利亞已相繼意外降息。瑞士和新西蘭直接對他們的匯率設限。泰國和菲律賓正在考慮不久后采取應對行動。顯然，日本的弱勢日元政策已經對其他國家造成了很大的影響。
諸如德國和中國等其他主要出口國顯然都對此感到擔憂。德國和中國都表達了對日本貨幣貶值政策的關切，因為他們各自的貨幣已經大大升值，特別是兌日元的匯率。
如果你和我一樣，預期日元在未來12個月內將會繼續貶值的話，那么不久之后所謂的貨幣戰爭就會開始加劇。與那些認為貨幣貶值時各國均會成為贏家的經濟學理論家不同，我認為現實很可能會被證明與此截然相反。
文章內容引用自：福布斯中文網，James Gruber
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