今天的台股市場變化，如果只看一分鐘，請記住這些重點：
- 台積電法說報喜，加上台美關稅拍板定案 15% 雙利多驅動下，除了電子權值股搶眼，受關稅壓抑的傳產工具機、ABF 載板、玻纖布等 AI 關鍵零件也同步上揚，終場收漲 598.12 點至 31,408.7 點，成交量放大到 8,233 億元。
在籌碼面表現，則是外資現貨由賣轉買 399 億，除了台積電買超萬張，聯電買逾 7 萬張，傳產南亞台塑與高股息 ETF 也多買超，外資空單也減 1881 口。融資更是增 40 億，大幅加碼在力積電 2.5 萬張與群創 2.1 萬張。
- 而在前一天大漲後，今天加權指數由台積電開低震盪影響而小幅開低，不過仍維持在 5 日線以上，並有小幅軋空 31500。今天則是大盤扣除台積電與櫃買指數走勢較明確，上漲家數與紅K 數都超過千檔。另外今天預估成交量也達 9000 億以上，可說天天都爆量，因此最近需要追蹤近期三天兩頭上修爆量低點是否能守住：30306、30844 等。
對照今天類股漲跌與資金流向來看，在台積電休息時誰在扛？成交量沒有掉，但電零組成交比重提升 4%，類股中成交值最高並上漲的就是被動元件的國巨*，以及 ABF 的欣興與南電。
今日題材：股票去年 8 月分割後，怎麼評估國巨現在的表現？
國巨發出漲價通知，將於今年 2 月 1 日起調漲部分電阻產品，漲幅約15～20％。以過去被動元件族群大漲的經驗， 1988 年與 2000 的上漲來自殺手級產品帶動，2017 年大漲則是產業結構改變：包括智慧手機需使用大量的顆數，車用電子、物聯網等。不過近期雖然有 AI 帶動，另一個原因則是晶片產品線成本上漲，尤其是貴金屬價格飆升，侵蝕毛利率。
而國巨在去年 8 月經歷分割後，也會有短期股價判斷標準混淆的問題。今天沿著 5 日線上漲，到底是划算，或是股價要乘以 4 倍來還原呢？
以 2021~2022 年的景氣高峰期來說，國巨可以維持 40% 毛利率、25~29% 的營業利益率，以及 20% 以上的稅後淨利率。不過當景氣反轉，毛利率下滑到 33～35%，營業利益率 18～20%，淨利率波動增加，即便回落，仍可以將此視為將句在市場正常狀態下的表現。而這兩年國巨毛利率回到 33~36%，營業利益率 20% 以上，稅後淨利率在 15～19%。雖然景氣還未完全復甦，但高階應用仍然可以撐住國巨的獲利結構，底部也逐漸墊高。市場修正的是景氣，而不是國巨的經營能力。
以 2025 全年營收來看，國巨不只是較前一年增加 9.25%，過程 12 個月雖然有月減或修正的時候，但沒有出現連續崩落，和 2023 年那種「庫存快速反轉」的型態已經不一樣。而 2024 年營收成長或許還能以低基期解釋，但是 2025 年的成長就可能是實際需求成長。另外旺季與淡季的差別也在縮小，特別是 12 月在傳統淡季中，營收年增率竟衝上 29.74%，顯示終端需求（如 AI 伺服器、車用元件）的動能遠超預期。這在在銅價、原物料仍偏高的條件下，營收沒有明顯受壓，顯得更有競爭力。
最後則看到國巨的本益比河流圖，除了本身股價分割，被動元件本身還有強烈的景氣循環屬性，所以高峰年 EPS 可以非常高、修正期 EPS 會快速收斂，因此不能只以當下股價與本益比來判斷。國巨 2025 上半年累計 EPS 約 20 元，Q3 經歷分割後就剩下 3.1 元。但國巨又有一定的定價權，所以毛利率不會被原物料影響太嚴重，EPS 不會到歸零的程度。
因此對照本益比河流圖，國巨多半落在 12～20 倍這條河道，高峰可以被拉到 24～28 倍。所以應該要先問的是，你判斷現在是被動元件高峰年、或是正常循環下的判斷？除非當被動元件陷入產量過剩的景氣谷底，才以股淨比重新評估土地、設備等重置成本的底線價值。
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