今天的台股市場變化，如果只看一分鐘，請記住這些重點：
- 加權指數在連續嘎空幾天後，昨天開低震盪一度回到平盤，午盤後賣壓湧現，尾盤上拉收斂跌勢，跌 140 點以 30435.47 點作收，技術線型為十字K，觀察爆量低點支撐由 29979 上移到 30306，但成交量是爆出 8543 億的新天量。但籌碼面則是外資投信同步賣超共 300 億，外資賣超 0050 與台積電，買超部位往 00919 與 00878 等高股息 ETF 移動，投信則賣超聯電與世界等成熟製程。融資則是繼續突破天際續增 25 億，加碼在聯電 2.7 萬張最多，面板股彩晶也增逾萬張。
- 隨著台積電ADR 回跌 2.6% 至 5 日線，台積電早盤雖然也小幅回檔，但開低後走高續漲 15 元護盤。加權指數未受到夜盤跌 210 點影響一度拉到平盤上，雖然漲幅收斂但還是在 5 日線上，預估成交量 8660 億。不過對照櫃買指數與大盤扣除台積電，走勢則更為轉弱。個股下跌家數與黑K 也分別達 1460 與 1530 檔。
以今天成交值來看，上市今天則是聯電成交值超過台積電，但在前一天漲停今天則是回檔約 2%，其他題材則是由記憶體簇擁。
今日題材：中鋼重回二字頭保衛戰，是產業趨勢難擋，還是企業問題？
每年春節前後是鋼鐵業旺季，而中鋼日前開出今年1月及第1季盤價，月盤部分熱、冷軋每噸調漲300元，季盤則是汽車料每噸漲500元，而同日開盤的中鴻下月則是同步調漲熱、冷軋及鍍鋅盤價，每噸上漲150元。再加上 AI 拉動國際鎳價 ，金屬原物料相關族群正在開趴⋯⋯喔但除了鋼鐵。最近再度回落 20 元以下的中鋼，即使昨天大漲，今天在遇到年線壓力（已經低於 20）便開始回檔。若以月線格局來看，中鋼也幾乎吐回 2021 年的漲幅，與加權指數相比，根本是平行宇宙。
這間鋼鐵龍頭是怎麼了？
以這五年的三率變化來看，2021 是中鋼還被稱為「鋼鐵人」的時候，毛利率超過 20%，營業利益率、淨利率都接近 15～20%。但接下來 2022 年到 2024 年，除了原本預期到的景氣反轉，再加上鐵礦砂成本上升、以及中國低價傾銷鋼鐵等問題，中鋼三率快速下滑，毛利率大多只有 3～6%，營業利益率與淨利率常在 正負 1～3% 擺盪。去年第三季，中鋼毛利率已經掉到 0.27%，鋼鐵需求仍弱，價格難撐，中鋼本業賺錢能力極度委縮，再度被景氣壓著打。
雖然目前不像 2022 年那樣全面崩壞，但近三年很少連續幾季穩定獲利，多半是「小賺 → 小賠 → 再小賺」，於景氣底部區間震盪。也許這樣的龍頭是不會倒，但如果期待它像 2021 年那樣再度爆賺，現階段的三率很誠實：時機還沒到。
但這又只是中鋼獨自面對的問題嗎？當然不是，整體產業趨勢也是如此，中鋼只是呈現了一個產業龍頭必須承擔的結構性衝擊。
從鋼鐵業整體股淨比河流圖看，五年來，整個產業的評價中樞都在下移，市場願意給鋼鐵業的「合理價格」，一年比一年保守，很少高估，「合理區」與「偏低區」變成常態。除了產能過剩，這五年來市場資金更偏好科技、AI、成長型產業。而中鋼的股淨比河流，和鋼鐵業整體方向一致，代表中鋼確實是在同一條產業下行河流裡，不是逆風獨行。
這不是中鋼一家公司做錯什麼事，而是鋼鐵類股目前被市場定義為低成長、低想像、只看景氣反彈的產業。現在看到的低評價，比較像產業長期現實，而不是短期錯殺。
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