2014 年，瑞士公投否決了將央行 20% 的增值資產轉換為黃金的提案，雖然本周末公投通過可能性同樣較低，但是不同的是，一旦通過將會引起整個銀行系統的重大變革。此次瑞士主權貨幣公投（亦稱主權貨幣運動）可能會授予瑞士央行創造貨幣的唯一權利。針對貨幣的來源可能存在一些疑問，於是這裏 ATFX 將簡要介紹貨幣的功能、變革的影響（前提是提案通過）、及變革對瑞士法郎甚至是瑞士法郎的相關貨幣對可能造成的劇烈震動。
目前來看，21 世紀由主權國家投入流通的貨幣包括紙幣和硬幣（即為“現金”），以及電子貨幣（活期存款等）兩種。前者由本國央行印發，總量中占比較少，不會受到本周日公投的影響。後者在瑞士的貨幣供應中占絕大部分（亦適用於其他國家），商業銀行向央行借款並因此負債，隨後，政府、企業或個人從這類銀行手中借款。現有的貨幣體系稱為部分准備金銀行制度，即銀行僅持有儲戶賬戶中總儲蓄額的一部分，剩餘部分用於借貸，於是間接地將這部分的貨幣轉化為債務。
該提案將為瑞士貨幣體系帶來轉變，瑞士央行將成為唯一向政府或公民個人放貸的機構，貨幣因此將被賦予“無負債”的含義，而在多數情況下被視為類似中間人的商業銀行，將在此過程中逐漸淡出視線。
瑞士央行行長托馬斯·喬丹反對這項提案，並警告稱提案一經通過會為瑞士經濟帶來“一段時期的猛烈動蕩”，因為“新的金融體系與世界其他國家有本質上的不同，且未經檢驗”。1, 2 他一直以來致力於保持瑞郎的出口競爭力，將瑞士央行的外匯儲備增加至 7570 億瑞郎，在本周四報告發布後，外匯儲備可能達到曆史新高。
事實上，他似乎有些多慮了，因為根據針對公投的民調顯示，針對此次提案多數人投反對票（僅有三分之一公民支持，此差距在上個月未有任何變化），然而對沖基金積極平倉，最新發布的 CFTC CoT 報告顯示，機構交易商增加瑞郎空頭，平掉多頭，其中多數賣空基金占比最高達 76%，這一比例為去年六月起最高。在零售部門，市場表現依然為多數做空，但是不及機構貿易商的占比。零售貿易商做空時間尚且較短，至今年四月之前，仍為多數做多。
理論上，影響美元兌瑞士法郎匯率的市場因素稍顯不利，今年年初貨幣避風港搖搖欲墜，後來伴隨著美元走強，看漲趨勢僅持續了近四個月，最近，本周末趨勢表現又差強人意。不過，面臨重大事件時，這些市場因素幾乎毫無意義，只能擱置一旁，因為顯然，一項翻天覆地事件會引起的主要表征，體現為瑞士經濟體內銀行系統可能出現的變化。
當然，對於我們而言，存在“英國脫歐黑天鵝時刻”的可能性微乎其微，瑞士人投票進行貨幣體系的結構性變革，帶來的必然是典型避風港貨幣瑞郎的波動和下跌，瑞士銀行組成變化，還包括整個金融體系在貨幣創造方面的變革。無論最終公投結果如何，無論是提案被否決，還是出現英國脫歐式意外，瑞郎將出現大幅波動。很幸運，我們很快就能得到答案，公投將於 6 月 10 日舉行。
來源：
1.“主權貨幣方案不利於瑞士經濟 - 瑞士央行行長”，路透社，2018 年 1 月 16 日。
2.托馬斯·喬丹，“央行和銀行系統如何創造貨幣”，瑞士央行，2018 年 1 月 16 日。
以上資訊由ATFX亞太區分析師 林銘添 (Martin)提供
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