2018年6月14日星期四轉載
張方毅，39歲，浙江溫州人，現居杭州，兼職交易者，擁有10年期貨交易，擅長技術分析，主做趨勢，在藍海密劍期貨實盤大賽上獲得晉銜獎，奪得“上校軍銜”。
精彩觀點：
我從不認為交易系統有什麼核心之處，買入（賣出）並持有就行了。
交易若能長期取得收益，從平均來看，高勝率不現實，在勝負大致相當的情況下，高盈虧比長期也不現實，那麼收益只能在低勝率下取得較高的盈虧比。
判定模型修改到底可行不可行，很多時候是參考修改後的歷史回測表現是否更優，如果僅基於此，借用一句高收益必定向平均收益回歸的話，歷史表現越好，可能將來表現更差。
只要是系統化的工作都有被人工智能取代的可能。
人工智能如果僅只應用於期貨交易，並不可能有很大的優勢，因為市場本身是零和的。 在一個相對平衡的參與者結構裡，如果人工智能的參與改變這種結構，必定會被這種平衡所消滅。
超額收益必然伴隨著“牛市”，而係統性風險必然伴隨著“熊市”，在這兩種情況下，金融市場表現為更高的聯動性，或正相關，或負相關。
全品種交易是一種調節槓桿的方法。
大體上對於品種的選擇原則為：1.各板塊權重的大致等權；2.板塊中各品種大致等權；3.各品種佔總持倉的比例限制。
從盈虧同源的角度，並且假設市場必定讓少數人盈利，我相信只要堅持合理的交易邏輯，虧後應該能賺回來。
把風險理解為對於未來不確定性，那麼事先假設不確定性有哪些情況，怎麼做才能使這些情況不發生，或者當這些情況發生時怎麼做，這就成了風險控制。
期貨本身的屬性是一種槓桿工具，如果行為上去槓桿，我想這是得不到超額收益的，正是這樣盈利加倉被很多成功的交易者認同並應用。
考慮到市場的聯動性，我更多的把多品種交易理解為調節槓桿的手段，同時多周期的交易也是基於這樣的考慮。
多品種的組合表現應該是在市場分化時，起到多空對沖的結果，以降低整個組合的淨敞口。
在市場聯動時，加入多周期達到盈利加倉，以此在浮盈的基礎上來增加槓桿，取得超額收益。
如果把做期貨的時間花在其它方面，相信如果期貨能做好，其它方面能做得更好，何況它是個零和市場，本身並不創造價值，何必於此。
七禾網1、張方毅先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網進行深度對話。 您交易期貨正好十年，有人說“十年一夢”，您回顧自己十年的交易之路，您覺得可以分為哪些階段？
張方毅：2006-2008： 銅在2006年創出8萬多的歷史新高後，便是長達兩年的寬幅震盪，我以跌了買、再跌再買，漲了賣、再漲再賣的方式取得了不錯的收益，但最後這些收益都送給了大豆 、 豆油的牛市。 直到2008年金融危機後，一個500萬的帳戶過完節變成150萬，從此北上廣深杭只要有有關期貨的培訓，我逢會必去。
2009：在聽了一些長線是金，浮盈加倉的“理念”之後，很幸運，2012年初200萬的資金到年底時成了2000萬。 然而回顧整年的交易經歷，雖然年初浮盈後再沒觸及成本，但因為在浮盈加倉減倉的過程中，權益也是跌宕起伏，和“夢想”中的“穩定盈利”相去甚遠。
2010-2011：在聽說程序化交易能穩定盈利後，我將布林通道、唐奇安、四周法則、黑紅三兵、雙均線，一個接一個試了一遍。 要命的是因為2009的盈利經歷，使得我在實盤的時候掉以輕心，在不是很仔細了解軟件運行機制的情況下就去實盤，可以說是做得亂七八糟。 結果用一句話概括就是：系統的回撤期全遇上了，系統的增長期全錯過了，而且還反了！
2012-2013：相對系統性的執行交易策略，但在實盤過程中受行情波動影響加減倉及手工干預的行為還是較常存在，總體上乾預結果是負面的。
2014-2015：主要交易股指期貨 ，商品交易的模型漸趨簡單化。
