牛熊證新上路 展現高波動特性

•    2011-07-24

•    【中央社】

    　(中央社記者田裕斌台北24日電)牛熊證自7月8日上路以來屆滿2周，在短短11個交易日中，至少有2檔牛熊證強制收回，牛熊證高度波動的特性展露無遺，投資人對牛熊證的操作與一般權證需有效分辨。

    　牛熊證上市2周，至少已有包括標的為日月光、元太的牛熊證遭到強制收回，元大證券金融交易部協理黃天仁表示，投資人投資牛熊證的心態，應視為「微型融資」，與一般權證的投資策略，需有明顯區隔。

    　目前台灣證券交易所開放為牛熊證的標的，以最近3個月成交量前30名的股票為主，在成交量較大下，短線受到籌碼面操控的可能性較低，且牛熊證是深度價內的權證，就算觸及限制價，還有內含價值可以領回，不會像一般權證一樣，動輒吞下「歸零膏」。

    　相較之下，一般權證由於在發行時設計為價外權證，還有Delta、Gamma、Theta等風險係數，投資人需多方比對各券商設計的假設，才能篩選出較具獲利能力的權證。

    　在牛熊證與一般權證先天設計上，即有「價內」及「價外」的差異，牛熊證在價格變動上，多與行使比例呈現1：1的跳動，也就是說，在行使比例1：1個假設下，牛證標的上漲0.1元，牛證也會跟著上漲0.1元；一般權證則因還有時間價值，當處價外時，看多權證漲點理論上不如標的的漲點。

    　黃天仁認為，若將牛熊證與一般權證放在同一個天平相比較，難免牛頭不對馬嘴，牛熊證無時間價值的設計，投資人買進牛證，相當於買進一檔有時間限制的融資個股，買進熊證，就等於放空個股，隨著時間的消逝，獲利受到時間價值流失的侵蝕。

    　也因為牛熊證為投資人提供擴大槓桿操作的工具，制度設計上有回收及停止交易等強制停損機制，因而適合資金有限、想提高槓桿操作，但又沒有辦法擴張股票信用額度的投資人另一種選擇機會，不過需要注意的是，牛熊證畢竟具高槓桿特性，一旦虧損，幅度也會比現股來得大。

    　根據券商統計，牛熊證成交值已由剛掛牌的1200萬元大幅成長至約3000萬元水準，成長翻倍，顯見投資人逐漸熟悉產品特性後，配合台股量能增溫，牛熊證交投也有明顯增溫態勢。

    　券商也建議，牛熊證操作也可配合現股除權息，由於持有現股的投資人通常要等到 1個月後才能拿到股利，牛熊證則在除權息當日就會調整權證的履約價與行使比例，因此透過牛熊證參與除權息，當日就可享受除權息的行情，投資人等於變向提前拿到股利、更快享受到除權息好處。

    　除了有提前獲利了結的優勢外，投資牛熊證與現股相比，不需繳納股利所得稅，同時也享有稅賦優勢。1000724

 

 

【經濟日報╱記者張瑞益／台北報導】    2011.07.24 02:30 am

 

 

牛熊證7月8日上路迄今已有兩周，成交值由1,200餘萬元大幅成長逾一倍至約3,000萬元水準，除了成交值放大之外，權證專家更提醒，目前存續的牛熊證中，累計正報酬的有48檔，負報酬僅有28檔，賺錢的機會還是比較大，只要慎選標的，牛熊證值得投資人留意。

牛熊證市況如何？或許從成交值可以略見一二，從掛牌首日1,200多萬元的成交值，20日衝到近期最大量3,500多萬元，昨（22）日也有3,000萬元左右，成長超過一倍，顯見投資人逐漸熟悉產品特性後，配合台股量能增溫，牛熊證交投也有明顯增溫態勢。

 

牛熊證第一批掛牌交易有59檔，截至昨日為止，累計有11家券商發行80檔左右的牛熊證，目前存續的牛熊證以台積電（2330）、鴻海（2317）及國泰金（2882）為最熱門的發行標的，各發行10檔左右，聯電（2303）、富邦金（2881）也有七檔以上的牛熊證可供選擇。

大華證券新金部統計牛熊證發行以來，目前累積報酬率前十大權證中，以元太為標的牛證投資報酬率已高達54％以上，另外，進一步觀察該十檔牛熊證中，前九檔在短短兩周之間，投資報酬率也都有超過兩成以上的高水準。

大華證券新金部表示，本周成交量最大的牛熊證累計成交量都有1,000張以上，最大量的亞牛01（03001C）及元牛01（03035C）分別為連結聯電（2303）及加權指數牛證，周成交量達5,000張以上，連結宏碁（2353）的華牛03（03048C）周成交量也達4,000張之上，交投不輸一般型權證。晶圓代工廠聯電22日除息，而觀察其周成交量較大的幾檔牛證發現，投資人皆於除權息前一日（21日）買進，而於除息日賣出，明顯發現投資人欲利用牛證參與除息行情的操作。

大華證券新金部表示，由於牛熊證性質類似深價內的認購（售）權證，與標的走勢連動度接近1:1，在遇到標的除權息時，由於持有現股的投資人通常要等到一個月後才能拿得到股利，而權證或牛熊證皆於除權息當日就會調整權證的履約價與行使比例，因此透過權證參與除權息，投資人當日就可享受除權息的行情，投資人等於變向提前拿到股利、更快享受到除權息好處，有提前獲利了結的優勢，同時也不需繳納股利所得稅，也具有稅賦優勢，因此利用深價內的牛證參與除權息好處相當多。