今天的台股市場變化，如果只看一分鐘，請記住這些重點：
- 加權指數上禮拜幾乎天天小漲創高，但週四一度出現 1.4 兆爆量黑K，但隔天則是突破前一天高點 38989，尾盤雖然下壓 43 點，但還是大漲超過 1200 點收在 38932，比爆量黑K 高，所以前一天量能視為換手接棒。除了台積電漲約 5% 收在 2190 元，聯發科尾盤漲停，日月光最高衝到 500。
- 三大法人合計買超 545.87 億元，外資買超 439.08 億，除了買超 00991A 約 3.7 萬張，台新新光金也獲 3.7 萬張買超，期貨空單並減 3394 口，淨空單回到 4 萬口。融資則是單日大增 100 億，增最多在 00981A 約 3 萬張，其次則是元大台灣50反1 也超過萬張。晚間台積電ADR 也漲 5.16%，台指期夜盤續漲 544 點。
- 金管會 24 發函放寬內股票型基金及主動式 ETF 對於單一個股的投資比率限制，由原先的淨資產價值 10% 上限，有條件調高至 25%，被視為是為台積電等核心產業注入資金活水的關鍵機制。對於已經越來越高價的大型股是好消息，但也影響資金再度由中小型股流出。今天加權指數跳空向上漲超千點一度到 4 萬，預估成交量達 1.3 兆，但櫃買指數則是開平走黑， 大盤扣除台積電也是平盤震盪，就很明顯了吧。
- 台積電盤中漲 6.4%，最高看到 2330。但今天下跌個股與黑K 都超過 1400 檔，完全是拉積出中小的一天。
不過以今天除了台積電，另一個族群也重回主流，也就是記憶體：南亞科、旺宏、威剛漲停，晶豪科、華邦電與群聯長紅。旺宏將在下午舉辦法說會，受惠市場對記憶體需求轉強，帶動出貨量與價格上漲，累計第一季營收為新台幣104.69億元，年增70.6%，創14季以來新高。
以走勢來看，旺宏大約是在去年 9 月從 20 元左右起漲，歷經兩季拉升，近期高點在 170 元開高下殺後，第二次又在 160 被押回。雖然高點不過高，但低點也沒破底，逐漸收斂整理區間。
旺宏是典型的記憶體景氣循環股，以近五年來的三率變化來推測，2022 年 5G 換機潮時，毛利率最高到 40～48%，營業利益率 20～28%，淨利率 16～26%。但景氣谷底的 2023～2024 年就遇到庫存過多，毛利率降到 13～25%，營業利益降到 -5～-30％，淨利率虧損的程度。毛利率與營業利益率之間的落差約 29–30個百分點，代表研發費用與攤銷非常高。
2025年開始從谷底爬升，4Q25毛利率回到24%，顯示定價權逐步回復，但還不到高峰，距離損益平衡的30%也還差一截。
2025 年 7 月營收 YoY 成長 14%，9 月後營收則是連續 20% 以上的YoY 成長，市場也開始佈局行情。到今年 1 月開始營收則是加速成長，YoY 從 51% 跳到 96%，3 月營收 44.2 億是歷史新高，比 2025 全年月均高出 65% 以上。但還是需要 4 月營收確認，是否有可能是關稅前搶料的一次性因素，如果能守住32億以上，代表需求是結構性的成長。
最後則以每季 EPS 來觀察，近三年旺宏幾乎每一季都是虧損，但 IDM 廠的固定成本就是這麼高，不會因為景氣差就變小，也不會因為客戶減少下單就消失。但是當景氣反轉時，獲利放大的效應也會更顯著（因為成本也不會再提高了），這就是為什麼市場在旺宏月營收開始加速、EPS 由虧轉盈的時候，會給出很誇張的股價反應。一旦毛利率從 24% 回到 35% 巔峰期，EPS 的增幅根本是跳升。這個特性，既是旺宏股價大漲的理由，也是它在景氣反轉前虧損如此嚴重的根本原因。
從旺宏 1/27 法說會後，股價從 76 元幾乎又再度翻倍，但在法說會又是要對答案的時候，市場也預期會追蹤這些面向：
- 毛利率能回到 30% 嗎？4Q25 已回升到 24.2%，以目前的營收規模，毛利率要爬到 29–32%才能讓營業利益轉正。
- 伺服器與通訊類 NOR 雖然需求強勁，漲價週期能撐多久？季度NOR出貨量指數能否維持在120以上（目前是134）
- NAND 能否繼續撐住產能利用率，只要NAND佔營收維持在20%以上，折舊壓力就能被部分消化。
- 車用NOR能否從「穩定」轉為「加速」，車用 NOR 出貨指數過去五年CAGR達12%，但4Q25的YoY只有+4%，是所有應用中最弱的。
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