利用部位的轉換提高選擇權買方的勝率
選擇權買方有【以小博大，獲利無限，風險有限】的交易理論。但選擇權的權利金會受到風險值的影響而呈現非線性損益的型態，也就是標的物的價格漲跌1點，權利金並不會跟著漲跌1點，在不考慮其他風險因子的情況下，權利金是根據部位Delta值的大小變動的。假設某價平履約價的Delta值是負0.58，則標的物下跌1點，部位的權利金只會增加大約0.58點，若將時間耗損的因子考慮進去，則權利金的增加幅度一定小於0.58。這還是使用價平履約價來交易才可以將權利金的漲跌幅維持在與標的物大約1/2的連動。若是使用深度價外的履約價來交易，雖然權利金很低，符合以小搏大的交易理論，但因為Delta值也很低，除非標的物在短時間內大幅波動，波動率快速上升，否則深度價外的選擇權買方要從市場獲取利潤是有困難度的。
假設當時台股指數的行情在9450點，交易人判斷即將有大波段的下跌行情，因此買進周選擇權9250Put，但9250Put距離當時台股指數9450的價位太遠，屬於深度價外履約價，部位的Delta值太小，權利金對於行情變動的敏感度很低，不容易有大波動，除非行情如預期在短時間之內大幅下跌，否則長時間持有，權利金有95%以上歸零的機會，部位的勝算不大。
當然，如果行情果如預期的在短時間內大幅下跌，則部位就有機會獲得數十倍甚至百倍的利潤，但是台股指數發生這種情況的機率低於5%，因此使用深度價外的履約價來執行買進交易，以權利金的角度而言，支付的權利金很少，且在理論上的損失有限的，最大的風險就是所支付的權利金；但以成功的機率而言，機率很低，因此風險就會變得很高。
有沒有好一點的方式可以改善這種使用深度價外履約價建立買方部位不易獲利的情況?
比較好的方式除了先以價差策略來建立部位，等行情真正發動的時候再解開價差策略的賣方部位之外。還可以在開始建立部位的時候，雖然判斷行情將大幅下跌，但在行情趨勢還沒有真正走出來之前，不使用深度價外的履約價來建立部位，而先以價平的9450Put來執行交易。然後視行情的變化來轉換持有的部位。
若行情如預期的下跌，假設行情下跌到9400以下，就將原始的9450Put平倉，把獲利先入袋，以原始部位的獲利，來支付將執行價向下【滾動】到9400Put的權利金。若行情續跌，就重複第一階段的動作，將執行價逐步向下移動到9350，9300，9250，並在每一個階段依一定的比例轉換部位。轉換的比例依照個人的資金大小，風險承受能力以及上一階段的獲利大小而定。假設原始部位是1口，第一次轉換時可將部位增加為2口，以此類推。如此可以提高勝算，並可保住部分獲利。如果後來的行情真如預期的大跌，其獲利比率會大於原本直接買進9250Put的部位。
但若行情的發展在交易的某一個階段就停滯，開始不如預期，比如在交易的第二階段，持有部位一段時間之後(可能是幾個小時或1~2天，依交易人自己的判斷而定)，行情並未再出現預期的走勢，就將部位停損出場，退場重新檢視行情。這樣的交易模式可達到進可攻，退可守的戰略目標。
若行情的發展在第一個階段就不如預期，立即將部位停損出場，所損失的金額也是有限的。
這種交易方式的另一個前提是需要交易人可以向券商爭取到較為便宜的手續費。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
