歷史波動率是以根本契約的收盤價計算在過去某一段期間的年度化報酬的標準差。以長期的角度而言，隱含波動率會受到歷史波動率的影響，但是由於隱含波動率直接反應了選擇權權利金市場價值的變動，也就是真實的反應當時的市況，因此以短期而言，隱含波動率的敏感度會高於歷史波動率，市場任何突發的狀況或重大事件都可能導致隱含波動率大幅上升，但相對於歷史波動率對突發事件的反應就沒有那麼敏感了。以8月31日，美國聯準會主席柏南克在傑克森霍爾(Jackson Hole) 舉行的全球央行年會上發表演說之前，由於市場對於聯準會是否推出QE有不同的解讀，因此分別買進價外1檔的7300Put與7400Call，(台股指數當時大約在7380點左右)，使得這2個履約價的隱含波動率大幅的上升，但30天的歷史波動率反而略為下降，在柏南克暗示可能會推出量化寬鬆以降低美國的失業率以及刺激經濟成長的言論之後，9月3日的台股指數上漲，使得7300Put的隱含波動率下降，而30天的歷史波動率卻維持小幅的波動
表一統計自8月28日到9月3日為止，30天歷史波動率、7400Call隱含波動率與7300Put隱含波動率的變化
從這個例子可以獲得一個結論：
隱含波動率對於突發狀況或重大事件的敏感性高於歷史波動率，但若市場在發生突發狀況或重大事件之後，研判該事件的效應將開始遞減，這時候，因為市場的不確定性降低，所以隱含波動率就會迅速的回到正常值。因此，當根本契約發生重大走勢之後的隱含波動率通常會下降，這與基本分析者所謂的利多或利空出盡的意義是相同的，此時短線的交易策略就要採用高賣低買的逆勢操作方式來因應
所以說，隱含波動率對於短期選擇權權利金的影響雖然很重要，但根本契約的歷史波動率最終仍然會居於主導權利金漲跌的地位，而且期間越長，長期歷史波動率回歸均值的特性會越明顯，以下舉個簡單的例子說明根本契約波動率的重要性高於隱含波動率的原因
假設:
台指期貨=7380
距離到期日=20天
隱含波動率=18%
7400Call權利金=95．Vega值=7
投資人建立買進7400Call的部位之後，根本契約的歷史波動率因為台股指數出現較大的變動而上升，同時隱含波動率在短時間內也很快的上升到23%，這個時候，7400Call的權利金將變成：95+〔(23%-18%)*7〕=130點，部位將有獲利130-95=35點
可是，若隱含波動率從18%上升到23%的速度非常緩慢，假設整個過程總共花了15天，而且根本契約台股指數在這段期間沒有發生重大走勢，歷史波動率沒有大變動的情況下，7400Call權利金由於時間的經過而有時間價值的耗損，假設這段期間總共流失了30點的時間價值，則部位將只有5點的獲利:
因此雖然隱含波動率上升5%，但在台股指數沒有重大走勢的情況下，將使權利金的價格因時間的耗損而下跌，連帶影響操作的績效
以上的例子可能過於簡單，因為當市況一直沒有重大變化的時候，投資人可能已經進行部位的調整或因有獲利而出場了。但這裡要強調的是，根本契約的波動率對權利金價格的影響長期而言是高於隱含波動率的，因為選擇權的價值是取決於與到期時根本契約價值的相對位置，所以投資人在交易選擇權的時候必需同時考慮根本契約的價格走勢與權利金的價格與價值的關係，才能制定勝算最高的交易策略，若研判歷史波動率與隱含波動率將同步升高，就可以制定單一的買方策略，否則，最妥善的作法還是要先建立複式部位，以賣方部位來保護買方部位的時間消耗，等確認歷史波動率與隱含波動率將同步升高之後，再解開賣方部位，留下買方部位來獲利
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
