投資隨記291_高股息ETF榮光不再!?
月初，金管會發了一個函給各金融機構：
「ETF採用收益平準金作為收益分配來源實務指引」
但老實說，我是這兩天看到新聞，才知道這件事
於是，把檔案下載下來看了後
在這邊做個小小的筆記…
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在接下去之前，再來復習一下高股息ETF的淨值組成
之前在「投資隨記276_高股息ETF是舊的好還是新的好」一文中，有提過
高股息ETF，它的淨值是由三個部分所組成：
「淨值」= 「面額」+「收益平準金」+「資本平準金」
這邊分項簡單講一下三個部分為何：
1、面額：這是ETF的資產價值，基本上就是它的發行價，不可做為配息來源。
2、收益平準金：這是從成分股所「收到」以及所「存下來」的股利，可做為配息來源。
3、資本損益平準金：在調整成分股時，從價差上所賺到的資本利得收入。如果是正的，可做為配息來源。如果是負的，那可能會影響ETF的配息。
當中，只能用「收益平準金」與「資本平準金」，做為配息的依據
簡單的來說，高股息ETF能否配息，主要看的就是「收益平準金」與「資本平準金」。
這兩者，就是高股息ETF的口袋深度，也是其能否維持股息發放的底氣。
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接著回到這次的文件
通常來說，高股息ETF的配息，是把當年度手上收到的股利
在扣掉各項費用後，將其分給投資人
如果收到的多，分給投資人的多
收到的少，分給投資人的就少，這個沒有問題
但如果收到的少
為了商品在市場上的競爭力
必須要維持住配息的殖利率
（畢竟當大家都10%只有你6%，就沒人會買你的ETF了…）
此時，就必須要從口袋中拿錢出來
用的是不一定每次都有的資本損益平準金
或是之前存下來的收益平準金
如果一次兩次還好
但如果每季，甚至每月都這樣
那對ETF的體質來說
不是一件太好的事
我覺得這次發這個函
是金管會看到現在ETF百家爭鳴下
有些為了維持殖利率而打腫臉撐胖子的亂象之後
不得不出來吹的一個哨子
首先，它在原則一訂出了「實際配息率」與「參考配息率的公式」
．實際配息率：指的是ETF本身的配息率
．參考配息率：當期「總報酬指數報酬率」-當期「價格指數報酬率」
接著，在原則二訂出了啟動收益平準金的使用標準
．條件一：當「 配息率 < 參考配息率 」時，才可以動用收益平準金
．條件二：做出了淨申購增加比率的公式，超出一定比率有稀釋配息率之虞時才能啟用
．條件三：除息前的可分配收益比例，為可動用的收益平準金上限
最後，在原則三要求ETF應訂出分配優先順序
．應先分配從成分股獲得的股利與資本利得
．達到前面收益平準金啟動標準時，才可以使用收益平準金
很複雜對嗎? 我也是這麼覺得
在一些細節上（原則二）
其實我也不是太懂，要再慢慢做功課
（期待柴鼠兄弟的影片）
所以，這些傷腦筋的事
就交給那些領我們這麼多手續費的經理人去操心好了…
這邊，只講與自己相關的結論：
1、未來高股息ETF的配息會回歸成分股的總體股利殖利率，像這幾年每支都在8%甚至10%以上殖利率的事，未來可能比較不容易發生。
2、金管會雖訂出了規則，但股利是否每次能夠配發，仍需依每個ETF的信託契約而定。要關注一下是否有契約或公開說明書修正之類的情事，以及評估其造成的影響喔。
3、這次的調整，是為了讓高股息ETF比氣長而不比氣粗，雖說每年領的會變少，但ETF不用再硬拿老本硬撐殖利率，對我這種極長期的投資人來說，我覺得是好事。（這次只針對收益平準金做限制，未來金管會是否會針對資本利得平準金做規定，就需再慢慢觀察了…）
4、ETF少發給你的錢，並不是不見，而是留在ETF內持續的去滾錢。也因為領的變少，留下的就會變多，所創造出來的價值也會變多，把時間拉長，我覺得這可能（只是可能）會有利於ETF的淨值增長（也就是淨值會像大盤的指數型ETF一樣，會慢慢的藉由淨值提升而讓股價往上提升…但這個需要時間再觀察，如果有維持現金流的需求的，其領息的方式，也需要一些時間調整。）
5、如果ETF想要發多一點錢，其實金管會也留有後路，只要在符合原則二的三個條件之下，提出說明並留存紀錄，ETF還是有機會可以拿收益平準金出來發的。
6、如果有在關注投資標的外的ETF的話，建議再多觀察一陣子，看這次金管會通知後對它的影響為何，再行投資喔!!
至於我自己的部分
之前有提過，0056只要一年配一元
就滿足了我年度的現金流需求
如果接下來殖利率
由目前的10%調整為5%
也是能夠達標
而被ETF留下來的
就當成是再投入的部位
對我而言沒有太大的影響
唯一要關心的
是老婆大人那邊收到的錢比較少
會比較不美麗的心情了…
（金管會你不要造成家庭失和阿…）
基本上，大概是這樣
就再持續觀注，並隨時調整因應
有錯漏之處，再請鞭小力些啦
祝投資高股息的朋友，一切順利!!
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
