買權／賣權平價理論(put-call parity) 是套利和避險主要的根據。
理論上，相同履約價的買權與賣權都要有相同的時間價值，這一種固定的關係，稱之為買權賣權平價理論，它代表選擇權的買權、賣權與期貨之間的關係，若這三者的關係出現乖離，就會產生套利的空間，因此買權賣權平價理論除了有套利的功能之外，還可以用來反推期貨指數的理論價格
買權／賣權平價理論的套利交易
買權賣權平價理論的公式為：
P＝C＋Ke^(-rt)－S
C＝P＋S－Ke^(-rt)
將兩個運算式相加，變成：
C＋Ke^-rt＝P＋S
其中：
S=標的物價格
K=履約價
C=買權價格
P=賣權價格
e^-rt=持有成本
若不考慮持有成本，即-rt等於零，ｅ^-rt等於1的情況下，可以移動等號的兩邊，成為：
P＋S＝C＋K
違反這個關係，就會產生套利機會
假設
S=7650
K=7700
7700Call=55
7700Put=105
105＋7650＝55＋7700
代表指數在7650時，價內7700Put有50點的內含價值以及55點的時間價值，而7700Call在價外，沒有內含價值，只有55點的時間價值，7700Put的時間價值等於7700Call，買權與賣權平價，因此沒有套利的空間
從上面的計算可以證明相同履約價的選擇權價內和價外的時間價值都應該要相等的理論，且價內和價外履約價的隱含波動率理論上也應該要相等，否則也會產生套利的機會
但是權利金的價格會隨著根本契約的變動而改變，尤其是當根本契約在交易過程中發生突破或跌破某個壓力或支撐關卡時，會因為價位快速的移動而造成相同履約價的Call和Put的權利金價格出現漲跌幅度不同步的現象，使得隱含波動率產生偏離(Skew)，若偏離的幅度過大，就會產生套利的空間。
以2012年10月8日的台指期為例：
當天的台指期貨雖然開低，但在未跌破9月14日跳空缺口的情況下，指數得到支撐，而在該跳空缺口之上進行整理，這個時候，市場：
不論是基於避險或投機的操作，會有比較多的人積極的建立買賣權和賣買權的部位，但相對的買進買權和賣出賣權就會佔比較少數。
持有期指多頭部位的投資人會買進賣權避險，但持有期指空頭部位的投資人卻不需要買進買權
所以，根本契約下跌的時候，賣權的隱含波動率會大於買權的隱含波動率，賣權的權利金容易被高估
反過來說，若行情快速上漲時
買進和賣出賣權的交易會比較積極，買進賣權和賣出買權的交易會比較消極
持有期指空頭部位的投資人會買進買權避險，但持有期指多頭部位的投資人卻不需要買進賣權
所以，根本契約上漲的時候，買權的隱含波動率會大於賣權的隱含波動率，買權的權利金容易被高估
因此在市場波動劇列的情況下，投資人可以進入市場尋找套利機會：
買進價格被低估的選擇權同時賣出價格被高估的同履約價選擇權，直到相同履約價格隱含波動率的乖離恢復正常或是等到市場的波動穩定，價位的跳動恢復平靜之後，再把部位平倉出場
假設10月8日盤中，當台股指數快速下跌的時候
台股指數(S)=7630
履約價(K)=7600
7600Call=85
7600Put=65
P＋S＝65＋7630＝7695
C＋K＝80＋7600＝7680
7695>7680，得到以下結論
7600買權的權利低估，7600賣權的權利高估。套利交易可以買進7600買權，賣出7600賣權
假設10月8日收盤前，
台股指數(S)=7640
履約價(K)=7600
7600Call=90
7600Put=60
P＋S＝60＋7640＝7700
C＋K＝90＋7600＝7690
雖然7700>7690，但是價差已縮小，因此可以將套利部位出場
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
