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甚麼是殖利率曲線倒掛?會何倒掛美國人會想賣股?

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[摘要] 甚麼是殖利率曲線倒掛?? 殖利率倒掛又為何會引起股市重挫?

美股在2018年12月4日曾經發生重挫,

當時道瓊一天大跌了800點,而重跌的主因來自於殖利率曲線倒掛!

● 甚麼是美債殖利率曲線倒掛?

首先債券有短天期與長天期之分,

長天期債券的到期天期較長,對未來通膨與經濟前景較短天期債券而言更具不確定性,

因此一般而言,市場會對長天期債券要求更高的風險貼水,

使得長天期債券殖利率高於短天期債券。

這不難理解;你可以想像在銀行定存的存款利率,

長天期的存款利率都較短天期存款利率來的高。

所以在正常情況之下==>美債殖利率利差=長天期債券殖利率-短天期殖利率 > 0

美債殖利率曲線「倒掛」==>美債殖利率利差=長天期債券殖利率-短天期殖利率 < 0

● 美債殖利率曲線倒掛,有必要害怕?

過去 30 年間,美國總共出現了 3 次殖利率曲線倒掛,

在出現倒掛之後都在接下來的 1 年左右都出現了景氣衰退。

同時資本市場也出現大幅度修正,相對台股來說跌幅幾乎都在 60%以上。

上圖中最近一次殖利率倒掛出現在2006-2007年,

而目前短期、中期、長期殖利率利差將接近至0。

其中美國公債短期殖利率利差:3年期-5年期跌至-0.007<0

中期與長期利差雖然在0之上,仍未出現倒掛但市場已經警鈴大響!!

一般而言短期殖利率曲線並非經濟學界慣用衡量經濟衰退的指標,

10 年期與 2 年期利差才是觀測風向球!!

● 長短債殖利率曲線倒掛,後續伴隨衰退?

這必須先了解升息、降息在景氣循環中所扮演的角色...

1. 經濟衰退時期:

經濟體陷入經濟衰退時期時,央行將實行降息以刺激經濟復甦,短率在此時期將快速走低,

使得長短天期債券利差擴大,拉升殖利率曲線斜率。

2.經濟復甦時期:

剛經歷完經濟衰退,央行為繼續支持經濟發展,會選擇較為寬鬆的降息循環,

例如零利率、低利率政策等貨幣政策,

使得短率繼續下行、長短天期利差持續擴大,引導殖利率曲線斜率陡峭。

3. 經濟擴張時期:

經濟擴張時期通膨也將同步呈現上揚,此時央行會執行升息循環,

使得短率走升速度高於長率、長短天期債券的利差收斂,形成殖利率曲線斜率趨平。

4. 經濟過熱時期:

經濟擴張的高檔末端因實體經濟的通膨預期將表現強勁,

央行的升息步伐加快將引導短率快速上行,長短天期利差更進一步收窄或為負值,

使得殖利率曲線斜率加速趨平,甚至「倒掛」形成負斜率。

殖利率曲線倒掛不就發生在圖中:景氣循環的過熱期階段,

過熱期結束之後?? 迎之而來的就是衰退期!!

這也就難怪市場會擔心!

衰退的苦日子深深烙印在美國人心中...

所以光短期殖利率曲線倒掛=>自然心理反射出來的,就是賣股!

殖利率曲線倒掛引發美股重跌,這當然也會對全球股市造成影響...其中就包含台股。

因此從X檔案裡認識殖利率曲線倒掛,

之後不論在報紙上看到或是網路上看到,就不會陌生囉!

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