電子硬體產業

蘋果第三季財報低於市場預估，但第四季前景看好

重要訊息

蘋果(美國) 第三季財報營收年增40%，但季減1%至283億美元，比市場預測的296億美元低4%，但優於公司自估的250億美元。這是自2008年9月以來，蘋果營收首次低於市場預估;毛利率40.3%，略低於市場預期的40.7%。每股盈餘7.05美元也低於市場第三季預估的7.28美元。第三季iPhone出貨量達1,710萬台，與市場預估2,000-2,100萬台相比季減15.8%。我們認為iPhone買家日前刻意按兵不動，等待新機種推出。第三季iPad出貨量為1,110萬台，與市場預測的1,000-1,100萬台相比季增16.5%。Mac和iPod的出貨量分別為450萬台和662萬台，市場預估則為450萬台與730萬台。

評論及分析

蘋果自估FY1Q12營收為370億美元，高於市場預估的367億美元;自估每股盈餘為9.3美元，市場預估為8.99美元。根據我們的供應鏈調查，我們估計，受惠於iPhone 4GS的提振，整體iPhone出貨量在第四季的季增會達30-40%。對於零件供應商，我們認為iPhone4的產出率在第三季會季減至每月500-700萬台，在第四季會減至每月100-200萬台。我們預估iPhone 4S的產出率會從9月的600-800萬台增加到第四季的700-900萬台。我們估計新一代iPhonoe會在第三季和第四季分占零件供應商營收的25%和80%以上。

我們預估iPad的出貨量第四季會有雙位數成長。但因受iPad 3於2012年第一季推出前的產品轉型影響，我們認為多數零件製造商第四季季增會持平。根據我們的調查，零件製造商應會於第四季的10月或11月開始iPad 3的出貨。此外，我們認為Macbook Air的第四季出貨量會超越筆電產業平均5%。

投資建議

雖然營收和獲利稍低於市場預估，蘋果第四季前景依舊看好。在蘋果供應鏈中，我們看好鏡頭之大立光(3008.TW, NT$720.0, 增加持股)、金屬機殼之鴻準(2354.TW, NT$106. 5, 增加持股)、觸控之宸鴻(3673.TW, NT$545.0, 增加持股)、電池模組之新普(6121.TW, NT$176.5, 增加持股)、與筆電之廣達(2382.TW, NT$60.0, 增加持股)。

投資風險

末端需求低於預估;ASP和毛利率降低;生產中斷風險。