強手 意志堅定的人
行情上漲時，營收愈高，就會有愈多股票由「強手」轉至「弱手」，也就是由意志堅定的人手中轉換到意志容易動搖的人手中。一旦所有股票為意志薄弱之人持有，經濟危機肯定不遠了。
交易心理學 (景氣循環和長期投資)
依照對市場好、壞消息作出反應的強烈程度，科斯托蘭尼將投資人分為兩類：固執者和猶豫者。猶豫者對於好、壞消息的反應極大，他們幾乎靠著聽來的消息操作股票的買賣，固執者與猶豫者相反，他們心有定見，不會因為其他消息動搖其操作策略。除此之外，兩者最大的差別在於固執投資者具備四個猶豫投資者所沒有的要素。
(一)「金錢」：固執者有錢，而猶豫者沒有。這裡所謂的有沒有錢，是指有沒有可流動的資金，而不是指一個人的總資產有多少。例如某人擁有100萬資金，他投資50萬在股市裡而沒有負債，則他是有錢的，
相對的，另一個擁有1000萬資金的人，卻以融資方式投資2000萬在股市裡，造成負債，則他是沒有錢的。有沒有錢的重要性在於，即使你的判斷正確，但在證券市場裡結果不會直接呈現出來，開始時總是先出現其他東西，最後才會如你所願。例如融資做多的妳，一旦在過程中短暫出現預料之外的事件導致股價下跌時，缺乏資金會使你遭到斷頭，即使最後結果不出你所料，但那已經與你無關了，一切都沒有意義了。
(二)「想法」：固執者有想法，而猶豫者沒有。明智的投資者都有想法，至於想法是正確或錯誤，並不重要，重要的是三思而後行，且要有遠見和想像力。投資者必須相信自己的想法，一旦訂出策略便不可受朋友或當時的環境氣氛影響，而改變初衷，否則再天才的思慮、再豐富的投資知識與智慧，也發揮不了作用。雖然如此，如果出現根本變化，如戰爭、重大政治、經濟或金融決策、政府輪替等無法預知的事實，就必須馬上考慮後果，逼不得已時還是必須放棄先前的想法，重新擬定策略，即使這樣做會有虧損產生。
(三)「耐心」：固執者有耐心，而猶豫者沒有。法蘭克福的投資家說：「在證券交易所裡賺錢，靠的不是頭腦，而是坐功。」正如前面提到的，開始時總是先出現其他東西，最後才會如你所願，所以科斯托蘭尼說投機中賺的錢是痛苦錢，他必須忍受行情走勢暫時不如他預測的痛苦，忍受不了這種痛苦、看到指數下跌就賣掉所有股票的投資者，無法賺到錢。而缺乏流動性資金或有債務的人，無法有耐心，沒有想法及缺乏策略的人也不會有耐心，因為他們總是受情緒支配，隨眾人起舞，別人買，他也買，別人賣，他也賣，而原本就缺乏耐心的人，就算擁有資金和想法也沒用，因為任何風吹草動他就會把股票賠錢賣掉。
(四)「運氣」：投資者當然也需要運氣。即使具備了金錢、想法和耐心，但卻一再缺乏最起碼的運氣，那麼總有一天他會對自己和自己的想法失去信心，也因此失去耐心。
了解固執者和猶豫者的不同後，就可以從市場對好、壞消息的反應程度，看出股票在固執者或猶豫者手裡，進而判斷目前股市行情屬於買超或賣超、高點或低點。科斯托蘭尼歸納出證券市場裡每一次大漲和大跌都由三個階段構成：修正、相隨、過熱，並不斷循環。
訊息叢林 (技術分析結合重大消息面判斷)
行情發展的解讀總是事後才出現，也就是『行情造就報導，而非報導造就行情』。
為什麼會有那麼多人和你持反意見呢？答案就是因為大多數人都是無知的，他們只想賺錢，卻不在事前花時間研究、學習。但是，難道連媒體和專家也是無知的嗎？是的，和市場的智慧比起來，所有人都是無知的，加上為了賺錢，基金經理人只會叫你不斷地交易，媒體只會不斷迎合大眾口味─漲時喊漲，跌時喊跌，大部分有智慧的人則避免擋人財路，不會公開說出真相，一些學術界專家則礙於未來與基金公司的合作關係，幫忙背書，或只說出部分對基金公司有利的事實，最重要的一點是，大部分的投資人之所以會被這些謊言所欺騙，是因為他們自己相信一夕致富的幻想，而自願被騙的。
其實所有和指數發展趨勢相關的新聞資訊，都是先有指數漲跌，才有新聞資訊的，意思是如果指數下跌，分析師便會根據某個事件或數字來解釋為什麼下跌，這些全是事後諸葛，沒有意義，指數下跌唯一的原因就是供給大於需求，賣壓大於買壓，至於背後原因，沒人知道，也無法預測。
就算有某個來源經證實的利多消息，確定會影響指數上漲，但大家都知道的消息，必定已經提前反應，投資人提前買進而使指數提前上漲，等到事件真的發生時，如不如投資人期待，指數反而回跌，或事件正如投資人預期，指數也不再上漲，因為該買的人都已經買了，這就是科斯托蘭尼所說的「既成事實」現象。
既成事實現象讓所有消息都失去意義、讓證券市場的反應常像醉鬼一樣，聽到好消息哭、聽到壞消息卻笑。唯一一個雖受既成事實現象影響，但其應有效果終究會反映出來的消息，是有關貨幣供給的政策，例如降息消息一出，投資人預期指數將上漲而提前反應，等到真的降息時，指數可能不漲反跌，但因為降息而導致貨幣供給增加，這是一定會發生的事實，終究會反應在指數上。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
