8月11日的專欄『建立轉換／逆轉的權利金淨收入部位的方法』討論到可以利用不同口數的比例建立不同履約價的轉換／逆轉部位，現在針對使用不同履約價的轉換／逆轉部位再作深入的探討
大多數的投資人建立選擇權的轉換／逆轉部位都會使用相同的履約價格來執行，比如說看跌未來行情，就建立S7900Call+B7900Put，等於建立1張7900看空的小台指期貨，若看漲未來行情，就建立B7900Call+S7900Put，等於建立1張7900看漲的小台指期貨，但若是在市場不確定的情況下，投資人對於未來行情趨勢的看法也會產生比較大的分歧，因此選擇的履約價也不盡相同，而為了獲得較好的流動性以及利潤，一般而言，不論是買方或是賣方都會選擇以價平或價外1~2檔的履約價作為執行的標的，假設台股指數上漲到7900點附近，某些看漲的投資人會建立不同履約價的逆轉部位，如B7900Call／S7800Put，某些看跌的投資人會建立不同履約價的轉換部位，如B7900Put／S8000Call，如此一來，轉換／逆轉部位之間便會產生不同履約價格的裂縫，以這個例子而言，7800~8000便形成了不同履約價格的裂縫，這也意味著在7800點~8000點之間產生了一道不確定性的鴻溝，因為行情走到某個程度，就會因為價位變動速度的快慢，成交量的大小，波動率的變化以及振幅的大小而產生支撐與壓力的關卡，因此投資人對於台股大盤跌破7800點的支撐與突破8000點的壓力之間會產生不同的意見：
★當供需獲得平衡之後，行情將繼續原來的方向，只是價位移動的速度會稍為改變，這種現象在物理學上稱之為折射(即行情將持續向上攻堅)
★當供需獲得平衡之後，行情將改變原來的方向，這種現象在物理學上稱之為反射(即行情將向下回擋修正)
★或者是行情在供需平衡的過程中，被這個不確定的區間所吸收，出現整理型態的擴張三角形或收斂三角形，這種現象在物理學上稱之為繞射(即行情形成區間整理)
因此在這個不確定的區間，市場上會有以上三種不同的意見，所以投資人也免不了因為對行情未來看法的不同而建立了看漲的逆轉部位或看跌的轉換部位，其中的區別只是在部位建立的過程中有進場時機以及採用的履約價的不同而已
1. 進場的時機:
若是對於行情的未來趨勢抱持肯定態度(也就是說，對於多空已有定見)的投資人可進場當買方，若對於未來行情的支撐與壓力有明確看法的投資人就可進場當賣方，但建議採用分批進場的方式建立部位：
假使對未來趨勢是肯定的，就可以先建立買方部位，然後再建立賣方部位
若是對於支撐壓力的區間持肯定看法的投資人，可以先建立賣方部位，然後再建立買方部位，甚至於可以在壓力區建立轉換部位，然後在支撐區建立逆轉部位，而分別進場建立部位的成本與一次進場建立部位的成本並不同，投資人可選擇自己認為最理想的方式建立部位
2. 履約價格的選擇
以流動性而言，不論買方或賣方一般都建議使用價外1~2檔的履約價做為建立部位的選擇，但是對未來趨勢肯定的投資人必須考慮突破盤整的加速點，因此買方選定的履約價必須在這個突破點之上，如認為突破8000點的壓力之後，多頭的速度將加快，那麼建立買方部位就必需選擇8000Call或8100Call，相反的，若是對於支撐壓力有確定看法的投資人則必須著重支撐壓力的停損性質，要先確定不會被突破的支撐與壓力的價位才可以用來當作建立賣方部位的履約價，如研判7800點將有強大的支撐，才可以賣出7800Put或7700Put
3. 部位成本
一般歐式選擇權在市場價位扭曲狀態不嚴重的情況下，買權與賣權的權利金會對價平履約價呈現對稱性的分佈，也就是說：價外2檔的買權權利金會與價外2檔的賣權權利金相接近，因此不論是有意或是無意的造成不同履約價的轉換／逆轉部位都可以利用賣方收取的權利金來支付買方支付的權利金形成免成本的部位或是產生淨收入的部位，而在某些情況下也可以利用權利金與口數的關係在不改變履約間距的情況下，增加某一邊的口數改變整體部位價值變化的速度，如看多未來行情，可以建立S7800Put*1口／B8100Call*2口；若看空未來行情，可以建立S8000Call*1口／B7700Put*2口
4. 停損與停利
轉換與逆轉部位其實就等於一口小台指，因此與現貨大盤的漲跌相關，不同的履約價只是增加了部位的緩衝區而已，所以不同履約價的轉換／逆轉部位的停損與停利的方法可以直接使用期貨的反向部位進行停損與停利
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
