金控股的長線投資思考與操作

說起金融股的往日雄風，做股票一段時間的朋友肯定都經歷過，上千元的金融股，甚至是1975元的國壽，那時候也見證了台股狂飆時代。不過從麥克貓開始做股票後，倒是只有在2007年左右看過接近100元的金融股-07年7月最高來到94.3元的國泰金(國壽改至成金控)，歷經金控整合後，截至本文寫完(2013/08/20)為止，目前有在上市櫃有15家金控(加入去年新進的合庫金控)。把這些公司的月線圖拉出來看時，經過金融海嘯後，金融股若是以2008-2013年左右來看，當然2011年來獲利不錯的金控股已經有相當表現，但多數金控庫仍處於相對底部。
 
　　從個位數股價到40元左右股價的金控股，其中不乏權值重的股票，雖然短線上股價變化大，不過就從近3年來看，整體而言配股配息不錯，且加上這幾年金控增資需求，股票股利配得相對較多，以今年前7個月獲利超過1元的金控股來看，就有富邦-國泰-玉山-台新-兆豐-中信，相對股價來看，這樣的獲利動能確實不錯。雖然有IFRS制度-近期曝險問題(TMT&奇力財務危機)-服貿協定的簽署-前進對岸&外發展的政策鬆綁-整體景氣相對較差，在有好有壞的狀況下，獲利仍能緩步增加下，金控股確實值得多花點時間研究。
 
　　金融這一行的特性就是人永遠有需求，只是這不比基本需求(吃飯-打電話這類的)，對於資金需求，人通常是樂觀時更樂觀，悲觀時更悲觀，而這在世界各地的人們都一樣，這會導致某種程度的景氣循環，因為經常會有政府面干預，以減緩衝擊，不像原物料需求變動那麼劇烈。但這不是個營收能很穩定的產業，要買大到不能倒的金控股，相對而言就能降低長期持有風險，就好比之前提到要買就買傳產製造股的龍頭族群，這也適用於金控股身上。
 
　　這一行屬於政策面影響大且腦力密集的產業，但要玩得好一家金控並非易事，也是大者恆大，雖說電子化後，要轉換戶頭、來往銀行很容易，不過跟銀行間的關係經營確很重要，無論是要買房、做生意，跟特定銀行保持良好資金往來時，一旦建立起與客戶的長期信賴關係後，就不容易更換了，只要服務維持一定水準，加上金控能提供豐富的商品，大型金控甚至能提供一站購足的金融商品，從保險-證券-銀行-租賃業務，能從信賴客戶身上得到的持續性獲利能力相當驚人，而龐大的資金流動，也能運用這些資金再去做轉投資，做得好真的很賺。
 
　　一旦做到夠大，即使碰上相當危機不景氣時，曝險部位就容易升高，但政府在考量保護龍頭金控的大量客戶下(公司與散戶均是)，通常也會做某種程度的出手調整，使得受衝擊的情況相對一般中小企業較低，相對容易獲得較多奧援，這也降低龍頭金控的倒閉風險。雖然金控仍有許多放款所帶來的曝險問題，但擁有金控，就是一筆龐大的現金流，就連巴菲特也都長期投資富國銀行，金融海嘯時還吃下了高盛特別股。巴菲特一向以價值投資著名，而且熱愛買金融類股，因為買到合理價位時，金融股長線的報酬回收也不錯。
 
　　以這幾年的狀況來說，之所以開始思考金融股，主要還是著眼於相對較低的股價，但這門生意若是這麼好，為何股價不容易有大表現，股本大，干預股價變動的因素太多(比起小型股多很多)，加上能開金控的都要有相當資金-人脈為背景，還要面對外商金融機構的挑戰，相對而言競爭激烈，加上金控轉投資多，對於一般散戶的我們，說真的不容易了解，不過若是我們以龍頭族群-大到不能倒-尋找相對低點的思維來操作金控股，雖然偶爾會有無法配股配息的風險。以麥克貓長期關注的兆豐金來看，10年來都有配股配息；富邦金-永豐金則是除了2008年外，也都保持著有配股配息。
 
　　由於人民幣業務開放，加上目前相關法規鬆綁，未來也還有再併購縮減金控家數的誘因，雖然大環境景氣較差，曝險部位相對可能升高下，金控股處於長線相對底部(不過無法知道這個大底部會有多長時間)，仍有它一定的長線投資魅力。但也因有近期有較大發展機會，加上需要提高資本適足率，需要舉債所以會頃向增資或者增加股票股利的配發時，我們就該注意觀察獲利能不能跟上。相對隨著股本持續擴大，籌碼也增加，股價波動空間也會縮小，價差無法像股本小的績優股般，股價表現相對無法那麼活潑。由於籌碼多，平均成交量就大，所以相對容易部位多的朋友進出，一點淺見，和大家一起分享。

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