1.買進買權（buy call）或買進賣權（buy put）
後組合方式
1.買進買權（buy call）
看對上漲＝＞後勢看多＝＞可賣出高履約價的（call）作組合單
例
buy8月 6500 call 價位 54點
後勢看漲可sell8月 6600 call 價位45點
分析:but8月 6500 call sell8月
成本為付出權利金9點（54-45）
結算時指數未達6500以上時損失9點
結算時指數超過6600以上時，6500.6600 call都能履約，可賺91點（100-9），報酬為成本的10倍
結算時指數在6500到6600之間，可賺（6600-期指結算價-成本）
看對上漲＝＞後勢看空＝＞可賣出低履約價的（call）作組合單
例
buy8月 6500 call 價位 54點
後勢看跌可sell8月 6400 call 價位120點
分析：but8月 6500 call sell8月
成本為付出保證金34點（100-（120-54））
間距100點組合單，最大風險為100點，保證金5000元，收進來的權利金為可用之金額66點（120-54），實際上付出的保證金只有34點（100-66）
結算時指數未達6400以上時，
結算時指數超過6500以上時，6400.6500 call都能履約，損失為付出的保證金34點
結算時指數在6400到6500之間，獲利為（6500-結算價-成本）
看錯下跌＝＞可賣出高履約價的（call）作組合單
例
buy8月 6500 call 價位48.5點
可sell8月 6600 call 價位27點
分析：看錯方向時，導致虧損時，指數又可能上漲時，賣出6600 call，將成本降低21.5（48.5-27），利潤與風險都能兼顧。
2買進賣權（buy put）
看對下跌＝＞後勢看多＝＞可賣出高履約價的（put）作組合單
例
buy8月 6300 put 價位 65點
後勢看漲可sell8月 6400 put 價位146點
分析：but8月 6300 put sell8月 6400 put組合單
成本為付出保證金19點（100-（146-65））
間距100點組合單，最大風險為100點，保證金5000元，收進來的權利金為可用之金額81點（146-65），實際上付出的保證金只有19點（100-81）
結算時指數來到6400以上時，6300.6400 put都不履約，可以賺81點，成本19點，獲利約3.5倍
結算時指數不過6300以上時，6300.6400 call都能履約，損失為付出的保證金19點
結算時指數在6300到6400之間，獲利為（6400-結算價-成本）
看對下跌＝＞後勢看空＝＞可賣出低履約價的（put）作組合單
例
buy8月 6300 put 價位 65點
後勢看跌可sell8月 6200 put 價位53點
分析：but8月 6300 put sell8月 6200 put組合單
成本為付出保證金12點（65-53）
結算時指數未達6200以上時，6200.6300 put都能履約，損失為付出權利金點12點
結算時指數超過6300以上時，6200.6300 put都不能履約，可獲利88點（100-成本），約7倍
結算時指數在6200到6300之間，獲利為（6300-結算價-成本）
看錯上漲＝＞可賣出低履約價的（put）作組合單
例
buy8月 6200 put 價位52點
可sell8月 6100 put 價位18點
分析：看錯方向時，導致虧損時，指數有可能下跌時，賣出
6100 put，將成本降低34（52-18），利潤與風險都能兼
顧。
|
買進買賣權 後續處理方式 |
買進買權（buy call） |
買進賣權（buy put） |
|
做對方向後勢看漲 |
賣出高履約價買權 |
賣出高履約價賣權 |
|
做對方向後勢看跌 |
賣出低履約價買權 |
賣出低履約價賣權 |
|
做錯方向 |
賣出高履約價買權 |
賣出低履約價賣權 |
2.多頭價差組合單
1.多頭價差組合分多頭買權價差交易（買一個較低履約價買權call賣出一個較高履約價買權call）
|
多頭價差call |
價內的call |
價平的call |
價外的call |
|
組合單 （實例） |
Buy 6200 call 權利金248點 Sell 6300 call 權利金177點 |
Buy 6400 call 權利金120點 Sell 6500 call 權利金77點 |
Buy 6600 call 權利金45點 Sell 6700 call 權利金23點 |