2016至今：在股指受限後，開始全品種交易，商品交易模型從通道類轉向均線類。
七禾網2、您雖入行十年，但一直在兼職交易，作為一名兼職期貨交易者，您是如何處理工作與期貨交易之間的關係的？ 兩者會互相干擾嗎？
張方毅：從某一層面來說，我用程序化交易有一部分原因是不想交易占掉我太多的時間，然而其實這幾年一直在學習的過程中，所以學習程序化佔據了我更多的時間。 好在我自己財務方面工作主要是年初的預算，及年終對公司績效做考評，雖說不影響這方面的工作，但因為順勢交易的被動性，使得工作方式從本應有的積極性變成了消極被動型，這是我感覺交易對工作最大的影響。
七禾網3、有投資者表示，從長期或者大規模交易上來看，兼職交易可能不太容易成功，期貨交易需要足夠的專注度，否則很難有成系統的交易模式。 您怎麼看待這種觀點？ 有考慮過專職交易嗎？
張方毅：術業都有專攻吧。 由於公司的行業性質，我們在經營過程中的存貨有比較大的風險敞口，期貨交易對於我有防範這部分風險的因素，同時又想能取得超額收益，考慮到商品的聯動性，所以我現在用全品種的交易方式，應該會一直做下去。
七禾網4、您是程序化交易員，目前擁有幾套交易系統？ 這些系統的核心思想分別是什麼？
張方毅：相對來說，我對僅以買賣產生收益是比較悲觀的，我想應該是取得收益一定是當時發生了什麼情況，所以我從不認為交易系統有什麼核心之處，買入（賣出）並持有就行了。 就趨勢類的交易系統而言，大體上就均線類和通道類，回歸到行為上就是定義趨勢，價格隨趨勢行進，其實均線和通道就是一個過濾行為，都是為了盡量持有頭寸，當然，有一個前提持盈截虧。
七禾網5、在構建一套交易系統時，您的研發思路和靈感主要來自哪些方面？ 一個策略要達到哪些要求，才可以作為實盤策略進行交易？
張方毅：我個人認為，交易若能長期取得收益，從平均來看，高勝率不現實，在勝負大致相當的情況下，高盈虧比長期也不現實，那麼收益只能在低勝率下取得較高的盈虧比。 而持盈截虧的行為必然是一種低勝率的表現，在這樣的情況下，取得高盈虧比取決於必須有較大的行情，也就是人們常說的趨勢行情。
七禾網6、很多人在程序化交易的過程中也會有新的想法，要根據市場的行情進行一定的調整。 您對於策略修改方面的調整會去做嗎？
張方毅：從系統化交易的角度而言，所謂系統有一層面的意思就是行為的一致性，如果根據市場進行的調整在不改變一致性的邏輯下，並且認為可以做到長期執行下去，盡可以調整；而事實情況可能是這樣，判定模型修改到底可行不可行，很多時候是參考修改後的歷史回測表現是否更優，如果僅基於此，借用一句高收益必定向平均收益回歸的話，歷史表現越好，可能將來表現更差。
七禾網7、人工智能一直是一個熱門話題，著名學者李開復曾在會議上大膽預測，“ 金融行業 80%的從業者都敵不過人工智能，他們在未來的十年都會被人工智能取代。”您覺得交易員會被人工智能取代嗎？ 您目前所做的工作是否也有被取代的可能？
張方毅：理論上只要是系統化的工作都有被取代的可能。 不過我認為人工智能如果僅只應用於期貨交易，並不可能有很大的優勢，因為市場本身是零和的。 在一個相對平衡的參與者結構裡，如果人工智能的參與改變這種結構，必定會被這種平衡所消滅。
七禾網8、在期貨交易上，您以技術分析為主，那麼您主要分析哪些指標、圖形或量變？ 您覺得自己技術分析的最大特徵是什麼？ 有人指出，現在用技術分析做交易越來越難賺錢了，你怎麼看待這樣的觀點？
張方毅：可能很多人會認為技術分析是一種術的層面，但其實它是基於三個假設的“理論體系”，因為越來越多的人接受到這種觀點。 同時隨著量化交易軟件的普及，使得市場的參與者結構發生了變化，特別是用技術分析的參與者的比例增加，必然使得收益降低甚至虧損，從資本逐利的本性來說，這種情況自然會有輪迴。
