今天的台股市場變化，如果只看一分鐘，請記住這些重點：
- 加權指數昨天一度漲超 500 點創 38096 新高，但權值股尾盤賣壓收斂漲幅，最後以漲 273 點收在 37878 歷史新高，成交量與昨日持平為 9640 億。維持連續三天見新高，低不破低多方架構。三大法人同站買超，合計買超 160.04 億元，外資買超 119 億，仁寶、聯電與鴻海獲 4 萬張以上買盤，但外資期貨空單增 1260 口，淨空單續增至 4.2 萬口。
- 晚間台積電ADR 漲 5.26% 至 387.44，再度站回所有均線上，上看盤中歷史高點 399.2。台指期夜盤也續漲 530 點收在 38000 以上。因此今天加權指數開盤時甚至開在 38000 附近再走高近千點，但在 39000 前爆量 A 轉向下，即便還在 5 日線之上，預估成交量則到 1.6 兆左右。
- 盤中看到 A 轉影響最大的就是在櫃買指數與大盤扣除台積電，個股下跌家數與黑K 都超過 1700 檔，跌停家數甚至到 70 檔。
直接看到上市櫃成交值高的個股普遍都受到了 A 轉的衝擊，特別看到上櫃個股的振幅幾乎都超過 10%，說明今天還是開盤後走高 A 下來的。除了上市的台積電與臻鼎-KY 還在平盤上，記憶體則群的旺宏與南亞科的波動更大。
既然今天所有熱門題材都在 A 轉，就來看那些還能出現偏多訊號的個股吧。營建股興富發今天漲停，盤中出現「突破區間」與「突破季線」。對照技術面走勢來看，現在不只跌破關稅戰衝擊的低點，甚至也是五年來的低點。興富發作為 2025 年營收 308.01 億元、年減15.71%。但展望2026年，推估完工量約有 792 億元，2027 年也維持在 743 億元水準、2028 年 750 億元。
而 22 日興富發董事會決議配發現金股利 4 元，股價也在難得的低點強勢漲停反彈，即便今天漲停，現金殖利率也還有 10.6%。
不過一頭熱之際，首先看到興富發的月營收，便可以了解作為營建股，月營收跟三率的波動，反映的是「哪一年有大案子完工」，不是「現在賣得好不好」。看這間公司不能用一般製造業的邏輯。所以你看到今年 Q1 累計營收161.9億，比去年同期的 40.1 億暴增 +1,361%，但原因則是 2025 年上半年完工極少（5月僅2億、4月僅1.7億），基期超低，2026年Q1大案子集中完工，數字自然爆炸性反彈。
那如果用追蹤興富發近五年的三率表現：
- 2021～2023 完工量穩定：毛利率 30～44%，營業利益率 19%～29%，稅後淨利率 13～36％。
- 2024Q4～2025Q1 空窗期谷底：毛利率 20～39%，營業利益率虧損。（容易被解讀錯誤的地方）
- 2025 Q2 後回升入帳：毛利率 20～22%，營業利益率 7%～27%，稅後淨利率 8～23％。
毛利率長期維持 30~40%，是台灣建設股裡相對高的水準，代表興富發傾向做中高價、自地自建的產品，毛利保護能力強。而在法說會也揭露了，從2026年到2028年連續三年都有700億以上完工量，這並非預測，而是確定會發生。
但興富發是怎樣的公司，跟是否要投入興富發，還是要分開評估。首先前面說到興富發鼓勵配 4 元，但去年全年 EPS 則是 2.1 元。 回顧 2022、2023年的配發率也都超過當年EPS，代表公司在用未來的錢或借來的錢發股利。這在建設業很常見，因為他們手上有大量已售未完工的預收款（等於未來確定的收入），只要完工案順利入帳，當然有提前發股利的底氣。
然而營建股的本質，還是要有案子就有收入，案子做完要再找新的，比起長期買進持有，更適合「順著完工週期調節」的方式。而目前 37 元的位置，殖利率吸引人，但以股淨比，則是回到 1.36 左右（近 10 年多在 1.5～2）。37 元並不是歷史極度低估的位置，只是從高點回落到「相對合理」的區間，但若期待短期反彈解套，技術面均線壓力用看就知道挺沈重的。
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