|
最大風險 |
付出權利金 248-177=71點 |
付出權利金 120-77=43點 |
付出權利金 45-23=22點 |
|
最大報酬 |
履約價差-權利金 100-71=29點 |
履約價差-權利金 100-43=57點 |
履約價差-權利金 100-22=78點 |
|
報酬率 |
29/71=40% |
57/43=132% |
78/22=354% |
|
成交難易 |
普 |
易 |
易 |
※
※ 以上計算不含期交稅和手續費。
※ 依風險.報酬.成交難易來看，價外的call之組合單最佳多
頭價差之組合。
2.多頭賣權價差交易（買一個較低履約價賣權put賣出一個較高履約價賣權put）
|
多頭價差put |
價內的put |
價平的put |
價外的put |
|
組合單 （實例） |
Buy 6500 put 權利金160點 Sell 6600 put 權利金233 |
Buy 6300put 權利金65點 Sell 6400 put 權利金106點 |
Buy 6100 put 權利金18點 Sell 6200 put 權利金35點 |
|
最大風險 |
保證金-預收權利金 100-（233-160）=27 |
保證金-預收權利金 100-（106-65）=59 |
保證金-預收權利金 100-（35-18）=83 |
|
最大報酬 |
收取權利金 233-160=73點 |
收取權利金 106-65=41點 |
收取權利金 35-18=17點 |
|
報酬率 |
73/27=270% |
41/59=69% |
17/83=20% |
|
成交難易 |
難 |
易 |
易 |
※
※ 以上計算不含期交稅和手續費。
※ 依風險.報酬.成交難易來看，價內的put因為成交量較小，
賣買差較大，誤差也大，也會形成要獲利時無人接手的窘境，所以價平的put為多頭價差（put）最佳選擇。
3.空頭價差組合單
1.空頭價差組合分空頭賣權價差交易（買一個較高履約價賣權put賣出一個較低履約價買權put）
|
空頭價差put |
價內的put |
價平的put |
價外的put |
|
組合單 （實例） |
Buy 6600 put 權利金233 Sell 6500 put 權利金160 |
Buy 6400 put 權利金106 Sell 6300 put 權利金65 |
Buy 6200 put 權利金35 Sell 6100 put 權利金18 |
|
最大風險 |
付出權利金 233-160=73點 |
付出權利金 106-65=41點 |
付出權利金 35-18=17點 |
|
最大報酬 |
履約價差-權利金 100-73=27點 |
履約價差-權利金 100-41=59點 |
履約價差-權利金 100-17=83點 |
|
報酬率 |
27/73=36% |
59/41=143% |
83/17=488% |
|
成交難易 |
難 |
易 |
易 |
※
※ 以上計算不含期交稅和手續費。
※ 依風險.報酬.成交難易來看，價外的put之組合單最佳空
頭價差之組合。
2.空頭買權價差交易（買一個較高履約價賣權call賣出一個較低履約價賣權call）
|
空頭價差call |
價內的call |
價平的call |
價外的call |
|
組合單 （實例） |
Buy 6200 call 權利金248點 Sell 6100 call 權利金329點 |
Buy 6500 call 權利金77點 Sell 6400 call 權利金120點 |
Buy 6700 call 權利金23點 Sell 6600 call 權利金45點 |
|
最大風險 |
保證金-預收權利金 100-（329-248）=19 |
保證金-預收權利金 100-（120-77）=57 |
保證金-預收權利金 100-（45-23）=78 |
|
最大報酬 |
收取權利金 329-248=81點 |
收取權利金 120-77=43點 |
收取權利金 45-23=22點 |
|
報酬率 |
81/19=426% |
43/57=75% |
22/78=28% |
|
成交難易 |
普 |
易 |
易 |
※
※ 以上計算不含期交稅和手續費。
※ 價內的call要比價內的put容易成交，因為call成交量一般都put成交量大很多，所以call也較put容易成交，但賣買差還是較大，誤差也大，所以價平的call為空頭價差（call）最佳選擇。
4.多頭價差與空頭價差組合與拆解：
