投資市場什麼指標都容易失靈，尤其盤勢不佳更混亂，但股市有一個恆久不變的慣例，那就是散戶總是反指標，而且大戶及市場永遠都與散戶反向操作。這現象拉到美國，其實有個機構叫做AAII，中文名稱是美國個人投資者協會，目前會員大約15萬人，主要針對散戶進行投資及退休規劃等相關教育，也會定期向散戶調查當下的投資風向，其中有兩個資料特別值得參考，分別是資產配置調查及搜戶投資人情緒指數。
AAII美股投資人資產配置調查
拉開近五年統計的狀況，2020年三月崩盤當下，散戶股票的股票部位從近七成掉到55.2%，現金部位則從20%以下衝高到26.1%，顯然當時投資人把持股賣掉之後就空手了，並未轉進債券資產，接著股票資產又重新買回，債券及現金則持續下滑，顯示投資人又重返股市了。但2022年開始，散戶持股又從年初七成左右開始賣股，截至目前為止已經賣到近六成附近，現金部位則從15%附近拉高到目前25%左右，其實也出現跟2020年類似的狀況，債券也開始微幅賣超，可以看出散戶投資人目前趨勢，又開始趨於保守。結果有趣的事情果然就來了，近期美股持續上漲，甚至重返多頭格局（笑）。
AAIl 散戶投資人情緒指數
接著來看看散戶多空的情緒指數，以2020年三月崩盤來看（灰色區域），藍色線代表的是看空，全年幾乎都在高檔位置，看多及持平的比例則開始下滑，表示散戶當時認為股市即將崩盤，結果當年驚驚漲甚至在年底創高，從這一點可以看出散戶的反指標能力又再次發威。2022年則相反，散戶看空比例持續下滑，從最高六成下修到三成多，另外中立及持平則同時自兩成增加到三成多，再回頭想想2022年以來的走勢，是不是因為通膨開始跌跌不休？「散戶反指標」的神奇現象又再度出現。
如果拿散戶配置的股票減去債券，這數值會與景氣循環族群表現高度相關，當數值差距越大就表示股票部位高，散戶願意維持高水位持股，通常也代表大盤表現不錯，金融股當然也會跟著大盤好。上圖可看到股票減債券指數與美國S&P 500金融類股指數發展，確實出現高度相關，疫情當下的2020年三月，『股票減債券」指數往下修，金融類股確實也殺到近五年最低的位置。隨著市場氛圍轉為樂觀，加上散戶持續增加持股，又讓「股票減債券」指數開始上揚，確實帶動金融類股繼續往上走。
散戶動態就是一種反向保險
大家常常說散戶就是亂買亂看，所以根本連看都不要看最好，其實今天介紹的散戶投資人情緒指數及資產配置是一個很好參考的數值，你也不需要猜測股市或散戶狀態。基本上這些散戶成天看報章雜誌，也會對市場不斷預測操作，只不過通常都會與盤勢相左，散戶特性之一：不是不相信市場現況就是不想按照邏輯操盤，所以如果能觀察他們的態度，投資人再搭配大盤籌碼趨勢，並適時候結合總經觀點，這樣才能增加持盈保泰的機率。
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