七禾網9、據了解，您父親從事的工作是銅加工業，以前每天會讓您打印一份庫存變動表，您也算是接觸了基本面分析。 目前，在您的交易體系中，基本面分析處於什麼位置？ 會參考基本面信息嗎？
張方毅：僅從交易模型上來說，基本面分析不在我的交易因素裡。 而在整個交易系統，包含我們自己的現貨敞口、品種組合、資金規模等來說，必然要結合基本面分析。
七禾網10、那您是否更偏向於交易銅期貨？ 在品種選擇上，您是如何做的？
張方毅：並沒有。
從我自己的經歷來總結，我覺得超額收益必然伴隨著“牛市”，而係統性風險必然伴隨著“熊市”，在這兩種情況下，金融市場表現為更高的聯動性，或正相關，或負相關。 我把自己的交易目標定在取得超額收益和防範系統性風險，所以我覺得全品種交易是一種調節槓桿的方法，並不會刻意選擇品種。 大體上對於品種的選擇原則為：
1、各板塊權重的大致等權；
2、板塊中各品種大致等權；
3、各品種佔總持倉的比例限制。
七禾網11、您最想賺市場中“趨勢跟踪”部分的資金，為什麼想賺這部分？ 不少趨勢跟踪交易者都表示2017年的行情屬於寬幅震盪，非常難操作，您具體是如何應對的？
張方毅：當趨勢行情發生時，也沒有具體的應對，結合行情狀況，還算沒有超出自己的認知範圍。
七禾網12、從2016年11月末開始到2017年6月，您賬戶的收益曲線一直呈震盪走勢，並出現了較大幅的下跌。 長時間的不賺錢甚至虧錢，對您的心態是否有影響？ 您會如何調解交易壓力？
張方毅：有壓力，不至於對交易產生影響，因為我自認為沒有更好的能力解決這種情況。 不過這段時間內確實一直在比較圈內同類型的交易者的權益，還好不算有很大差距。
七禾網13、之後，您的收益曲線出現了一波快速的增長，請問當時主要是抓住了哪些行情？
張方毅：應該是一段普漲行情，黑色和化工，結合行情還是符合系統表現的。
七禾網14、市場中大部分投資者都出現過大賺大虧，您也有這方面的經歷，請問您的大賺大虧分別是在什麼情況下發生的？ 之後您總結看哪些經驗教訓？
張方毅：僅以期貨交易來說，一種交易方式的大賺（大虧）必定伴隨著對手盤的大虧（大賺），可以說隨著這種情況的發生，市場參與者結構或者說市場參與的資金從交易行為上來說發生了變化。 假設參與到市場的投資者有著合理的交易邏輯（不合理的必定被淘汰），隨著他們的大賺（大虧）他們將成為市場的多數（少數）人。 從盈虧同源的角度，並且假設市場必定讓少數人盈利，我相信只要堅持合理的交易邏輯，虧後應該能賺回來，這也算是能在虧損後繼續交易的信心吧。
七禾網15、止損是交易的安全保證，必須保證活在市場裡，才能有更多的機會。 那麼，您是如何設置止損的？ 請談談您的風險控制。
張方毅：如果把止損做為一項主要的風險控製手段肯定是不夠的。 決定風險的本質因素其中之一是槓桿，這關於價格波動方面；把風險理解為對於未來不確定性，那麼事先假設不確定性有哪些情況，怎麼做才能使這些情況不發生，或者當這些情況發生時怎麼做，這就成了風險控制。
僅從交易方面來說，在入場邏輯並沒有改變之前，我不會去設止損，這基於多品種交易，頭寸分佈於各個週期上的交易，這種交易方式本身就是一種風險控製手段。
七禾網16、在資金管理方面，您又是怎麼做的？ 請您分享一些資金管理上的心得體會？
張方毅：輕倉長線可能是很多趨勢交易者的信條，或許是出於成為少數人的想法，我在內心裡對於此還是比較抗拒的；我們說期貨本身的屬性是一種槓桿工具，如果行為上去槓桿，我想這是得不到超額收益的，正是這樣盈利加倉被很多成功的交易者認同並應用；但高槓桿必然對應著高風險，特別是在單一品種上的這種行為很可能功虧一簣，也正因為這樣，考慮到市場的聯動性，我更多的把多品種交易理解為調節槓桿的手段，同時多周期的交易也是基於這樣的考慮。
