受貿易順差、滬港通將開等消息影響，11月10日人民幣兌美元匯率大幅上揚，央行上調人民幣匯率中間價的幅度創下2010年6月份以來的最高水平。但這種繁榮也許持續不了太久。
11月11日，高盛高華中國區首席經濟學家宋宇預計，11月工業增加值增速可能因APEC期間停限產而向8月份水平回落，數據顯示，今年8月份規模以上工業增加值同比實際增長6.9%。
為了迎接11月4日-11日在北京召開的亞太經合組織會議(APEC)會議，六個省市從本月開始在工業/建築等領域推行了停產限產措施。高盛高華分析顯示這些限制措施對於月度工業增加值增速的影響應該會相當顯著，11月份工業增加值可能會向8月份水平回落。因此，宋宇認為，進一步放鬆政策措施的可能性有所加大。
市場在內需增長疲弱且通脹率低迷之際可能預期人民幣兌美元貶值，但APEC會議、兩位數的出口增速以及接近記錄高點的貿易順差水平都使得人民幣貶值在政治上較為困難。假如政府決定運用這一政策工具，那麼2015年年初可能是個可能性更大的時機，因為最近高報出口的現象可能在年初因為不再受今年指標影響而消失、年初時貿易順差往往處於季節性低點、屆時高規格國際會議較少，而且GDP環比增速可能像2014年一季度那樣表現疲軟，這種宏觀情況會和今年一季度人民幣貶值時十分相似。
北京及周邊在APEC會議期間推出限制措施
鑑於APEC會議將於11月4日-11日在京召開，為改善空氣質量，北京及周邊五省市（河北、山西、山東、內蒙和天津）從11月1日起至11月12日在以下領域推出了多項限制措施：(1) 對煉鋼、水泥和化工等重污染行業停產限產；(2) 限制固定資產投資施工；(3) 對於上路機動車採取限制車型、限制行使時間的交通管治措施，同時禁止某些造成嚴重污染的機動車上路。
這些措施旨在將碳排放減少至少30%，其效果在北京非常明顯。空氣質量的好轉未必僅僅取決於經濟活動水平，天氣狀況也非常重要，特別是風力水平。但這些政策措施與近些年來的做法一脈相承，而且以往經驗也表明它們對改善空氣質量效果顯著。
此前有過兩次基於重大活動而推行的大規模治污限制措施，第一次是在2008年北京奧運會及殘奧會期間（雖然北京奧運會於8月8日正式開幕，但是管控措施從7月份已經開始，並持續至9月下旬）。第二次是在2014年南京青奧會期間（青奧會於8月份召開，正式的停限產措施貫穿全月，但部分限制措施早在6月份便已實施）。
從政策類型和限制範圍來看，青奧會及此次APEC會議期間實施的治污措施仿效了2008年奧運會的做法，因為後者被證明是行之有效的。因此當前政策措施的力度可能與此前的力度基本相當。
受影響地區的經濟活動佔全國比例也有相似之處：青奧會期間的限制措施主要影響到了江蘇、上海和安徽的大部地區以及浙江的小部分地區，這片區域在全國工業增加值中的整體佔比將近四分之一，略低於北京奧運會期間六個省市在全國工業增加值的佔比。在2008年北京奧運會和2014年青奧會這兩個時期，空氣質量都較平時大為改善。
以往經驗表明，在限制措施的背景下，實體經濟增速面臨顯著下行壓力。
過去這兩個時期的工業增加值增速都出現了明顯放緩。儘管如此，需要指出的是，當時還有其他因素也在給經濟增長減速：2008年北京奧運會時，外需增速在推行停限產措施之前已經有所放緩，而且政府收緊了國內政策（ 2008年6月存准率還上調了100個基點，幅度超過一般水平）；而在2014年青奧會期間，氣溫低於正常水平，而8月溫度往往與工業增加值增速正相關（參見2014年10月9日發表的“中國經濟分析：低溫天氣是8月份工業增加值疲弱的部分原因”）。
儘管如此，停限產省市的工業增加值增速放緩程度明顯大於全國均值（70個基點），這意味著這些政策措施確實帶來了負面影響（圖表2）。2008年8月，剔除北京周邊停限產六省市的全國工業增加值增速比實際全國增速高0.4個百分點。
鑑於當時這些地區的正常增速快於全國均值，因此影響大於0.4個百分點。2008年6月，剔除這六個省市的全國工業增加值增速比實際全國增速低0.8個百分點，兩相比較的淨差值達到了1.2個百分點。2014年8月，剔除南京周邊省市的全國工業增加值增速比實際全國增速高0.5個百分點；而2014年7月/6月，剔除這六個省市的全國工業增加值增速比實際全國增速高0.2個百分點/二者持平。
儘管兩次減排設計目標相同，但高盛高華認為奧運會停限產措施對單位工業增加值的影響可能要大於青奧會，前者影響可能較後者大一倍還多。
究其原因，其一， 由於奧運會的重要性更高，奧運會期間停限產的實際執行要比青奧會期間更加嚴格；其二，青奧會的天氣狀況可能更加有利，因此實行治污措施的必要性較低；另外，受影響地區的經濟結構不同：北京周邊重工業更為集中，因此奧運期間工業活動受到了更大的影響，而青奧會的限制措施更側重於建築施工活動。工業增加值數據往往較固定資產投資數據更加精確，因此對數據的影響也更加顯而易見。
