轉換部位：買進到期日相同的賣權，同時賣出買權，等於一個看空的部位
逆轉部位：買進到期日相同的買權，同時賣出賣權，等於一個看多的部位
轉換／逆轉部位的買權與賣權可以使用相同的履約價，也可以使用不同的履約價來組成，部位的損益結構與小型台指期貨一樣，都是有無限的風險與利潤
一般而言，除非是市場出現嚴重的價位扭曲(Skew)現象，否則歐式選擇權的買權與賣權的權利金都會向著價平履約價做對稱性的分佈，也就是說買權價外2檔或3檔履約價的權利金與賣權價外2檔或3檔履約價的權利金相接近
假設某個月的台指期貨合約收盤價7173點，價平履約價為7200，距離合約到期日還有8個交易日，波動率20%
價外2檔履約價7400買權權利金21
價外2檔履約價7000賣權權利金27
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價外3檔履約價7500買權權利金9.5
價外3檔履約價6900賣權權利金12
由於建立轉換／逆轉部位的時候，可以利用賣方部位收取的權利金來支付買方部位的權利金，也就是說可以使用不同的履約價來建立轉換／逆轉部位，利用履約價的對稱性來組成免成本的部位，甚至產生有權利金淨收入的部位
只要賣方部位的權利金收入大於或等於買方部位的權利金支出就可以獲得權利金淨收入或免成本的轉換／逆轉部位，以上面的報價為例，投資人若看多未來行情，可以建立逆轉部位:
S7000Putl@27*1
B7400Call@21*1
可以獲得一個權利金淨收入為6點的逆轉部位
在某些情況下也可以利用不同比例的口數建立不同履約價的轉換／逆轉部位：
假設投資人研判台股的行情短期間將在7000~7400之間整理，但跌破7000點的機率不大，但是有機會漲過7400點，因此在研判行情將盤整偏多的情況下，可以建立
S7000Put@27*2
B7400Call@21*1
建立部位時有(27*2)-(21*1)=33點的權利金的淨收入，若結算在7000~7400之間，就有33點的獲利，若行情結算在7400點以上，就有理論上的無限獲利，但若行情跌落到下方損平點(7000-27)+(21／2)=6983.5點以以下，則也有無限的風險
若假設投資人研判台股的行情短期間將在7000~7400之間整理，但是漲過7400點的機率不高，卻有機會跌破7000點，，因此在研判行情將盤整偏空的情況下，可以建立
B7000Put@27*1
S7400Call@21*2
建立部位時有(21*2)-(27*1)=15點的權利金的淨收入，若結算在7000~7400之間，就有15點的獲利，若行情跌落到7000點以以下，則理論上有無限的利潤，但若行情結算在上方損平點(7400+21)-(27／2)=7407.5點以上，就有理論上的無限風險
由以上的計算可以知道，不同口數的轉換／逆轉部位並不會改變履約價的間距只會改變部位價值變化的速度，但若是部位面臨風險，以上面的例子而言，就是行情有跌破7000點的可能時，建議直接使用放空2口小台指的反向期貨部位，將整體部位的Delta值調整為中性或變成負值
或行情有漲過7400的可能時，建議直接使用買進2口小台指的反向期貨部位，將整體部位的Delta值調整為中性或變成正值
這種建立免成本的轉換或逆轉部位的時機，通常建議在接近合約結算日之前大約5~7個交易日之間，因為投資人在這段期間對於未來幾天的行情變化會有比較高的掌握度，若行情的發展對部位不利，經過調整後的部位也比較容易看到立竿見影的效果
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