由多頭價差和空頭價差組合，可以得知好用的組合單，多頭價差為buy call（價外低履約價）sell call（價外高履約價）與buy put（價平低履約價）sell put（價內高履約價）；空頭價差為buy put（價外高履約價）sell put（價外低履約價）與buy call（價外高履約價）sell call（價平低履約價）四組單，運用可分二種如下：
大漲大跌時操作策略：
buy call（價外低履約價）sell put（價外高履約價）
sell put （價外高履約價）sell put（價外低履約價）
範例1
|
加權指數 |
6380 |
台指期貨 |
6342 |
|
交易策略 （價外200點） 組合單 |
But 6600 call 30點 sell 6700 call 16點 付出權利金14點（30-16）700元 buy 6100 put 28點 sell 6000 put 14.5點 付出權利金13.5（28-14.5）675元 組合成本14+13.5＝27.5點1375元 |
||
|
損益平衡點 |
1.指數漲至6600+27.5＝6627.5點 2.指數跌至6100-27.5＝6072.5點 |
||
|
最大獲利 |
1. 指數漲至6700以上100-27.5＝72.5點 獲利3625元 2. 指數跌至6000以下100-27.5＝72.5點 獲利3625元 |
||
|
最大損失 |
指數在6100－6600區間.最大損失權利金的部分 27.5點1375元 |
||
|
說 明 |
不賭指數漲或跌，只要指數在到期前有200點以上的振幅，就可以獲利。 |
||
※
※ 以上計算不含期交稅和手續費。
範例2
|
加權指數 |
6380 |
台指期貨 |
6342 |
|
交易策略 （價外300點） 組合單 |
But 6700 call 16點 sell 6800 call 8.5點 付出權利金7.5點（16-8.5）375元 buy 6000 put 14.5點 sell 5900 put 7.2點 付出權利金7.3（14.5-7.2）365元 組合成本7.5+7.3＝14.8點740元 |
||
|
損益平衡點 |
1.指數漲至6600+14.8＝6618.5點 2.指數跌至6100-14.8＝6085.2點 |
||
|
最大獲利 |
1.指數漲至6700以上100-14.8＝85.2點 獲利4260元 2.指數跌至6000以下100-14.8＝85.2點 獲利4260元 |
||
|
最大損失 |
指數在6100－6600區間.最大損失權利金的部分 14.8點740元 |
||
|
說 明 |
不賭指數漲或跌，只要指數在到期前有300點以上的振幅，就可以獲利。 |
||
※
※ 以上計算不含期交稅和手續費。
區間盤整時操作策略：
buy put（價外低履約價）sell put（價平高履約價）或buy call（價外高履約價）sell call（價平低履約價），不建議使用組合單模式，指數振幅一定會有，不能有效算出結昌時指數的位置，還不如賭單邊的漲會跌及盤整來的簡單。單邊的操作上一個單元有介紹，這裡不另外介紹。
簡易的拆解組合單：
|
獲利組合單 |
1. 單邊獲利出場，將單邊組合單平昌，留下虧損的一邊，還是有機會獲利。 例But 6600 call 30點 sell 6700 call 16點 buy 6100 put 28點 sell 6000 put 14.5點 當指數漲至6600點時可將But 6600 call sell 6700 call 平昌出場，留下虧損的單子。 2. 單邊獲利部份出場，將組合單部分拆單，將價位高的先獲利，留部分組合單及賣權（sell），邊獲利邊出場。 例But 6600 call 30點 sell 6700 call 16點 buy 6100 put 28點 sell 6000 put 14.5點 當指數漲至6600點時，將But 6600 call sell 6700 call 部分拆單，將But 6600 call 平昌，留下部分的sell 6700 call 。 3. 全部留單拼結算。 |
|
虧損組合單 |
1. 認為指數離的太遠，時間又不太夠的狀況下，可以將組合單拆單，回收剩餘價值，減少損失，增加獲利。 例But 6600 call 30點 sell 6700 call 16點 buy 6100 put 28點 sell 6000 put 14.5點 當指數漲至6600點時，認為指數將不回到 6100點時，可將buy 6100 put sell 6000 put 拆單，將buy 6100 put賣出平昌回收剩餘價 值，留下sell 6000 put。 2.留做避險單使用，或者指數也有反轉的時候，也是有可能二邊都賺錢。 |
