投資者在假日期間可以運用一下反向思維：要是歐元區確實幸存下來呢？
近期市場中有關歐元區危機的言論一直非常悲觀，因此人們容易忘記歐元區迄今為止已挺過了好幾個所謂的最後時刻而沒有解體：“還有六周時間拯救歐元”，“挽救歐元的時間還剩10天”。那麼歐元能否打破這種看似壓倒性的一致看法，在2012年繼續存在下去呢？現在，歐洲的決策者們可能自歐元區危機爆發以來第一次對危機的規模有了清醒的認識。
10月份在法國召開的歐洲峰會期間，希臘時任總理帕潘德里歐(GeorgePapandreou)曾宣布將針對該國的財政緊縮計劃舉行公投，導致峰會在一片混亂中不歡而散。在那以後，明顯可以看到許多事情發生了改變。首先，現在希臘和意大利政府由專業經濟人士領導，并擁有跨黨派的支持。兩國政府均已承諾實施財政緊縮措施，以削減赤字并推行旨在提振經濟增長的結構性改革。另外，西班牙和比利時也建立了能夠審慎考慮實施改革的新政府。這些都意味著目前身陷危機困境的主要國家至少在采取措施來應對當前核心競爭力方面的挑戰。
第二，歐元區國家已承諾實行嚴格的財政新規，通過采取近乎自動制裁的措施來保證財政紀律。當然，相關規定不會令目前的危機立即得到解決，而且人們也可以從經濟角度質疑其正確性。不過，這些規定無疑顯示出相關國家在主權上作出了重大犧牲，而且約束力也比原來的《穩定與增長公約》(Stability and GrowthPact)更強。如果相關國家遵守規定并作出改變，那麼它們捍衛歐元的承諾將得到有力證明。
第三，以上兩點中提到的進展也是歐洲央行(European Central Bank)決定顯著擴大資產購買規模的部分原因。該行本周通過其長期再融資操作(LongTermRefinancingOperation，簡稱LTRO)向銀行業提供了4,890億歐元（約合6,400億美元）資金。2009年以來，危機應對政策幾乎完全是順周期的：財政緊縮措施迫使政府減少支出；嚴格的銀行業新規和壓力測試促成了去杠桿化；貨幣政策收緊。通過LTRO，歐洲央行最終提供了一種反周期的提振措施，降低了信貸緊縮及銀行業出現雷曼(Lehman)式破產的風險。如果歐洲央行的這種做法能夠進一步令市場對主權債券的擔憂緩解的話，那麼歐元區甚至將實現兩年以來的首個良性經濟循環。
確實，歐洲仍面臨嚴峻挑戰。雖然歐洲央行2012年將向銀行業提供資金支持，但政府再融資需求的規模仍十分龐大。若投資者不愿承受相關風險，那麼歐元區救助基金當前的規模可能不足以應對主權債券市場的潛在危機。此外，希臘問題依舊會拖累歐元區危機的解決步伐；如果希臘無法達到獲取下一批救助資金的要求，那麼該國就可能被迫陷入債務違約的窘境。
另外，政治方面的風險也很多：政府可能會不愿履行改革承諾；議會或許會否決財政新規；選民則可能拒絕接受緊縮政策。恢復歐元區外圍成員國的競爭力可能需要一些年頭。同時，發行歐元區共同債券的承諾仍未作出，而且任何成功的貨幣聯盟都應擁有的、能夠簡化聯盟內經濟調節機制的財政轉移舉措也未見蹤影。不過，新年來臨之際應該高興才是，要慶祝歐洲取得的進展，盡管步伐還不夠大。（道瓊斯新聞）
(墨言 編輯)
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