金融謬誤：股市三大邪術sagemao

【金融謬誤：股市三大邪術】
——僅以此文紀念查理·蒙格
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老千sagemao導讀：

查理·蒙格（Charlie Munger）提出多元思維模型，強調建立跨學科的「普世智慧」框架（如心理學、統計學、工程學），透過多重模型交叉驗證來過濾錯誤決策。其核心是追求「長期的客觀與理性」。蒙格主張價值投資，建議持股10年以上，賺取公司成長與複利的報酬。作為全球散戶的精神導師，蒙格提供的是一套「如何不搞砸人生」的穩定導航，他有句名言「反過來想，總是反過來想」旨在避開愚蠢。

而他舉例的三大犯蠢之事：酒、女人、槓桿。原文是 "There are three ways to go broke: liquor, ladies, and leverage."（要破產有三種方法：酒、女人和槓桿。）

這個破產清單之所以出名，是因為它朗朗上口且具備頭韻（Alliteration）——三個單字都以 "L" 開頭。

關於「三大犯蠢之事」，俗稱「三大邪術」的背景：

1.Liquor（酒）：指的是成癮與失去理智。呼籲散戶要保持清醒。

2.Ladies（女人）：指的是混亂的私人生活或昂貴的感情糾紛。隱喻散戶不被迷惑亂跟風。

3.Leverage（槓桿）：蒙格認為這是最危險的財務行為，因為即使你再聰明，只要遇到一次極端行情，槓桿就會讓你出局。散戶應該遠離含槓桿之衍生性金融商品。

蒙格後來還幽默地補充，其實前兩者（酒與女人）主要是為了讓句子更有趣，他真正想警告投資人的核心威脅其實是槓桿（Leverage）。

老千現在就來談談蒙格最後的槓桿戰績，也就是蒙格大戰阿里巴巴的故事。

本文開始：

查理·蒙格，這位華倫·巴菲特的黃金搭檔，以其深邃的智慧和獨特的投資哲學聞名於世。他所倡導的「多元思維模型」和「普世智慧」框架，旨在透過跨學科的知識來避免愚蠢的決策。然而，即使是像蒙格這樣的投資巨擘，也難免在市場的洪流中遭遇挑戰。他曾幽默地指出人生破產的三大邪術：酒、女人和槓桿，並強調槓桿是其中最危險的。諷刺的是，在他人生的晚年，他卻親身經歷了一場與「槓桿」概念息息相關的投資戰役——對中國電商巨頭阿里巴巴的投資。

蒙格對阿里巴巴的投資始於2021年第一季度，當時中國監管機構對科技巨頭的審查日益收緊，阿里巴巴的股價從2020年的高點319美元跌至226美元左右。許多投資者對此感到恐慌，但蒙格卻看到了機會。他認為市場對阿里巴巴的擔憂過度，這是一個「抄底」的絕佳時機。他透過他擔任董事長的出版公司Daily Journal，首次買入了阿里巴巴的美國存託憑證（ADR）。

隨後，儘管阿里巴巴的股價持續下跌，蒙格卻展現了他一貫的「價值投資」信念，選擇在2021年第四季度再次加碼，將持股數量增加了一倍，使其在Daily Journal投資組合中的佔比一度高達近30%。這筆投資的規模在當時約為7200萬美元。蒙格的這一舉動，被許多人解讀為他對阿里巴巴長期價值的堅定看好，甚至不惜在市場恐慌時逆勢而行。

然而，市場的發展並未如蒙格所預期。中國對科技行業的監管政策持續收緊，加上全球經濟形勢的變化，阿里巴巴的股價在2021年持續下滑近50%，並在2022年繼續下跌。這使得蒙格對阿里巴巴的投資面臨巨大的帳面虧損，一度超過40%。

到了2022年第一季度，Daily Journal選擇大幅削減其阿里巴巴的持股，出售了302,060股ADR，使其持股量降至300,000股。這意味著蒙格在阿里巴巴上的投資，最終以虧損告終。在2023年2月的一次股東大會上，蒙格坦承投資阿里巴巴是他畢生「最大的錯誤之一」。

這場「蒙格大戰阿里巴巴」的故事，不僅僅是一次槓桿操作的失敗，更像是一堂生動的投資哲學課。它揭示了即使是像蒙格這樣擁有「普世智慧」的投資大師，也可能在複雜多變的市場中遭遇挫折。而他所強調的「槓桿」風險，在某種程度上，也體現在他對阿里巴巴的「集中持股」與「逆勢加碼」的決策中。這次戰敗不但傳統意義上的「財務槓桿」讓他絆倒，而且違背信念的「邪術」也使他精神受創。

老千sagemao感想：

查理·蒙格在晚年重倉阿里巴巴並動用槓桿，最終因監管因素與股價腰斬，被迫減持部位，成為他警告「槓桿」危險的最後諷刺。這場戰役顯示，即使具備「普世智慧」，若對判斷過於傲慢並使用槓桿，仍會被市場極端行情反噬。儘管如此，蒙格最終選擇認賠，體現了承認錯誤的理性最高境界。
★★★
sagemao主編
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