5.勒式買賣權與組合單之比較：
價差組合與勒式買權之比較（以價外200點為例來比較）
|
名 稱 |
組合單 |
勒式買權 |
|
策略運用 |
But 6600 call 30點 sell 6700 call 16點 buy 6100 put 28點 sell 6000 put 14.5點 |
but 6600 call 30點 buy 6100 put 28點 |
|
成 本 |
付出權利金14點（30-16） 付出權利金13.5點（28-14.5） 組合成本14+13.5＝27.5點1375元 |
付出權利金58點 2900元 |
|
最大損失 |
權利金1375元 |
權利金2900元 |
|
最大獲利 |
100-27.5＝72.5點3625元 |
無限（理論上） |
|
難易度 |
比較容易獲利 |
普通 |
|
說 明 |
成本低，漲跌幅300點就可獲利，應蓋不是太難。 |
成本較價差組合高，相對漲跌幅400點以上才有明 險的獲利。 |
※價外300點以上組合策略，二者成本越來越近，應該做勒式買權才比較有利。
價差組合與勒式賣權之比較（以價外200點為例來比較）
|
名 稱 |
組合單 |
勒式賣權 |
|
策略運用 |
sell 6600 call 30點 buy 6700 call 16點 sell 6100 put 28點 buy 6000 put 14.5點 |
sell 6600 call 30點 sell 6100 put 28點 |
|
成 本 |
價差組合履約價每100點5000元收到權利金可使用 實際上保證金 100點－預收權利金 call付出保證金86點 100－（30-16）＝86 put付出權利金86.5點 100－（28-14.5）＝86.5 組合成本86+86.5＝172.5點8625元 |
付出保證金 max（call保證金，put保證金）＋call及put二者保證金較少方之權利金市值 call保證金9500元 call的價外值11000元 6600－6380＝220點 權利金市值1500元 （30點×50元）＝1500元 max（15000－11000，8000）＋1500＝9500 put保證金9400元 put的價外值14000元 6380－6100＝280點 put權利金市值1400元 （28點×50元）＝1400元 max（15000－14000，8000） ＋1400＝9400 保證金（call保證金＋put權利金市值） 9500＋1400＝10900元 |
|
最大損失 |
權利金8625元 |
無限（理論上） |
|
最大獲利 |
收權利金27.5點1375元 |
收權利金58點2900元 |
|
難易度 |
難 |
普通 |
|
說 明 |
成本低，漲跌幅300點就會損失保證金全部。 |
收權利金較價差組合高，相對漲跌幅400點以上才有明顯的虧損。 險的損失。 |
※
※ 賣方要投入較多本金，利潤有限，沒有十足的把握下，不建議作選擇權的賣方，賣方以單邊為原則，可以作接近指數的履約價，效果會比作勒式賣權要好的多。
6.選擇權與期指的策略運用：
期指與call（put）組合型態
|
組合模式 |
說 明 |
|
期指作多 6342點 sell 6600 call 30點 |
當指數漲，期指的漲幅大於選擇權，跌的時候，期指跌幅大，選擇權沒什麼好跌的，組合單只是將輸贏減少30點，沒什麼太大的意義。 |
|
期指作多 6342點 sell 6100 call 273點 |
當指數漲，期指與選擇權漲幅差不多，跌的時候， |
|
期指作空 6342點 buy 6600 call 30點 |
這組合單一看就知道，花30點時間價值買保險，將風險控制在（6600＋30）－6342＝288 點，最大虧損288點獲利無限。 |
|
期指作空 6342點 buy 6100 call 273點 |
當指數漲，期指與選擇權漲幅差不多，跌的時候， |
※94年7月22日期指選擇權為準。
※call與put是一樣的道理，put與期指間變化就不介紹。
※選擇權與期指組合，最大的功能在避險，將風險鎖住一定的範圍內，避免虧損擴大。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
感謝分享~
<p>感謝分享</p>
謝謝分享