多品種的組合表現應該是在市場分化時，起到多空對沖的結果，以降低整個組合的淨敞口，而在市場聯動時，加入多周期達到盈利加倉，以此在浮盈的基礎上來增加槓桿，取得超額收益。
我的整個組合設計時，整個倉位最高會達到8倍的槓桿。 從“理想”的角度去看，其實我還是樂見這種情形發生的。 但“現實”有時確實很殘酷，對於由此帶來的高風險自己還算能認識到。
也因為這樣，盈利時我必須出金，以備虧損後需，這樣做也基於這麼一句話，人們常說“複利可以創造奇蹟”，既然是奇蹟，暫且就把理解為難以實現，特別是短期內更難實現，我自己的理解，如果想做到復利，必須是在一個階段後（盈利的階段）把投資規模上一個數量級，而不是賺錢了就加倉。
七禾網17、“截斷虧損，讓盈利奔跑”一直是很多交易員的追求，請問怎麼做才能做到截斷虧損，讓盈利奔跑？
張方毅：技術分析的理論本身就做到了這一點。 技術分析其中之一的假設是價格隨趨勢行進。 試想一下，既然是一個趨勢行情，那麼價格的漲跌幅度必須和時間是一個正相關的關係，讓盈利奔跑，可以說就是把頭寸拿盡量長的時間，而截斷虧損則就是把虧損盡量早了結掉。 如此來說的話，交易一定是不能過於高頻次的，因為這種行為本身不符合持長的原則，同時過高頻次的截斷虧損對於本金的傷害是很大的。
七禾網18、每個交易員在不斷提升自己的過程中，都會遇到一些問題，您認為目前您在交易上遇到最大的瓶頸或者問題是什麼？
張方毅：前面說到交易影響了工作的積極性，這也可以說成是瓶頸，比如追求勝率會降低盈虧比，追求小波段行情可能錯過大幅度行情。 正是基於這些相對的認識，我覺得做任何動作都是多餘，這應該是一個不小的問題，或許以後交易越來越難賺錢了，可能會被動讓我去做一些動作。
七禾網19、2017年已成歷史，您2017年的總體成績如何？ 這一年最大的收穫是是什麼？ 對於2018，您有什麼目標？
張方毅：2017的收益大概是在20%，同時回撤也達到了15%。 要說最大的收穫可能還是在長時間的權益橫盤回撤的情況下堅持了交易。
七禾網20、做了這麼多年的交易，您對期貨市場應該也有著自己的一番理解，您如何看待期貨市場？ 最大的感悟是什麼？
張方毅：發現價格，規避風險！ 我刻意讓自己簡單的這樣去理解。
而實際上市場就贏家和輸家來說：
一、無效的交易者。
二、有效的交易者。
而這兩類大致可做如下劃分
1、基於宏觀面。
2、基於基本面。
3、基於技術分析。
4、套利。
5、規避風險的套保需求。
其它高頻、做市商之類不在我的認知範圍內。
可以說其實市場無時無刻的收益或者風險讓這五類交易者之間或取得或承擔，而真正做到有效的參與者長期從市場取得了正收益，除了無效的交易者外，真正向市場輸入價值的只能是第五類，因為他有來自於市場之外的收益。 其他的參與者只能是相互間的博弈。
要說感悟，就說句市場對於無效的交易者太殘酷了吧！
七禾網21、您朋友圈的簽名是“珍愛生命，遠離期貨”，作為一名做了十年交易的老手，您為什麼不建議他人做期貨？
張方毅：如果把做期貨的時間花在其它方面，相信期貨能做好，其它方面能做得更好，何況它是個零和市場，本身並不創造價值，何必於此。
七禾網22、您在“藍海密劍”中國對沖基金公開賽上取得了不錯的成績，請問您參與大賽的初衷是什麼？ 除了成績，您覺得自己還收穫了什麼？
張方毅：可能是為了一種認可感，或者說成就感，雖然說這成績可能微不足道。 最大的收穫是東航期貨給了我一個以前沒有過的平台。
（責任編輯：陳姍HF072）
[原題]十年交易老手的肺腑之言：別把時間浪費在期貨上！
2018-02-08 08:12:13 七禾網
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