今天的台股市場變化，如果只看一分鐘，請記住這些重點：
- 台積電法說會當天，加權指數震盪收紅創收盤新高 37,132.08，成交量縮至 8,867 億元。外資買超 440 億元，是今年第七大買超，續買高股息 ETF 00919 與 00878 分別逾 4 萬張，但賣超當日法說會的台積電 2389 張，期貨並加空單 2900 口。融資續增 61 億（連十增），增最多為聯電 5.2 萬張。
- 台積電法說會， Q1 第一季大賺超過兩個股本，EPS 達 22.08 元，第二季美元營收中位數估再增 1 成，資本支出也預計將靠攏高標 560 億美元，並將根據客戶對 AI 晶片的強勁需求，將進一步擴充 3 奈米產能，並在台灣、美國與日本三地同步擴產。同時也針對馬斯克自建 TeraFab 做出回應，並釋出 CoPoS 將在未來數年內量產。
- 不過台積電ADR 則反應由近期高檔回落 3.13%，台指期夜盤也回落逾 500 點，但仍守在 37000 之上，其他美股主要指數則全面收漲。今天開盤指數小漲後迅速回檔，雖失守 37000 但仍在 5 日線之上，預估成交量將接近 1 兆元，較昨日明顯放大。千金股再度成為多頭焦點，穎崴股價衝破萬元，成為台股第二檔萬金股。
- 指數對比即可知主要是由台積電法說會後震盪，影響加權指數約 360 點，櫃買指數續強。黑K 數略多於紅K，但整體漲停家數達 78 檔。
對比成交值排行與周漲幅，上市以台玻、聯發科與聯電走勢較強，上櫃則是以金居與穩懋領漲。
昨天台積電法說會後，雖然台積電本身的走勢似乎有利多出盡的味道，但相關廠務概念股則是偏多表現：漢唐盤中出量長紅，突破整理區間與季線。以近一年的技術線圖來看，在去年 8 月漲上 1200 高點後回落整理，三月回檔至年線後，今天的強漲有望回到千金股行列。
不過要觀察漢唐之前，必須要先清楚一個前提：即使受惠於 AI 題材，但漢唐本質上，仍然不是半導體公司，而是蓋晶圓廠的工程公司。從法說會客戶清單可以直接確認，漢唐的客戶包括台積電的三廠、四廠、六廠、十二廠到二十二廠的幾乎每一期工程，還有美國F21、日本F23，以及Micron、華邦等記憶體廠。台積電蓋到哪，漢唐就跟到哪，也就是漢唐的生意完全跟隨客戶的資本支出週期波動，不是連續性的產品銷售。
觀察近五年的三率變化，以 2024 年為分隔點：漢唐在傳統建廠工程時期，毛利率大約 10～16%。但從台積電在 2024 年開始建置 2 奈米廠、投入先進封裝，技術工程的難度與複雜度提高，漢唐毛利率因此大幅提升。2025Q1 毛利率衝到23.21%，幾乎是 2023 年谷底的兩倍。而根據去年 Q1 法說會資訊，漢唐在手訂單已簽約未認列金額 1,322 億元，對比 2024 全年營收 474 億，代表超過 2.7 年的工程量已確定，根本是工程公司的護城河。而除了台積電2奈米廠、CoWoS先進封裝廠，法說會特別提到 AI 伺服器推動 DRAM 與 HBM 需求，這裡指的是Micron在美國的建廠計畫，漢唐已是Micron台灣廠的長期合作夥伴，如果能跟進美國的Micron新廠，將是額外的成長來源。
漢唐去年合併營收 660.93 億元，年增 39.4%，為史上次高；毛利率 20.02%，年增 2.07 個百分點，創新高。全年每股純益48.08元，連續四年刷新紀錄，盈餘擬配發每股 40 元現金股利，配息率83.19%。比起矽光子或是先進封裝那種本益比溢價到飛天的狀態，漢唐目前本益比大約 19 ，看似還在合理的評估標準。但別忘了前提：漢唐不是 AI 股，而是工程股，所以不能跟 AI 股相比，比較適合與過去的自己相比。漢唐的 EPS是工程完工認列，不是連續性的產品銷售，獲利高度依賴「這一期工程有多少在本年度完工認列」，這個數字每年波動非常劇烈。
對照河流圖歷史區間，漢唐過去五年大多在 8～16 倍之間，目前 19 倍的本益比相對合理，但前提是你相信近四季的高EPS可以維持，而不是工程認列高峰已過。
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