另一種量化限制措施影響的方法是構建一個“停限產指數”，其中計入了停限產當月受影響地區以及月內受影響天數的權重。比如2008年7月的權重為7（天）*0.24（在全國工業增加值中的權重）。由於停限產措施在減排類型以及力度的設計都較為接近，我們在構建指數時選擇忽略這一信息。
隨後採用此前報告中的估測值將今年8月份氣溫偏低的影響作為控制變量（假設其影響為0.6個百分點，並將這一影響加回到2014年8月份的工業增加值數據，即如果剔除天氣影響，則8月份工業增加值環比折年增速會從7月份的約10%較溫和地回落至-2.8%，而不是降至將近-10%）。
我們隨後基於環比出口數據（外需）、M2增速（假設廣義貨幣增速決定內需）以及“停限產指數”虛擬變量(Dummy Variable)對工業增加值環比增速進行回歸分析。
利用該指數的估算結果也表明奧運會期間每日停限產措施的影響明顯大於青奧會期間。奧運會期間對應的係數約為1.8（對於工業增加值季調後月環比折年增幅的衝擊為1.5個百分點），而青奧會期間對應的係數約為1.5。
在2008年1月至2014年8月期間（兩次限產都包括在內），該係數約為1.7。鑑於PMI數據表明2014年10月增速可能已經有所放緩（我們預計10月份工業增加值增速將從9月份的8.0%回落至7.6%，對應的季調後月環比折年增幅約為5%）而且停限產指數為2.7，11月份季調後工業增加值月環比折年增幅所受到的衝擊可能接近5個百分點，意味著11月的同比增速有回落至8月份的6.9%的可能性。
需要注意的是，儘管部分生產企業預見到停限產在即而提前進行了生產，但是10月份工業增加值的表現可能依然疲弱。因此其中關鍵在於，這些停限產措施不僅僅是供應面衝擊（假如是這樣，那麼我們可以預見到停限產前後的工業生產速度即便不能全部也將在很大程度上彌補停產限產期間的疲弱表現）；相反地，這些停限產措施直接影響到了終端需求，特別是在建築投資領域。
鑑於過去只有兩次大規模停限產、樣本非常小，做出上述分析需要格外謹慎對待，特別是考慮到我們針對2014年8月份低溫天氣對經濟影響的估算本身就存在很大的不確定性。但是，今年年內出現一波三折（前兩次增長下滑分別出現在一季度和8月份）的風險不可小視。這與近年來的典型模式——年內增長一起一落——有所不同。
限制措施對工業數據影響更明確
宋宇認為，停限產措施對於固定資產投資的影響無疑是不利的，但由於數據質量跟工業增加值數據相比較低，因此無法量化。
對零售額的影響可能喜憂參半。由於APEC峰會，受影響地區的很多人獲准放假六天。其中很大一部分人選擇外出旅行，因為與其他全國性長假不同，在此次區域性假日期間全國景點擁擠程度相對較低。但是，這可能至少會被交通管控措施導致的物流系統負面影響所部分抵消。
11月11日“光棍節”的網上銷售額可能會受到不利影響。考慮到以上有喜有憂的形勢變化以及數據質量跟工業增加值數據相比較低，限制措施對於零售數據的淨影響不明確。
停限產對進出口的影響應該是不利的，對進口的影響可能大於對出口的影響，因為停限產對於重工業生產的影響格外大，而後者與大宗商品進口的相關性往往更緊密。報告的計量分析顯示停限產對出口和進口的影響不顯著，但其對貿易順差的影響卻比較顯著，這種差異性的原因可能在於現有樣本規模非常小，估算的貿易順差彈性意味著11月貿易順差將比正常值高出約70億美元。
經濟活動增長放緩使得放鬆政策可能性上升
最近數週，政府如所預計的那樣放鬆了政策。但前文所述的形勢發展使得進一步放鬆政策的可能性上升，特別是在通脹水平較低的情況下。雖然這意味著降準和降息的可能性也有所上升，高盛高華仍然認為政府會繼續更傾向於使用那些相對低調的定向放鬆舉措。
銀行間利率就算不進一步走低也將保持在較低水平（7天回購利率目前在3%左右）。這些措施在充分運用的情況下能夠產生實效，一如今年二季度時那樣。但是目前也存在小幅風險，即待到決策者明確看到經濟再次放緩跡象時可能已經沒有足夠時間來扭轉四季度增長均值。鑑於內需增長面臨著這種下行風險，而且外需前景變得較為不利，四季度GDP預測所面臨的下行風險有所加大。
市場在內需增長疲弱且通脹率低迷之際可能預期人民幣兌美元貶值，但APEC會議、兩位數的出口增速以及接近記錄高點的貿易順差水平都使得人民幣貶值在政治上較為困難。
假如政府決定運用這一政策工具，那麼2015年年初可能是個可能性更大的時機，因為最近高報出口的現象可能在年初因為不再受今年指標影響而消失、年初時貿易順差往往處於季節性低點、屆時高規格國際會議較少，而且GDP環比增速可能像2014年一季度那樣表現疲軟，這種宏觀情況會和今年一季度人民幣貶值時十分相似。
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