波動率價差交易的型態與後續的調整

波動率價差交易可以有許多不同型態的組合，可以完全使用選擇權來建立組合部位，也可以使用選擇權與期指來建立混合部位，但不論使用那種型態的組合策略，主要的觀念就是在建立部位的時候最好將部位維持在中立，也就是Delta值要盡量接近於零

選擇權的Delta值會隨著標的物的變動而改變，價平的Delta大約是0.5，越往價內，Delta值越大，深價內履約價的Delta值會接近1，越往價外，Delta值越小，深價外履約價的Delta值會接近零

期指不論標的物如何變動，它的Delta值，小台指等於1，大台指等於4

波動率價差交易的部位可以依照對於波動率後續變動的研判而有不同的型態：

1.研判波動率的價差將會擴大：就要建立買進高隱含波動率的履約價，賣出低隱含波動率履約價的交易策略，這種策略，理論上，比較適合在波動率的價差剛開始擴大時使用

2.研判波動率的價差將會縮小：就要建立買進低隱含波動率的履約價，賣出高隱含波動率履約價的交易策略，這種策略，理論上，比較適合在波動率的價差已經擴大到一定程度時使用

假設台股選擇權的歷史波動率在10%以下的低檔，而價平附近履約價的隱含波動率則維持在13~15%左右，隱含波動率大於歷史波動率30%以上，因此已經構成建立波動率價差部位條件，現在就以這個例子來說明波動率價差部位的建立方式：

假設台股的收盤數據如下

台指期=7773，距離到期日=15天

20天的歷史波動率=9.5%，

Call_Iv=13.68%

Put_Iv=15.83%

價平附近履約價的收盤數據

 

從以上資料發現價平附近履約價的隱含波動率不但高於9.5%的20天歷史波動率，同時也高於整體市場的買權(Call_Iv)與賣權(Put_Iv)隱含波動率，

1.若是投資人認為隱含波動率與歷史波動率的價差將會持續擴大：

        A.使用選擇權可以採用隱含波動率最小的兩個履約價來建立中性的部位，

        B7900Call*4口，Delta=0.35*4=1.4

        B7600Put*4口，Delta=-0.33*4=-1.32

整體部位的Delta=1.4-1.32=+0.08．接近零，接近中性

        B.使用期指與選擇權的混合部位，買進隱含波動率最小的履約價，放空台指

        B7900Call*6口，Delta=0.35*6=+2.1

        SMtx(小台指)*2口，Delta=-1*2=-2

整體部位的Delta=2.1-2=+0.1．接近零，接近中性
 

2.若是投資人認為隱含波動率與歷史波動率的價差將會開始縮小：

        A.使用選擇權可以採用隱含波動率最高的兩個履約價來建立中性的部位，

    　        S7700Call*3口，Delta=+0.58*-3=-1.74

          S7700Put*5口，Delta=-0.42*-4=+1.68

整體部位的Delta=+1.68-1.74=-0.06．接近零，接近中性

 B．使用期指與選擇權的混合部位，賣出隱含波動率最大的買權履約價，買進台指

           S7700Call*8口，Delta=0.58*-7=-4.06

           B Mtx(小台指)*4口，Delta=1*4=4，

整體部位的Delta=4-4.06=-0.06．接近零，接近中性

後續調整：

由於履約價的波動率與Delta值會隨著行情的移動而改變，因此，在建立部位之後，整體部位的Delta值就不會維持在中性，且隱含波動率與歷史波動率的價差也會跟著改變

波動率價差擴大的情況：

1.若建立的是研判波動率價差將會擴大的策略，如B7900Call*4口／B7600Put*4口，若部位的Delta值從+0.08變成+0.5以上，代表行情上漲，若波動率價差也擴大到一定程度，就可以先將B7900Call獲利出場，反之，若部位的Delta值從+0.08變成-0.5以上，代表行情下跌，若波動率價差也擴大到一定程度，就可以先將B7600Put獲利出場

2.若建立的是研判波動率價差將會縮小的策略，如S7700Call*3口／S7700Put*5口，若部位的Delta值從-0.06變成-0.30以上，代表行情上漲，不利S7700Call，所以要先將錯邊S7700Call停損，若部位的Delta值從-0.06變成+0.30以上，代表行情下跌，不利S7700Put，所以要先將錯邊S7700Put停損

波動率價差縮小的情況：

1.若建立的是研判波動率價差將會縮小的策略，如S7700Call*3口／S7700Put*5口，若部位的Delta值維持在中性值附近，則在波動率價差縮小到一定程度的時候就將部位全部出場

2.若建立的是研判波動率價差將會擴大的策略，如B7900Call*4口／B7600Put*4口，若部位的Delta值從+0.08變成+0.5以上，代表行情上漲，若波動率價差縮小到一定程度，就可以先將錯邊B7900Put停損出場，反之，若部位的Delta值從+0.08變成-0.5以上，代表行情下跌，若波動率價差縮小到一定程度，就可以先將錯邊B7600Call停損出場

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。