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貨幣供給量對股市有何影響?

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[摘要] 什麼是貨幣供給量? M1A, M1B和M2分別代表什麼意思呢 ? 對股市又有何影響?

前幾天有一則新聞,不知道你注意到了嗎?

中央銀行昨(24)日公布,6 月國內貨幣總計數 M1B 年增率升至 7.35%,由於放款與投資成長減緩影響,M2 增率則下滑至 3.05%,但仍維持 M1B 高於 M2、代表股市資金活水無虞的「黃金交叉」格局,二者差距也擴大至 4.3 個百分點。

股市資金活水無虞 6月M1B、M2「黃金交叉」續航

什麼是貨幣供給量?

在經濟學中,貨幣供應量指「在某一個特定時間點中,貨幣資產的總量」。儘管「貨幣」的定義,但標準的測量一般包括「流通貨幣」與「活期存款」,其 3 個定義分別為 M0M1 及 M2,部份地區會定義為 M1M2 及 M3

依中央銀行現行定義:

▶ 貨幣總計數 M1A(Monetary Aggregate, M1A)
通貨淨額(社會大眾手中持有的通貨)+ 企業/個人/非營利團體存在銀行與基層金融機構之「支票存款」及「活期存款」。

▶ 貨幣總計數 M1B(Monetary Aggregate, M1B)
M1A + 活期儲蓄存款(目前只有個人及非營利團體可以開立儲蓄存款帳戶)

貨幣總計數 M2(Monetary Aggregate, M2)
M1B + 準貨幣(Quasi-money)

準貨幣是指「可無條件立即按等價兌換成狹義貨幣」的貨幣性資產,例如定存、外匯存款、郵政儲金等,其流動性較狹義貨幣低,多以價值儲藏為目的。但受金融自由化與國際化影響,部分準貨幣資產與狹義貨幣區別已日趨模糊。

用圖型來呈現更容易來了解:

  • M1A = 通貨淨額(現金)+ 支票存款 + 活期存款

代表國人所有的短期流通資金,但構成項目不包含定存,比 M1B 更具流動性。 當M1A 與 M1B 年增率大幅增加,顯示民眾較願意持有活期存款,民間資金活動力增加,可能反應在消費和投資,市場表現活絡。

反之,當 M1A 年增率趨勢持續下滑,代表民間資金活動力減弱,市場表現隨之疲軟。

  • M1B = M1A【通貨淨額(現金) + 支票存款 + 活期存款】+ 活期儲蓄存款

M1B 比 M1A 多算入「活期儲蓄存款」,與 M1A 的「活期存款」差別在於前者利息更高,銀行認定活期儲蓄存款者,會與銀行有要多往來;另一個原因是,銀行不能將活期存款用於投資,因此獲利較少,所以給的利率也比較低。

Anyway,但納入「活期儲蓄存款」的 M1B ,便是「狹義貨幣供給額」的衡量數據,構成項目較具流動性,當流動性高的 M1B 增加,代表民間資金活動力,可作為景氣是否活絡的衡量指標之一。

通常在衡量M1B時,我們習慣以M1B年增率作為衡量:

▶當 M1B 年增率趨勢持續上升 → 民間資金活動力增加 → 有利於消費和投資市場。

▶當 M1B 年增率趨勢持續下滑 → 民間資金活動力減弱 → 不利於消費和投資市場。

  • M2 = M1B + 流動性更低的準貨幣(定存、外匯存款...)

M2 比起 M1B 涵蓋流動性不高的準貨幣,是廣義貨幣供給額的衡量數據。 所以 M2 可用來衡量整個市場資金供應量,還可用以觀察資金是否外流的動向。

一般而言,M1B 對於資金增減的反應敏感度高於 M2。在衡量 M2 興衰時,我們習慣以年增率作為衡量:

▶ M2 年增率趨勢持續上升 廣義資金供應量增加 有利於消費和股市等市場。

▶ M2 年增率趨勢持續下滑 廣義資金供應量減弱 不利於消費和股市等市場。

終於搞懂名詞解釋後,那跟股市有什麼關係呢?

股市要漲,一定要有資金的進場,而 M1、M2 正好是一個觀察指標。一般人不會捧著現金買股票,而是把錢存在活儲帳戶裡,等待機會。也就是最直接影響股市資金動能的就是M1B。

當 M1B 年增率向上突破 M2 時,代表資金可能從「定期存款」流向「活期存款」,市場將此稱為「黃金交叉」格局,也是觀察資金動能的指標之一,有利股市行情表現。反之,當M1B 年增率向下跌破 M2 時,市場稱為「死亡交叉」,股市相對易往下跌。

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