自去年雷曼倒閉後 , 全球陷入資金流動陷阱 , 倒閉潮以及債信危機(國內的連動債) , 在上個世紀的葛拉漢所處的環境也在大恐慌當中 , 小弟拜讀他的書籍 , 印證他的分析原則 , 發現無論所處時空為何 , 書中所述的原則都是適用的 , 並藉由其對財務的分析 ,找到了70元的遭到錯殺的24863公司債 。
書中多以實例比較說明 , 其主要的原則為 :
Ⅰ . 所謂的安全考量並不在於質押權或其他契約能力 , 而是公司的支付能力
原因 :
1 . 企業無法清償債務時 , 財產價值也經常縮減
2 . 很難主張債券持有人應有的法律權利
3 . 清算管理程序經常造成種種延遲與缺失
輔助定理 :
1 . 無擔保品的債 , 不屬於嚴重瑕疵
2 . 購買健全公司發行的最高殖利率債務工具 EX. 台x集團的
次順位債
3 . 除非較低順位的債券提供顯著的優勢 , 否則應該購買較高順位債券
EX . 台X集團4%的第一順位債與其4%的第二順位債
Ⅱ . 在經濟蕭條的基礎上 , 來評估債券的購買價值
1 . 在不景氣的時候 , 才能準確客觀的評估公司的安全性與運作的能力
2 . 缺乏健全的債券 , 並不是購買劣質債的藉口 。評估固定收益的原則必需是嚴謹 , 強調的是絕對性並非相對性 , 跟挑股票不同 。
Ⅲ . 不該犧牲安全而換取較高的債券票息
這點說明小弟有實際的例子 , 在金融風暴之前 , 台灣人熱衷高收益債的高配息 , 約7~8% 但此波風暴 , 價格隨著信用緊縮與倒閉潮急轉直下跌將近4成
許多人都嚇到了 「這不是債券嗎??」搞不清楚ㄋㄟ買到垃圾級的債券 , 風險可能跟股票差不多 , 都有下市的風險 , 但今年以來股市大反彈 , 敢買這些公司債的投資人獲利不會輸股票投資人 , 還佔到每年可配8%~10%的配息 ,
離題了 , 結論就是買債券放長期就應該以明確的安全標準 , 不要買股錯當債。
Ⅳ . 必須引用明確的安全標準
購買長期固定收益債券的最後一個原則就是 , 應該適用一個明確的安全標準為起點 , 逐步向上提昇 ; 而不是運用所謂的最高安全標準向下沉淪•這句話有點饒舌 , 其實明白講就是說 : 既然您的大筆資金想要配置在長期而安全固定配息的東西 , 就必須依照“大部分都是確定 ”這個標準在逐步要求 , 舉凡是政治上 , 流動性上 , 信用上 , 匯率上等等(可以去看連動債的風險告知)有太多您無法掌握的事情時 , 他就不是安全的固定收益標的 。
班傑明 葛拉漢因其門徒股神巴菲特而聲名大噪 , 他與陶德合著的『證券分析』自上個世紀出大蕭條來以發行第五版 ,已成為財務金融的教科書 , 在目前的金融多元的環境 , 你我都有可能有大筆的資金需要以債券為配置標的 , 無論是債券型的基金 , 甚至是這波有些漲幅頗大的上市櫃公司債 , 都有可能用到這些標準程序與原則。有興趣的朋友可以去看這本書中的例子很多 , 相信對您的財務分析能力會有幫助 。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
這篇文章是將書中針對這個主體的複雜內容經過整理以及較白話的說明 , 您也可以不要買然後自己去看書 , 但是除了花錢以外還會花比較多的時間 , 買小弟的文主要是方便簡單明瞭以及確定可以學到東西 , 除非您真的沒興趣學
寫得很詳細，但是我沒有投資債券，所以純支持嘍！寫書摘最累了，加油！
多謝楚大的支持