我們比較了該基金的基本資料、配息率、費率與過去表現，本篇我們將著重於操作團隊的邏輯與特性。就像股票一樣，不同的經理人有不同的經營方針與策略，如果少了巴菲特與蒙格，波克夏可能就難以有如此優異的績效。本篇文章將從資產週轉率、調整方向及產業配置三個面向，來剖析安聯美高收的經理團隊。
1. 挑選基金好指標：資產週轉率
安聯美高收資產週轉率最低
資料來源：Morningstar，此處同類型指晨星定義中之美元高收益債券分類，「鉅亨買基金」整理；資料日期：2018/9/18。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
根據 Mark M. Carhart 教授的經典論文（CARHART, Mark M. On persistence in mutual fund performance. The Journal of finance, 1997, 52.1: 57-82.），基金的費用率與資產週轉率對基金績效都有顯著的負面影響，當基金的資產週轉率每升高 1% 時，年度績效將因此下降 0.95%。越高的資產週轉率代表該經理人調整持有部位的頻率越高，而越快速的調整等於越多的交易成本，因此，高資產週轉率與高費用率都會傷害基金績效。
目前台灣核備可銷售之美元高收益債券基金共有 19 檔，扣除掉未公佈資產週轉率的 5 檔基金，安聯美高收資產週轉率為 - 48%，為 14 檔基金中最低者（根據歐盟可轉讓證券集合投資計畫 UCITS 的定義，資產週轉率公式為（買入有價證券金額 + 賣出有價證券金額 - 基金新申購金額 - 基金贖回金額）除以過去 12 個月基金平均規模，當基金申購或贖回金額較高時，資產週轉率會出現負值）。
2. 景氣敏感性高，快速減持高票面利率債券
安聯美高收持有債券票面利率分佈
安聯美高收票面利率 8% 以上債券持有比重變化
資料來源：Morningstar，此處同類型指晨星定義中之美元高收益債券分類，「鉅亨買基金」整理；資料日期：2018/9/18。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
與同類型基金相比，安聯美高收更集中於票面利率 5% 至 8% 的債券，顯示經理人對未來美國景氣看法不過分樂觀、也不過分悲觀（若對美國景氣樂觀，應增加 8% 以上票面利率債券比重；若對未來景氣悲觀，應提高 5% 以上票面利率債券佔比）。回顧近 3 年基金持有 8% 以上票面利率債券變化，可發現經理人從積極轉趨保守，8% 以上票面利率債券佔整體基金比重從 25% 大幅減少至 8.3%。於景氣末期提前減少較高風險債券配置，與過往經理團隊低違約率策略一致。
3. 股債雙專家，企業獲利不馬虎
安聯美高收主打該投資團隊有異於傳統的債券基金團隊，不只從財務槓桿、資本結構及現金流量等傳統評估債券違約率的項目入手，也同時採納獲利率、資本運用報酬率及資產運用效率等股票評價指標。目前安聯美高收債券主要配置於非必需消費、通訊、原物料及工業等產業中，其中非必需消費、通訊及工業都是預估獲利相對強勁的產業。按照安聯美高收的產業配置權重，預估未來 12 及 24 個月每股盈餘年增率分別為 24.2% 及 20.2%，優於同類基金平均的 22.3% 及 18.2%。
安聯美高收持債產業分佈
資料來源：Morningstar，此處同類型指晨星定義中之美元高收益債券分類，「鉅亨買基金」整理；資料日期：2018/9/18。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
資料來源：鉅亨網
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
